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國(guó)信證券 肖建軍
周四深滬股市在政策利好沒(méi)有兌現(xiàn)的情況下震蕩調(diào)整，而首日上市的華電國(guó)際(資訊 行情 論壇)以遠(yuǎn)高于市場(chǎng)預(yù)期的3.7元高開(kāi)并在盤中有過(guò)一輪瘋狂拉高，4.51元的收盤價(jià)較市場(chǎng)的詢價(jià)結(jié)果上漲79%。但是，華電國(guó)際的"超強(qiáng)"走勢(shì)非但沒(méi)有得到市場(chǎng)的認(rèn)同，大盤隨后迅速回落并走出震蕩下行的走勢(shì)。詢價(jià)第一股的二級(jí)市場(chǎng)定價(jià)為何與前期機(jī)構(gòu)詢價(jià)出現(xiàn)巨
大反差，這對(duì)大盤走勢(shì)將產(chǎn)生怎樣的影響呢？
華電國(guó)際上市前市場(chǎng)各家機(jī)構(gòu)給出的上市定價(jià)集中在2.7元到3.3元之間，相對(duì)于詢價(jià)結(jié)果有10%到30%的溢價(jià)。如果該股最終定位于市場(chǎng)預(yù)期中，說(shuō)明新股詢價(jià)制度確實(shí)能夠起到價(jià)值發(fā)現(xiàn)的作用，那么未來(lái)的新股詢價(jià)將對(duì)二級(jí)市場(chǎng)產(chǎn)生重大的實(shí)質(zhì)性影響。但上市后的股價(jià)幾乎翻番，說(shuō)明詢價(jià)并不能解決股票估值問(wèn)題，合理的解釋可能如此：
首先，機(jī)構(gòu)回應(yīng)詢價(jià)時(shí)一定會(huì)為自己預(yù)留一定的獲利空間，至少要為三個(gè)月的鎖定期給出風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，因此詢價(jià)相對(duì)于其合理價(jià)值必須有一定折讓；其次，新股詢價(jià)的對(duì)象是少數(shù)機(jī)構(gòu)投資者，而且這些機(jī)構(gòu)大多比較謹(jǐn)慎，上市以后參與買賣的更多投資者勢(shì)必增加投機(jī)炒作的成分，股價(jià)定位偏離詢價(jià)結(jié)果也很正常；第三，周三的大漲使得投資者對(duì)后市重新寄予期望，市場(chǎng)信心的恢復(fù)有助于華電的股價(jià)較高定位。
但是，我們注意到盤面的這樣一個(gè)細(xì)節(jié)：華電的高開(kāi)與高走，一度帶動(dòng)兩市大盤低開(kāi)走高，但華電股價(jià)的飚升立刻導(dǎo)致大盤掉頭向下，原因很簡(jiǎn)單：投資者希望華電的上市能夠像當(dāng)初的長(zhǎng)江電力那樣成為大盤走強(qiáng)的契機(jī)，但不能接受過(guò)度投機(jī)的炒作。
我們分析，投資者對(duì)華電國(guó)際的過(guò)度投機(jī)有兩方面的擔(dān)心：第一，擔(dān)心周三的大盤反彈，機(jī)構(gòu)的目的僅僅是為了華電國(guó)際順利上市，避免跌破詢價(jià)的尷尬現(xiàn)象出現(xiàn)；第二，華電國(guó)際上市前，大盤走強(qiáng)是電力、石化、汽車等周期性行業(yè)和受宏觀調(diào)控影響較大的行業(yè)帶動(dòng)的，投資者還擔(dān)心華電的拉高成為機(jī)構(gòu)高位減持周期性行業(yè)重倉(cāng)股的煙幕。
顯然，華電國(guó)際上市首日的過(guò)度投機(jī)給市場(chǎng)造成一定的沖擊，第一，它打破了近期新股詢價(jià)對(duì)市場(chǎng)估值和股價(jià)定位的影響，投資者有理由擔(dān)心這種投機(jī)炒作再度加深市場(chǎng)的調(diào)整壓力，因?yàn)樗砻髂壳暗氖袌?chǎng)仍然不夠理性和成熟；第二，華電首日過(guò)高的定價(jià)非但沒(méi)有帶動(dòng)電力股和其它價(jià)值股走高，反而導(dǎo)致這些個(gè)股的走弱，一旦該股隨后走出價(jià)值回歸的行情，有可能對(duì)大盤造成沖擊。
如果說(shuō)華電國(guó)際的走勢(shì)對(duì)大盤健康反彈不利，那么政策利好的暫時(shí)落空則將導(dǎo)致市場(chǎng)由周三大漲刺激的亢奮情緒歸于平靜，投資者又將觀望政策面有何動(dòng)靜，使得大盤短期內(nèi)繼續(xù)震蕩整理。不過(guò)以周三的強(qiáng)勢(shì)來(lái)看，政策面的利好傳聞不大像空穴來(lái)風(fēng)，至少短期內(nèi)這種預(yù)期仍然存在，除非管理層出面澄清，否則大盤不太可能出現(xiàn)較大的回落，我們?nèi)匀唤ㄗh投資者持倉(cāng)過(guò)年，倉(cāng)位建議50%到75%之間。
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