張亞梁：三道防線能否挺起大盤

　　事實上，在4月19日的文章中，我們就對當時大盤形成的兩個向下跳空缺口做過重點分析：認為理論上也許是一個普通缺口，有回補的可能，但盤面的走勢又極不支持這種回補理論，并更加傾向于大盤可能出現連續地向下攻擊，那種殺跌雖然是我們所不愿看到的，但又往往最容易成為事實，而且對持籌者的殺傷力是最大的。從近一周大盤走勢情況來分析，市場果真還是走出了我們所不愿看到的情況。K線圖上除上周二收出了一根下跌中繼小陽以外，至本周一是連續的四根陰線，而個股的大面積殺跌也更是讓人嘆為觀止，這與熊市末端的特 征是非常相吻合的。

　　創新低不費力

　　本周一，大盤確實是不費吹灰之力，輕松打穿上次調整低點1162點，盤中最低已經下探至1146點，也再創了近6年的新低。而成交金額并沒有明顯地放大，兩市相加123億元，甚至比上日還萎縮了幾億元。

　　從個股情況來看，依然是綠肥紅瘦，有上千家個股下跌，其中300家個股跌幅超過5%，38家個股達到10%跌幅限制，如果不是尾市大盤回收11個點的話，那么10%跌停的個股也將達到60家左右。再次說明在大盤還沒有真正探底企穩之前，系統性風險和非系統性風險是完全并存的。

　　至于跌幅比較大的個股，例如第一類像聚友網絡(資訊 行情 論壇)這樣的原被高估的科網題材股，今年以來，凡是市場被掀起過題材炒作的概念股，最典型的如所謂IPv6概念的道博股份(資訊 行情 論壇)，傳媒概念的太原剛玉(資訊 行情 論壇)，新太陽能概念的力諾工業(資訊 行情 論壇)等，無一不是從起點回到終點，甚至有的是打穿起點；第二類像錦州石化(資訊 行情 論壇)這種2005年第一季度業績虧損的個股；第三類是類似于光電股份這種低價問題股；第四類就是類似于大冶特鋼(資訊 行情 論壇)等被短線游資玩弄于鼓掌之間，沒有基本面支撐的個股；還有一類就是基本面平平淡淡，在大盤的系統性風險壓力下扛不住，也就只能陪跌了。實際上這幾天我們反復說過，在熊市的末端，所有的股票幾乎都難逃一劫，只不過是時間早晚而已，所以殺傷力確確實實是非常巨大的。

　　游資不甘寂寞

　　在昨日尾市回升11個點的過程中，仍是游資在動作。其中廈門信達(資訊 行情 論壇)是連拉2個漲停。廈門信達是典型的敢死隊的杰作，不出意外，周一還在增倉。他們在這個時候主攻廈門信達，似乎有對6年前的5.19行情存著懷舊心態。6年前的廈門信達在5.19行情之前也是先于大盤企穩并上漲，到大盤行情真正起來的時候，股價都已經翻倍了。

　　那么，現在的大環境、大背景還可能造就像那時候的網絡股行情嗎？看一看不少的科網股還牢牢地被釘死在跌停板上，就該知道這不過是癡人說牛夢而已。敢死隊無非也是想通過打起這類個股激活一些市場人氣，在此位置上撬動大盤形成一波反彈而已。類似的還有中信證券(資訊 行情 論壇)、宏源證券(資訊 行情 論壇)當日下午的表現均為如此。而至于數源科技(資訊 行情 論壇)的兩個無量漲停，則明顯是短線資金所為，看看最近被短線資金沖擊過的個股像深發展(資訊 行情 論壇)、大連國際(資訊 行情 論壇)、深中冠(資訊 行情 論壇)、交大南洋(資訊 行情 論壇)等跌幅慘重的個股，就應該知道其下場了。

　　考驗仍然不少

　　昨日，無論是收盤點位，還是盤中探出的低點，上證綜指都已經創出了近6年的新低，而深綜指更是創出了近8年的新低，在這些新低之后，大盤會怎么走呢？

　　早在幾周之前，我們就曾提出過，要關注新股發行的四關給大盤帶來的影響。上周，在四關一關都沒過的情況下，大盤就已經逼近前期低點了，首發新股將重新打開閘門的消息僅僅只不過是大盤下跌的一個導火線而已。后市還要面臨大盤股A+H預期所帶來的沖擊，這種大藍籌股的首發審核(第二關)，以及發行、上市(第三、第四關)均是目前市場所要面臨的難題。

　　本周又是五一長假前的最后一個交易周，節日情結肯定非常明顯。隨著各路主力的無心戀戰，退場的資金也會逐漸增加。特別值得重視的是寶鋼股份(資訊 行情 論壇)將在本周三復牌交易，其復牌后的走勢對大盤的影響也不可謂不大。在同樣優質的鋼鐵股如武鋼股份(資訊 行情 論壇)、鞍鋼新軋(資訊 行情 論壇)均已出現了大跌以后，單從補跌來分析，寶鋼的壓力會很大，而其對大盤的影響是肯定的。從中線角度來分析，有數據表明截至3月底，基金持有A股市值1625億元，手頭可以動用的直接買A股的資金最大限度只有280億元，這是4年以來基金可動用資金最少的一次。這說明基金規模的擴大對于A股市場的支持已經到了歷史性的高度，后續支持則已經力不從心了，因為基金發行前景并不樂觀。不單如此，現有基金存量還面臨著巨大的贖回壓力。除此之外，我們認為長江電力(資訊 行情 論壇)在其戰略投資者配售上市之前，股價也依舊面臨較大壓力，而中國石化(資訊 行情 論壇)其與H股較大的差價也將牽引著其重心向下移。

　　新低后如何走

　　從技術形態來看，近期的連續下跌，沒有一天跌幅超過了1.5%，而且還是每天都收出了下影線的陰線，抵抗的性質非常明顯，當然也是指標股抗跌的功勞。而從行為金融學的角度來分析，一些個股的連續下挫僅說明了市場已經開始從希望走向了失望，但似乎還并沒有走到絕望的盡頭。

　　總之，我們前幾次闡述的大盤中線調整趨勢觀點現在尚未改變。至于近期能否真正地成為中期大底，還有待于更多盤面的變化和后續出臺的一些政策的跟蹤分析。短期內，我們認為大盤在1140點--1120點--1100點都面臨著比較大的支撐，在以上3個點位出現一次力度較大的反彈機會的條件已經基本具備了。隨著2004年年報和2005年第一季度季報的公布完畢，個股的非系統性風險釋放完畢，大盤可以喘一口氣，所以在五一節以后的第一周大盤有望出現反彈。我們傾向于在1120點至1140點這個區間內就有可能形成一次力度較大的反彈，而反抽的目標位大概就在10日均線附近。

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