專家訪談：市場(chǎng)何以葉公好龍

　　主持人：曹钅監(jiān)明

　　華龍證券雷鳴；益邦投資潘敏立

　　可能管理層認(rèn)為啟動(dòng)“試點(diǎn)”是個(gè)大利好，所以將這個(gè)消息在寶鋼增發(fā)股份、華電國(guó)際(資訊 行情 論壇)向詢價(jià)對(duì)象配售股份和包頭鋁業(yè)(資訊 行情 論壇)首發(fā)新股共計(jì)20多 億股上市日推出，但市場(chǎng)又創(chuàng)了新低。不知哪個(gè)是引起昨日市場(chǎng)下跌的主因？

　　雷鳴：昨日大跌主因還是股權(quán)分置試點(diǎn)啟動(dòng)對(duì)市場(chǎng)形成的巨大沖擊。股權(quán)分置試點(diǎn)在任何時(shí)候都是對(duì)市場(chǎng)巨大的考驗(yàn)，2001年如此，今天依然如此。有些人認(rèn)為，股市跌到低位，解決股權(quán)分置的政策風(fēng)險(xiǎn)會(huì)低些，甚至是利好，這些認(rèn)識(shí)都過(guò)于樂觀了。

　　在有關(guān)負(fù)責(zé)人談話中提到的“新老劃斷”的想法更易引起市場(chǎng)猜想。假如新股上市即全流通，不知會(huì)是什么樣的結(jié)果。這也是當(dāng)前大盤不能承受之重。

　　潘敏立：首先，從昨天前市低開低走來(lái)看，主要是受到華電國(guó)際、寶鋼股份(資訊 行情 論壇)等新股上市和一部分4月底公布的績(jī)差報(bào)表等因素影響有關(guān)。其次，從午盤的再創(chuàng)新低來(lái)看，更多是由于一部分績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)股繼續(xù)回吐，以及滬市B指快速下行創(chuàng)出新低。究其本質(zhì)來(lái)看，主要還是由于短期資金的承接力度相對(duì)較弱，市場(chǎng)信心不足。

　　此前，市場(chǎng)中很多人認(rèn)為，解決股權(quán)分置是個(gè)大利好，甚至千呼萬(wàn)喚方案出臺(tái)。何以真的試點(diǎn)啟動(dòng)了，市場(chǎng)又葉公好龍般“棄而還走”？

　　潘敏立：從這次出臺(tái)的細(xì)則及相關(guān)的試點(diǎn)企業(yè)面世來(lái)看，選擇的方案還是較理想的，至于市場(chǎng)還下跌，可能出于對(duì)適當(dāng)?shù)臅r(shí)候?qū)��?shí)行新股全流通從而對(duì)老股將形成再度沖擊的擔(dān)心。但細(xì)想一下，如果“新老劃斷”馬上執(zhí)行，那么發(fā)審委也不需要在此之前去審核新股發(fā)行申請(qǐng)。另外，接下來(lái)還有銀行股要發(fā)行，在此之前就實(shí)行新股全流通，可能性不是很大。所以市場(chǎng)可能是過(guò)度擔(dān)心了。

　　雷鳴：A股含權(quán)有兩種不同的含權(quán)，一種是含送股權(quán)，我們市場(chǎng)有輕派現(xiàn)重送股的搶權(quán)填權(quán)的傳統(tǒng)，而4家試點(diǎn)公司承諾支付對(duì)價(jià)換取流通權(quán)，容易讓人理解為是現(xiàn)金。顯然，這與先前期盼的含送股權(quán)相距甚遠(yuǎn)，股權(quán)分置試點(diǎn)方案沒有被市場(chǎng)認(rèn)同為重大利好。當(dāng)然，試點(diǎn)方案很機(jī)動(dòng)，有很大的修改空間。并且此次試點(diǎn)頗有背水一戰(zhàn)的意味，面對(duì)市場(chǎng)的失望態(tài)度，試點(diǎn)工作可能更加審慎。

