徐輝：補償力度決定行情深度

　　中證資訊 徐 輝

　　日前，證監會負責人首次明確表態，按照《若干意見》所明確的基本原則，目前已經具備啟動解決股權分置試點的條件。周三股票市場對該消息反應強烈。一方面，股指出現放量上漲；另一方面，前期有股權分置傳聞的個股紛紛大幅上漲。吉林敖東(資訊 行情 論壇)、銀鴿投資(資訊 行情 論壇)、四川長虹(資訊 行情 論壇)出現漲停。

　　周三證監會負責人的表態有三大看點：第一，首次。這是首次證監會負責人在這一層面的明確表態；第二，市場背景。此前的4月1日，市場出現顯著反彈，可以看做是對這一表態的預演。同時，周一、周二市場的大幅回落，同時可以看做是市場倒逼相關政策的明確。第三，再度明確解決問題的原則是《若干意見》，核心是“切實保護投資者特別是公眾投資者的合法權益”。這對于市場具有鼓舞作用。

　　那么，股權分置處置試點影響有多大？投資者應對思路應當如何？我們認為，在解決股權分置的具體方案尚未出臺，補償力度尚難確定的前提下，整體行情存在較大變數。一定程度上，股權分置過程中的補償力度，將決定行情的反彈力度。應對策略應當謹慎，堅持整體區間震蕩(滬綜指：1150-1500)，局部繼續運行隱形牛市的判斷，公司選擇仍然堅持價值判斷為基礎，不賭試點。

　　三個基本判斷

　　綜合目前各方的觀點，我們對于股權分置試點大致有以下判斷：第一，試點時間。各方面信息顯示，“五一”節前推出首家試點公司的幾率較大。管理層目前認定時機成熟，如果仍然隱而不發的話，不斷散布的傳聞會加大股市波動，有損投資者的利益，不利于股市的運行。

　　第二，公司選擇。具體公司選擇上，我們認為目前市場上的諸多版本大多并不可信。一般認為，管理層選擇試點公司，其初衷在于形成正面的市場效應，以利于其后續試點，以及推廣工作。所以，有理由認為管理層會選擇治理良好、反應積極、處置后股價有上升空間的公司進行試點。

　　當然，這里要注意的一點是，投資者要注意不要落入部分股市操縱者布下的陷阱中。現在，股權分置是一個重大的背景，部分市場莊家肯定不會放過這個難得的題材和機會。他們一定會利用各種途徑，來制造信息、并使人相信確有其事，引誘投資者進入其圈套，進而達到其盈利目的。

　　第三，補償力度。股權分置處置對于市場的影響，取決于處置過程中對于流通股股東補償、以及力度的大小。有沒有補償，市場反映肯定不一樣；補償力度大和小，市場的反映同樣不同。1、沒有補償的話，市場將繼續目前運行態勢。微利股、垃圾股回歸之路仍然漫長，優勢企業股票股價能夠穩住、并有望在公司價值提升的背景下走高。2、小幅補償。市場整體中樞將上移，進而導致股指上移，進而導致脈沖性行情。但結構性問題仍將困擾市場牛市的產生。3、大幅補償。市場中樞大幅上移，短期內市場出現飆升行情。

　　綜合分析，小幅補償的幾率甚高。由4月1日啟動的“愚人節行情”有望繼續延續。

　　兩大應對策略

　　基于以上三個基本判斷，我們認為投資者應當注意兩點：

　　第一，冷靜應對。形勢估計上應當謹慎，不可放大預期。股權分置問題處置，根本上看是流通股東和非流通股東的利益博弈問題。目前多數投資者感覺一個巨大的機會來臨了，但要小心的是，并不是所有投資者都能夠在其中盈利。要提防的是，不要在大機遇面前不但賺不了錢，反而虧了錢。

　　第二，操作上堅持價值判斷，而非賭消息。我們認為，目前持股上應當繼續堅持持有優勢企業股票，持有新核心資產股票。這是在股權分置消息明朗之前的理想選擇。一方面，從補償來看，如果有補償，這些企業股票同樣能夠得到價值提升；另一方面，沒有補償的話，持有這些股票也不受到傷害。

　　總之，我們認為，股權分置處置是牛市到來的必要條件，但不是充分條件。在紛繁復雜的當前背景下，繼續堅持價值投資可能不會是市場最優的選擇，但一定是最安全的選擇。