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周三深滬股市再度大跌，上證綜指創(chuàng)出1035點(diǎn)的新低，距離千點(diǎn)跌破只有35點(diǎn)。個股方面，一批藍(lán)籌股和績優(yōu)成長股跌幅居前，表明場內(nèi)機(jī)構(gòu)的倉皇出逃繼續(xù)成為短期內(nèi)做空大盤的主要力量。大盤跌勢不止，投資者陷入絕望，一個很重要的原因就是市場期待和傳聞的救市政策、穩(wěn)定措施遲遲不見蹤影。
近期市場盛傳政策面在醞釀三大救市舉措，其中取消紅利稅更傳聞在6月1日公布，
但周三沒有任何利好兌現(xiàn)，投資者的失望情緒引發(fā)新的做空。可見，從市場和投資者的角度來看，股市的暴跌市場本身已經(jīng)無法自救，只有期待著管理層拿出確實(shí)有效的救市政策穩(wěn)定股市。同時，按照投資者的理解，解決股權(quán)分置的問題不是部可能，但管理層應(yīng)為此創(chuàng)造穩(wěn)定的股市環(huán)境。也就是說，對投資者來說，保持股市的穩(wěn)定高于一切。
但是，管理層為什么不能滿足市場的預(yù)期推出有效的措施穩(wěn)定股市呢？我們認(rèn)為問題出在兩方面：第一，政策面不是沒有作為，但由于股市的持續(xù)弱勢，那些力度有限的措施無法達(dá)到穩(wěn)定股市的目的，其結(jié)果是利好效應(yīng)越來越弱，市場的期待越來越高，弱勢對利好的消耗是驚人的。第二，近期管理層也反復(fù)強(qiáng)調(diào)穩(wěn)定的重要性，但它和市場的理解有較大的偏差。
比如，在股權(quán)分置問題上，管理層的穩(wěn)定有兩方面的含義：一是創(chuàng)造穩(wěn)定的市場環(huán)境，一是形成改革試點(diǎn)的穩(wěn)定預(yù)期。投資者關(guān)注的是前者，即為了穩(wěn)定股市，管理層會出臺什么政策。管理層雖然也多次提出要進(jìn)行稅收制度改革、引導(dǎo)合規(guī)資金入市，但始終沒有市場期待的舉措出臺。管理層似乎特別強(qiáng)調(diào)后者，所謂穩(wěn)定預(yù)期，包括改革試點(diǎn)的必然性，試點(diǎn)的方案選擇，試點(diǎn)補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)等。管理層希望通過一段時間的試點(diǎn)和有關(guān)各方的充分交流，盡快形成穩(wěn)定預(yù)期。只要在解決股權(quán)分置這一重大問題上市場能夠達(dá)成共識，全流通的沖擊就會得到充分消化。
很顯然，同樣是對穩(wěn)定的預(yù)期，市場與管理層之間的理解和期望存在較大的分歧。按照管理層的意圖，改革試點(diǎn)，形成穩(wěn)定預(yù)期可能付出一定的代價，這可能是市場和投資者不愿意接受的股市下跌。而按照市場的期望，政策面就必須出臺某些有效的措施。如果任分歧不斷尖銳，股權(quán)分置試點(diǎn)能夠順利實(shí)施嗎？這是一個問題。
在穩(wěn)定股市環(huán)境和形成穩(wěn)定預(yù)期兩方面就不能得到兼顧嗎？第一，這兩者之間似乎并沒有矛盾，完全可以兼顧，管理層應(yīng)當(dāng)重視市場的期望，保護(hù)投資者利益不能停留在口號上。第二，即使在形成穩(wěn)定預(yù)期的問題上，也存在政策選擇的偏差，從而影響了股市的穩(wěn)定，比如股權(quán)分置試點(diǎn)從方案選擇到補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)完全由流通股東與非流通股東博弈解決，就造成了市場預(yù)期的極大不確定性。
因此，我們希望管理層在政策選擇上應(yīng)盡力做到兩方面穩(wěn)定預(yù)期的兼顧，不僅要積極推動股權(quán)分置的試點(diǎn)，也要在營造良好的試點(diǎn)環(huán)境方面多做工作，盡快消除試點(diǎn)中的不確定因素，也扭轉(zhuǎn)二級市場弱勢不堪的局面，否則股市的穩(wěn)定和試點(diǎn)的成功 就無從談起。
國信證券理財顧問中心 肖建軍
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