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□ 上海證券研發中心 彭蘊亮
近期大盤再次創出1082.14點的新低，然而商業板塊卻表現十分良好。南寧百貨(資訊 行情 論壇)、廣州友誼(資訊 行情 論壇)聯袂漲停，帶動重慶百貨(資訊 行情 論壇)、ST昆百大等個股紛紛逆市上揚，成為市場各方關注的焦點。商業板塊能否成為弱勢中的避風港？投資者應如何操作？
行業防御性強
商業零售屬于不受經濟周期影響的防御性行業，歷年都保持了穩健增長的格局，為商業板塊逆市上揚打下了堅實基礎。國家商務部數據顯示，2004年我國社會消費品零售總額達到53000億元，同比大幅增長13%，明顯超過GDP增長率。同時，目前我國商業消費休閑、保健商品快速攀升，節日集中購物和消費升級特點更加明顯。各類生鮮食品、休閑食品、干鮮果品、名煙名酒、禮盒糕點仍是排列在前幾位的商品，社會消費總量的穩健增長使得商業成為2005年景氣程度較高的行業之一。 而根據國家信息中心預測,2005年我國將實現社會消費品零售額58483億元,增長12.8%,仍處于較快增長區間。預計未來5年,我國零售業將保持8%-10%的增長速度,2020年社會消費品零售總額將超過20萬億元，商業板塊的后期走勢依然將會比較堅挺。
消費升級受益
目前，中國人均GDP已經超過1090美元，國內居民的財富積累達到了消費升級的臨界點，深滬兩市的商業股將在消費升級的過程當中率先受益。按照國際經驗，人均GDP超過1000美元之后，將觸發國內社會消費的結構升級，經濟增長的主要動力已由投資拉動轉變為消費拉動，商業類上市公司面臨較大發展機遇。目前54家純商業類上市公司的平均毛利率為18.73%，主營6業務利潤率為17.58%，而去年同期分別為17.32%和16.46%，表明行業的盈利能力也實現了一定程度的提高，部分區域性強勢上市公司已經涌現出來。如大商股份(資訊 行情 論壇)、合肥百貨(資訊 行情 論壇)等是通過行業購并或擴大地盤，并經過行業整合之后取得成效；再如第一百貨(資訊 行情 論壇)與華聯商廈(資訊 行情 論壇)合二為一，百聯股份(資訊 行情 論壇)初步成為具有國際競爭能力的流通企業集團；而武漢中百(資訊 行情 論壇)、南京中商(資訊 行情 論壇)、友誼股份(資訊 行情 論壇)、華聯綜超(資訊 行情 論壇)在2004年也出現良性增長，其后期行情將反復活躍。
機構一度增倉
5月以來，中集集團(資訊 行情 論壇)、西山煤電(資訊 行情 論壇)等周期性行業的基金重倉股紛紛暴跌，防御性行業投資價值凸顯。作為防御性的領頭羊，商業板塊正逐步得到主流機構的重視。如小商品城(資訊 行情 論壇)公布的股東名單顯示，十大流通股東當中就有三只社保基金組合大舉建倉。其中全國社保一零二組合的倉位增倉到200萬股，位居第三大流通股東；而一零七、一零八兩個組合的倉位均在100萬股之上，分別占據了第四、第八大流通股東的席位。我們注意到，在社保建倉的同時，基金科瑞(資訊 行情 論壇)、博時精選、招商先鋒、易方達策略等大批基金也開始重點介入該股，顯示出商業板塊的強大魅力。
同時我們發現，在新華百貨(資訊 行情 論壇)公布的十大流通股東當中，全國社保基金一零六組合以126萬股的倉位高舉榜首，其持股比例已經高達公司總股本的1.23%。使得該股成為首只社保基金做第一大流通股東的商業股。而基金泰和(資訊 行情 論壇)緊隨其后，也進入了該股前三大流通股東之列。社保基金大舉建倉商業板塊，不僅說明了主力機構看好該行業基本面，更說明了在經過了多年的長期下跌之后，商業板塊的估值已經到了相對偏低的水平，中長線投資機會較大。
從操作上看，由于大盤反復暴跌，市場的系統性風險依然是目前投資者面臨的主要風險。因此，投資者目前應暫時保持觀望，待大盤真正見底后再重點關注或擇機建倉。
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