　　A股“含權(quán)”基本成定局，但對(duì)于昨日盤中三無(wú)概念股大出風(fēng)頭，又如何理解？

　　雷鳴：三無(wú)概念股走強(qiáng)是對(duì)含派現(xiàn)權(quán)的再次否定。當(dāng)然，三無(wú)概念走強(qiáng)也有游資借題發(fā)揮的跡象，并不代表基本面改善帶來(lái)了中線投資機(jī)會(huì)。

　　潘敏立：這可能表達(dá)了兩層含義：一方面，因?yàn)槠洳淮嬖谟捎诠蓹?quán)分置而存在著含權(quán)的補(bǔ)償性，故在連續(xù)超跌后，就直接以二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)的回穩(wěn)來(lái)補(bǔ)償；另一方面，這也是對(duì)4家試點(diǎn)企業(yè)在停牌后走勢(shì)形成相應(yīng)的暗示，意味著4家試點(diǎn)企業(yè)在復(fù)牌后的走勢(shì)將會(huì)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)和活躍。

　　中集集團(tuán)(資訊 行情 論壇)等前期強(qiáng)勢(shì)股會(huì)否因市場(chǎng)重心大幅下移而進(jìn)入長(zhǎng)期的回歸過(guò)程？

　　雷鳴：顯然，基金在這些股票中的籌碼開始松動(dòng)，調(diào)倉(cāng)甚至減倉(cāng)的力度明顯加大，我要特別提醒的是，一旦基金看淡某類股票，這類股票有可能出現(xiàn)長(zhǎng)期單邊下跌，風(fēng)險(xiǎn)不言而喻。

　　基金調(diào)倉(cāng)甚至減倉(cāng)的動(dòng)因可能來(lái)自股權(quán)分置試點(diǎn)的啟動(dòng)，因?yàn)閱��?dòng)試點(diǎn)后市場(chǎng)的定價(jià)水平、定價(jià)結(jié)構(gòu)都可能發(fā)生重大改變，為了規(guī)避這種潛在的風(fēng)險(xiǎn)，基金必須作出調(diào)整。

　　潘敏立：自上周五開始，長(zhǎng)期推升的基金重倉(cāng)股拋壓不斷，這應(yīng)引起警惕。在今年一季度季報(bào)預(yù)喜兌現(xiàn)及2004年分配方案實(shí)施后，不排除有部分機(jī)構(gòu)見利好高拋止盈的可能性。在警惕的同時(shí)，應(yīng)區(qū)分究竟是短期震蕩還是階段性回落，這還需要觀察。但我們要看到，這也是市場(chǎng)見底的一個(gè)信號(hào)，因?yàn)樽铍y跌的板塊開始下挫是跌勢(shì)尾端風(fēng)險(xiǎn)釋放的標(biāo)志。

　　總之，對(duì)基金減倉(cāng)動(dòng)作明顯加大的個(gè)股要保持高度警惕。在“試點(diǎn)”啟動(dòng)后會(huì)有劇烈波動(dòng)的市場(chǎng)中，該怎樣操作？

　　雷鳴：試點(diǎn)啟動(dòng)，投資者需要適應(yīng)和評(píng)估，這個(gè)適應(yīng)評(píng)估期需要幾周甚至更長(zhǎng)時(shí)間，我依然鄭重提醒投資者關(guān)注5月中下旬的轉(zhuǎn)機(jī)。

　　潘敏立：大跌4年之后，可以說(shuō)滬深股市已經(jīng)處于遍地是黃金的狀態(tài)了。從指數(shù)角度來(lái)看，下面可能還有空間卻極為有限，上方卻是空間無(wú)限。故此時(shí)應(yīng)該在下跌尾端逢低大膽建倉(cāng)，并可將倉(cāng)位上移至6成。