張亞梁：不為所動 等待趨勢明朗

　　大通證券 張亞梁(牛犇)

　　周三，大盤圍繞著1100點進行窄幅震蕩。在早盤低開，快速下探后，曾有過一波反彈，最高沖至1103.24點，便出現緩緩盤跌，一直到下午13：40左右探出全天最低點1090.74點以后，再度出現尾市發力反彈。最終，滬綜指報收于1102.03點，比上日微漲0.54點，而成交金額則是又進一步萎縮，滬市僅有61億。

　　從當日的盤面情況來看，全天走勢沉悶，熱點也是波瀾不興。令人關注的“金牛能源(資訊 行情 論壇)”在上日被巨量封住漲停以后，周三大幅跳空高開，但卻是呈現高開低走的走勢，尾市僅上漲1.39%，而成交金額則放大到3.8億，創除首日上市的最大量，短線獲利資金涌出明顯。如果說“三一重工(資訊 行情 論壇)”在公布股權分置解決方案以后，出現連續兩個漲停，還給了市場一些賺錢效應的話，那么，當日“金牛能源”這種高開低走的走勢，就開始告訴我們錢不是那么好賺的。因為從心理學角度來講，什么東西都是“物以稀為貴”。誰叫人家“三一”是第一，自己是第二呢？觀摩了第一、第二的表現后，對第三或者后面的走勢，相信大家心中都會開始有數了。一句話，新鮮感少了，自然進來博弈的資金就少了。再加上近期煤炭行業也沒有太多利好消息。首先是“神華能源”在香港僅獲得15倍的認購，且掛牌首日便跌破了招股價。而在行業景氣度方面，在經歷了去年下半年到今年年初的無限風光以后，最近一段時間煤炭價格也出現了較大幅度調整。雖然從整體上看，用煤行業的需求繼續呈現增長的趨勢，不過增速已經放緩，甚至正處于一個摸頂，或者說有可能進入下行拐點的階段。另外，國家已進一步調高煤炭資源稅，為了遏制“透支性開采”造成的資源浪費，國家將調整現有的“資源補償費”制度，讓礦產的效益直接與儲存量掛鉤，煤礦投資者必須進行競買的方式，先行向國家交納一筆“資源占用費”。按煤炭企業資源回收率征收資源稅費，會進一步增加企業的成本，促使行業的結構調整。所以，在當天我們看到，不但是“金牛能源”走得不好，煤炭板塊的其他個股如“神火股份(資訊 行情 論壇)”、“西山煤電(資訊 行情 論壇)”、“恒源煤電(資訊 行情 論壇)”均是出現了相對比較大的跌幅。

　　由于“金牛能源”的對價將在6月28日進行實施，所以其后續的表現仍值得關注。而已經實施了方案的“三一重工”，在其對價部分上市以后，表現一直不佳，周三差不多又要快創出新低，到現在為止，似乎還沒有看到上市公司自己要動手買股的痕跡。其實，這兩只個股目前及未來的走勢，才是真正具有風桿標意義，是否至少可以給一些對只要是進行股權分置試點的個股，就不分青紅皂白，盲目追捧的投資者起到一定的警示作用？

　　現在很多人把目光又聚焦到了第二批試點的42家個股身上，特別是重點聚焦在“長江電力(資訊 行情 論壇)”和“寶鋼股份(資訊 行情 論壇)”身上，認為它們應該做出表率，起到標桿的作用。筆者認為大盤藍籌股和其他上市公司一樣，只要其是遵守了各項法規、法律，制定出的方案，就沒什么可以指責的。其實，一家上市公司價值的高與低已經明擺在那里，方案好與壞并不會增減其價值。試問一下，你心目中最好的方案是怎樣的？而最差的方案又是怎樣的？不能把“寶”全部押在上市公司一定會推出好的方案上。我們知道目前國內股票價格的形成，它除了包含有上市公司本身的價值溢價之外，長期以來還存在著行業溢價，資金成本溢價和流通盤溢價，特別是資金成本溢價和流通盤溢價對股價的影響是非常突出的。所以應該辯證地看待試點個股的“送多”與“送少”。比如“寶鋼股份”，如果10送5以后，靜態來看價格便由目前的4.89元變成了3.26元。現在38.8億流通盤的“寶鋼股份”是在4.89元，那么，從動態的角度來分析，10送5以后，58億的“寶鋼股份”是否還能維持在3.26元的價格呢？很顯然，除了行業的周期性、上市公司本身的質地影響其價格外，流通盤的大小，未來大盤的的走勢，更影響著“寶鋼股份”的定價。

