市場構筑U型底 最低可能跌到820點

　　繼上周市場大漲9.34%后，滬綜指本周回落2.05%。盡管神秘資金頻頻出手，藍籌股初步觸底，但由于1000多只非藍籌股股價更多地還在半山腰，市場欲在千點之上完成底部構筑難度較大。

　　第一批改革試點結束

　　本周市場運行的看點在于：

　　一、隨著周五G三一重工(資訊 行情 論壇)開盤、金牛能源(資訊 行情 論壇)投票的結束，第一批股權改革試點結束。盡管G三一重工周五下跌2.58%(按除權價格)，但考慮到其宣布試點后累計36.9%的漲幅，表明市場接受了其方案。

　　二、股改相關政策繼續緊鑼密鼓發布。一方面，權證被再度引入A股市場，并且可能成為解決股改的方式之一；另一方面，兩個股改的配套方案正式出臺，控股股東增持流通股、以及上市公司回購股份等兩大管理辦法出臺。

　　三、市場整體回落2個百分點。個股方面，有上市公司回購、有大股東增持、有試點傳聞的股票走勢顯著強于大盤，比如鋼鐵股就是其中的典型代表。周五邯鄲鋼鐵(資訊 行情 論壇)宣布回購6000萬股流通股。同時，部分劣質股票、莊股出現大幅回落。老莊股思達高科(資訊 行情 論壇)連續7個交易日跌停，耀皮玻璃、天利高新(資訊 行情 論壇)的跌幅也在20%以上。

　　此外，本周四神秘資金再度亮相市場。使投資者感覺，市場有些時候還是被一只有形的手在撥動。

　　三因素影響大盤運行

　　決定大盤未來運行的因素有：

　　一、政策以及帶有政策目標的神秘資金的動向。以最新的幾項改革措施來看，其對于股指波動的影響喜憂參半。一方面，以權證方式解決股權分置改革，將引發非流通股股東對股價回落的期望，因為這樣非流通股東的補償將趨小；另一方面，上市公司回購股份、以及大股東增持流通股的政策，又將引發相關概念股票上漲，進而引發市場上漲預期。值得關注的是，政策發布后的首家公布股份回購方案的公司--邯鄲鋼鐵，其回購股份被分析人士指有雙重含義。一方面，確實有利于提升股票價值；但另一方面，其由于存在轉債--鞍鋼轉債(資訊 行情 論壇)，進而使得部分分析人士認為其存在撬動效應，邯鋼的回購方案占用資金3.5億元，出臺的背景是公司股價長期低于凈資產，目前可轉債規模有17億元，轉股價5.04 元，低于其凈資產5.47元。也就是說，如果運作得當，公司有望以3.5 億元資金的代價，撬動17億可轉債轉股。

　　二、接軌以及改革如何促成接軌，更是是主導市場運行的關鍵因素。股權分置試點啟動之后，接軌就變得沒有懸念。A股多數股票是否完成了接軌，是決定大盤是否見底的關鍵性因素。而股權改革將多大程度幫助A股股票完成接軌，這是攸關改革成敗以及A股市場長期發展的重要因素。事實上，近期以來，流通股、非流通股圍繞對價率的高低進行的博弈，從某種意義上說，就是在為A股前途進行博弈。有時候，個體會決定整體。所以，投資者應當高度關注股權改革，按自己的意愿慎重投票。

　　三、上市公司半年報反映出來的業績動向，將對市場產生重要影響。

　　藍籌筑底，大盤存疑

　　那么，僅就目前所能夠把握的情況看，未來市場可能的運行將如何呢？

　　我們的觀點是，對藍籌股而言，千點可能就是底；但對整個市場而言，千點未必就是底。滬綜指擊穿千點的機率要遠遠大于保住千點的機率。

　　藍籌千點見底，是基于這一數據：滬深300(資訊 行情 論壇)指數的市盈率最低已經達到13.38倍，以保守的20%的對價率計算其真實市盈率為11.15倍。市場未必見底，是基于千點是藍籌的底，但1000多只非藍籌股并未見底。

　　所以，展望未來市場的運行，長遠看，U型底的構筑可能已經啟動，但底部構筑將較為漫長；中線觀察，市場運行仍然存在隱憂。我們傾向于大盤可能在在850點至1150點之間形成新的平衡：一、上證180(資訊 行情 論壇)指數占滬綜指權重大約65%，其千點筑底對于滬綜指的積極影響相當大；二、上海市場尚有600只左右的非180成分股，其權重僅為45%，這些股票即便回落5成，其對滬綜指影響也僅為22.5%。所以，600只非成分股股價即便被腰斬，指數也僅會從1000點跌到820點。

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　　作者：中證投資 徐輝

　　(來源：上海證券報）