千一關口失守 群狼戰術失靈

　　徐勝治 大摩投資

　　6月28日、29日、30日，兩市股指出現了連續下跌的三根陰線。在這個連續調整的走勢中，有兩個現象比較有意思：一是成交量幾乎持平不變，二是這三天恰恰是第二批股權分置改革試點進入高潮的時候。

　　6月27日，吉林敖東作為第二批試點中首家復牌公司出現；28日，當時為止對價比例最高的中捷股份復牌；而29日有寶鋼股份、新和成等6家公司公布方案復牌，其中寶鋼的方案對市場影響尤為重要；30日有東方明珠、七匹狼等6家上市公司公布股改方案復牌。看來非常明顯，6月末7月初就是第二批股權分置改革試點的“群狼戰術”到達最高潮的時間段。

　　市場看上去非常熱鬧，每天都有吸引眼球的焦點事件出現，然而大盤卻不買賬，連續下跌回到1100點下方。我曾經說過，第二批試點突然大面積提速是一種企圖激活市場的“群狼戰術”，而本周突然宣布股權分置改革推向全面推進階段，是將這種“群狼戰術”的思路發揮到極至。然而從股指走勢來看，好象并不是那么成功，至少市場不是希望的那么活躍，為什么？

　　首先是因為試點公司炒作題材效應遞減。其實從第一批試點來看，也只有三一重工這么一家股票曾經出現過連續地上漲，這在當時畢竟是一個最獨特的題材。要想在第二批試點當中，大面積復制三一重工曾經出現過的走勢是不可能的。而到第二批以后，由于取消了試點，那就意味著整個市場其它上市公司都可能是試點，個股角度不再具備短線炒作的題材效應。

　　其次是市場局部炒作的透支。以中小企業板塊十家試點公司為代表，其在公布進入試點之前，市場早有風聲傳出，大部分上市公司都出現了一段時間的上漲走勢，比如中捷股份等，其上漲幅度在一定程度上已經透支了對價預期。

　　最后一點，也是最重要的一點，“群狼戰術”沒有完全成功的原因很簡單，那就是有狼無肉，或者說狼多肉少。市場目前的存量資金與增量資金都顯不足，這幾天在股改試點高潮中市場連續下跌，然而成交量平衡得幾乎沒有變化，就很能說明問題。

　　市場存量資金干涸已經是一個事實，但是目前的股權分置改革怎么沒有吸引到大量的場外資金參與？要么是因為目前社會財富的分布結構有問題，要么是目前的股市還缺乏足夠的吸引力。這兩個原因必居其一，或者兩者兼備。

　　對比這幾天先后復牌的第二批試點公司，會發現一個有趣的現象，那就是復牌后大體都是高開低走的走勢，而且高開的幅度隨著時間的推移越來越小，這種趨勢又與上市公司具體對價方案的高低并不是完全相關。這說明市場在經歷“尋寶游戲”的沖動之后，又進入到一個相對冷靜的反思周期。雖然目前的政策形勢省略了這個需要反思的冷靜期，但市場實際走勢卻自然進入到這個階段。