　　當日，以“招商銀行(資訊 行情 論壇)”為代表的銀行股普遍出現了強勢上揚。很明顯，應該是與即將周四在香港上市的“交通銀行”有關。此次“交通銀行”在香港公開發售，獲得了200倍的超額認購。目前“交通銀行”是國內第五大銀行，其不良貸款率僅為2.91%，遠低于國內股份制商業銀行的4.90%，而其9.72%的資本充足率水平在商業銀行中也是名列前茅。并且“交通銀行”此前還獲得了匯豐銀行拆資17.46億美元，收購其19.9%股權的戰略性投資，此次以2.5港元的最終招股價，發行市盈率為14.7倍。從經驗來看，香港股市新股在招股階段獲得的認購倍率，最終的招股價格，與股份掛牌后的首日表現存在著一種正相關的關系，因此市場預期“交通銀行”掛牌后應該表現不俗。而市場也許認為“交通銀行”的上市可以提高國內上市銀行股的底部，抬高其價值中樞，不過，我們認為未必。首先、“交通銀行”并沒有能夠按市場原期盼的“A+H”的方式發行，失去了最好的試金石作用；第二、銀行在很大程度上是以規模、品牌等占有優勢的，從這個角度上來說，“交通銀行”比目前其他上市銀行更有明顯的估值優勢；第三、即使周四“交通銀行”在香港掛牌表現不錯，也不能表明其未來繼續良好，當年“中國人壽”等大型企業在香港招股及上市后的表現可作為前車之鑒。所以我們認為近段時間的銀行股的走強與這條消息是有很大關系，但是不足以提高銀行股的中線估值水平。

　　雖然當天指數是窄幅震蕩，但是個股風險依然并不小。“安信信托(資訊 行情 論壇)”因為轉讓基金公司股權事宜未獲批準，調整后的04年年報由盈利變為虧損，公司也將由于連續兩年虧損而被戴上*ST的帽子，開盤后股價是被巨量牢牢封在跌停，而此前該股是一只異常活躍，短線游資也非常熱衷于炒作的股票。記得，在6月15日“一汽轎車(資訊 行情 論壇)”公布業績大幅預警的消息后，也是出現大幅下跌。所以說投資者就是玩兩三元的低價股也要考慮其基本面因素，特別是在半年報即將公布的前后，小心踩到類似的地雷。而至于“思達高科(資訊 行情 論壇)”這只莊股，自高位跳水以來，已經是整整第十個跌停了，還沒到搶的時候，不要過早的介入，以免讓自己“買套”。另外，“魯能泰山(資訊 行情 論壇)”在上日成交了接近1.5億并上漲1.32%，屬明顯放量異動，但今天卻是放量大跌6.55%，再創歷史新低，看得出不少個股正在趁著大盤形勢不明朗之際瘋狂出逃。而“恒大地產(資訊 行情 論壇)”、“凌云股份(資訊 行情 論壇)”等個股的再創歷史新低，都不是什么好現象。

　　我們上日就已經說過，由于目前市場把主要精力放在了博股權分置試點個股，博股權分置試點個股的方案，所以大盤在1064點至1146點區間還會震蕩一段時間。當日，如果今天不是尾市的再度被拉起的話，那大盤很快就要考驗1070點了，所以場內資金也不得不做一些護盤的工作。不過，周三兩市的成交量僅有114億，這已經是“6.8”行情以來的地量了。從這種日漸萎縮的成交量來看，說明目前市道不但對場外資金沒有產生吸引，就是場內資金都有明顯的撤離跡象，這是極為危險的信號。大盤根本就不具備連續上攻的能力，了不起只能夠在人氣還沒有散退之前，在震蕩盤下的縮量中，突然來根脈沖式的陽線，操作難得相當大。所以在這段比較特殊時期，最佳的辦法就是靜觀盤面的變化，不為所動，等待趨勢的進一步明朗。