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國(guó)信證券 肖建軍
周四深滬股市繼續(xù)震蕩下行，市場(chǎng)寄予希望的1250點(diǎn)并沒(méi)有構(gòu)成有效支撐，上證綜指在侵蝕2月2日帶動(dòng)走勢(shì)反轉(zhuǎn)的大陽(yáng)線的同時(shí)已經(jīng)走出二次探底的走勢(shì)。在缺乏新的做多能量的情況下，短線大盤(pán)將繼續(xù)向下尋求支撐，年初以來(lái)的大盤(pán)弱勢(shì)特征明顯。
投資者期待的年初行情之所以如此弱勢(shì)，原因在于做多能量不足。雖然行情之初市場(chǎng)對(duì)于政策面期待較高，行情的中段保險(xiǎn)資金入市也對(duì)市場(chǎng)形成一定的刺激，而中集集團(tuán)(資訊 行情 論壇)為首的高價(jià)績(jī)優(yōu)股和煙臺(tái)萬(wàn)華(資訊 行情 論壇)、鹽湖鉀肥(資訊 行情 論壇)等部分成長(zhǎng)性較好的個(gè)股持續(xù)上漲也樹(shù)立了一定的賺錢(qián)效應(yīng)。但相比較而言，鐵礦石、石油為首的生產(chǎn)資料價(jià)格上漲超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期和上市公司的承受能力，保險(xiǎn)資金贖回造成基金套現(xiàn)壓力等利空因素對(duì)周期性行業(yè)的復(fù)辟、市場(chǎng)的資金供求造成的沖擊更大。在行情最火爆的時(shí)候也只能演繹個(gè)股嚴(yán)重分化、機(jī)會(huì)極難把握的局部行情，決定了反彈行情難以持久。而市場(chǎng)各方對(duì)于解決全流通問(wèn)題的執(zhí)著，導(dǎo)致大盤(pán)只能以更弱的走勢(shì)倒逼政策面早日實(shí)現(xiàn)突破。
大盤(pán)的弱勢(shì)體現(xiàn)在股指的反彈遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于市場(chǎng)的預(yù)期。在過(guò)去的三年時(shí)間里，深滬股市的運(yùn)行趨勢(shì)雖然是戰(zhàn)略性的結(jié)構(gòu)調(diào)整，但股指每年都有一輪幅度在30%左右的中級(jí)反彈行情，今年初的反彈從1187點(diǎn)到1328點(diǎn)，反彈只有119%，大盤(pán)非但沒(méi)有形成以1300點(diǎn)為中軸的箱體震蕩走勢(shì)，1300點(diǎn)甚至成為重大阻力。這種極弱勢(shì)的表現(xiàn)表明深滬股市已經(jīng)處于岌岌可危的境地，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能放緩、宏觀調(diào)控還將延續(xù)的情況下，股市本身在基本面或資金面的推動(dòng)下出現(xiàn)大的轉(zhuǎn)機(jī)已經(jīng)不太可能，管理層如果繼續(xù)以修修補(bǔ)補(bǔ)的策略以穩(wěn)定股市也非常困難的，其結(jié)果同樣是將轉(zhuǎn)勢(shì)的希望寄托在政策面。
很顯然，在中級(jí)反彈行情已經(jīng)夭折的情況下，大盤(pán)目前充其量只能維持非常弱勢(shì)的箱體震蕩，上證綜指將局限在1187點(diǎn)到1300點(diǎn)、不足10%的窄小空間，其前提還必須是大盤(pán)二次探底不會(huì)再創(chuàng)新低。但是，以這樣的弱勢(shì)，怎么可能維系市場(chǎng)人氣、吸引新資金入市，怎么又可能承受交通銀行IPO等大盤(pán)股造成的擴(kuò)容壓力呢？04年9月至今，通過(guò)IPO只有華電國(guó)際(資訊 行情 論壇)、黔源電力兩只新股上市，這還是在大盤(pán)止跌反彈過(guò)程中完成的。也就是說(shuō)，股市完全可能長(zhǎng)時(shí)間地陷入低迷之中，但證券市場(chǎng)的各項(xiàng)功能勢(shì)必癱瘓。如果不希望這種局面出現(xiàn)，管理層需要拿出決心和勇氣。
從另一角度來(lái)看，深滬股市目前表現(xiàn)出來(lái)的極端弱勢(shì)未必不是好事，它意味著，如果不盡快解決阻礙證券市場(chǎng)健康發(fā)展的遺留問(wèn)題，像過(guò)去三年那樣在寬幅震蕩中完成價(jià)值回歸和股價(jià)結(jié)構(gòu)調(diào)整、也湊合著發(fā)揮證券市場(chǎng)融資功能的局面將不再能夠維系，進(jìn)一步的下跌意味著股市有崩盤(pán)之虞。
好在從各方面的信息來(lái)看，管理層很有可能已經(jīng)下定決心在2005年徹底解決困擾股市的重大問(wèn)題，盡快恢復(fù)證券市場(chǎng)的生機(jī)和活力。因此，我們對(duì)于兩市大盤(pán)目前的弱勢(shì)仍然不是太悲觀，還是傾向于認(rèn)為目前的股市處于趨勢(shì)轉(zhuǎn)折前的蓄勢(shì)階段，隨著中短期二次探底完成更充分的調(diào)整，政策面的突破、股市的轉(zhuǎn)機(jī)有希望到來(lái)。
不過(guò)，就操作而言，投資者仍然必須謹(jǐn)慎。一方面我們不能肯定股市的下跌一定能夠成功地倒逼政策早日出臺(tái)，市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)不因?yàn)楣墒刑幱谙鄬?duì)低位就可以忽視；另一方面，主導(dǎo)深滬股市的股價(jià)結(jié)構(gòu)調(diào)整趨勢(shì)繼續(xù)對(duì)個(gè)股走勢(shì)造成重大的影響，使得非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)難以控制，更不用說(shuō)宏觀經(jīng)濟(jì)、政策的變化對(duì)行業(yè)景氣和公司業(yè)績(jī)的影響。
短線操作策略：第一，降低倉(cāng)位的基礎(chǔ)上回避大盤(pán)繼續(xù)下跌的風(fēng)險(xiǎn)；第二，汰劣擇優(yōu)，持有非周期性行業(yè)中有持續(xù)增長(zhǎng)潛力的價(jià)值股做防御性投資。
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