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大通證券 張亞梁
上周五，大盤在跌破千二點，最低探至1189點后出現了絕對反擊，至本周一，滬綜指最高沖至1265.94點，兩天盤中最大振幅接近7%。而滬市那兩天的成交金額也同步放大至90億以上，不過隨后周二、周三卻又出現了快速萎縮現象。對周一大盤的跳空高開，有不少人認為已經形成島型反轉。我們認為此次行情只不過是大盤前期下跌的一次技術性反抽，目前
大盤出現反轉的條件尚不成熟。
降稅表明政府立場和態度
上周一市場出現大跌后，中國證監會市場監管部主任謝庚便立即發言表示，不排除采取一些必要的階段性措施保持市場的穩定。到了上周五，國務院第五次全體會議上溫家寶總理又指出，要保證金融平穩運行，促進證券市場健康發展。這次會議與周末公布的“降低印花稅”政策頗為吻合。確實表明政府對當前股市的基本立場和態度，希望股市走出低谷。
那么，降低印花稅對市場到底能帶來多大的影響？印花稅降低，當然是交易成本降低，可以在一定程度上提高市場的短線活躍度，但這僅僅只是提高活躍度的充分條件，而并不是必要條件。試想想，如果沒有賺錢效應，即使是免收印花稅和傭金，恐怕照樣也難激起投資者的交易興趣。
從歷史分析看，印花稅的降升與股市的漲跌成明顯正相關，但對股市的中、長期運行趨勢并沒有產生太大影響。在消化短期波動后，大盤仍舊回到了原本方向繼續運行。市場有其自身運行規律，是不以人的意志為轉移。消息能決定大盤一時的波動，但不能決定其未來趨勢。只有當消息在時間和空間上與市場發生共振時，才有可能產生較大的催動作用。
市場仍在進行深刻的股價結構調整
雖然目前兩市平均股價只有5元多點，已經創出“5.19"行情的新低，但我們認為市場的股價結構調整遠遠沒有結束，更為驚心動魄的股價調整還在后面呢。首先是高價“泛科網股"有補跌空間。經過幾年大熊市，眾多的網絡股在這輪過程中跌幅巨大，股價甚至只有高峰時一個零頭。但是如果與兩市的平均水平相比較，目前“泛科網股"的股價依然是鶴立雞群，它們當中的主流都在10元以上，與“9.14"行情啟動時相比，股價平均還有30%以上漲幅。新股詢價制度對整個市場價值中樞向下牽引的滯后效應還在繼續，雖然短期可能對“泛科網股"影響不大，但從中期來看，估值壓力肯定是存在的。一旦這個最易激活市場人氣的強勢板塊出現補跌，那么將對大盤帶來較大的沖擊。其次，雖然前期不少藍籌股都出現了不同程度的下挫，但類似于“長江電力(資訊 行情 論壇)"這樣的強勢藍籌股依然存在。
隨著華電國際的上市,“長江電力"股價是否還能繼續保持在目前的高價位？我們表示懷疑。如果“長江電力"補跌，可想而知對大盤帶來的沖擊。第三，低價績差股數量眾多，市盈率高啟，其中線股價結構調整仍很漫長，大批股票將被邊緣化，進入“仙股"行列。由于它們絕對價位低，經常表現為跌多后吸引短線資金關注，然后出現反彈，但往往是反彈后股價又再創新低。雖然此類股票漲跌對股指影響都很小，但由于其短期內過快的殺傷力，對市場人氣的影響也是不容忽視的。
近期基金勉為其難
截至本周一，153只基金的四季度投資報告全部亮相，資料顯示基金的平均持股比例較前一季度上升了近4個百分點，達到64.4%,倉位明顯偏重。說明基金可以挪騰的資金不是很多，特別是新股詢價制度推出后，基金必須保留部分現金來進行申購。所以在當前環境下希望基金成為市場推動大盤主要做多動量是勉為其難的。同時，基金重倉股很多都屬于周期性行業，隨著宏觀調控的繼續進行，在2005年給行業帶來的滯后反應將更加明顯，很多行業高峰已經成為過去。由于行業基本面未得到重大改觀，并且基金重倉股上檔套牢盤重重，所以希望基金重倉股重現昔日的輝煌，出現較大上漲行情也是不現實的。當前市場的熱點，依舊是比較凌亂，并未形成明確主流板塊，而主流板塊的缺位將導致大盤無法向上拓展空間。因為場外真正的主流資金還沒有形成統一的力量。而一波有力度的中線行情，只有主流資金形成較高的認同度，行情才有可能向縱深發展(資訊 行情 論壇)，個股的上漲才有可持續性。
總體而言，大盤的演化在近半年的時間里一直處于技術面的向淡和基本面的向好這一對矛盾之中，目前來看技術面的壓力仍在主導市場走勢方向。我們將本次反彈定性為是大盤在有效擊破1259點和下穿1200點后，嗅覺靈敏的游資發動的一次千二點保衛戰。即是針對11月22日開始的1387點～1189點間的一段下跌的技術性反抽或者說是對1月17日出現的那個向下跳空缺口的技術回補確認。
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