吳琪：市場調整還沒有結束 | ||||||||
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| http://whmsebhyy.com 2005年01月18日 02:38 人民網-國際金融報 | ||||||||
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國際金融報特約作者 吳琪 發自北京 新股詢價制度下的第一股華電國際昨起開始詢價，此舉亦意味著新股大門的重新開啟。市場由此大幅跳空低開，并創下1214.06點新低，其反響之激烈，可謂近期少見。 市場化詢價制度
市場化詢價制度，決定了新股定價具有較大的不確定性。由于詢價對象主要集中在基金公司、QFI鄄I、信托公司等機構投資者身上，在投資理念日趨成熟以及市場低迷的大背景下，新股定價不太可能出現曾經出現過的高溢價現象。詢價制本身也有利于新股定價偏低。 本次詢價制度規定了市盈率的計算口徑，每股收益應按發行前一年經會計師事務所審計的、扣除非經常性損益前后孰低的凈利潤除以發行后總股本計算。比如，若發行新股占總股本的25%，按照新口徑計算的20倍市盈率相當于按舊口徑計算的15倍市盈率；如果占總股本的比例更高，則比15倍市盈率還低�？梢�，如果詢價對象以一般20倍市盈率水平去衡量公司股價，實際上在老的計算方法下都是不到20倍的，這就相當于變相降低了新股發行的市盈率水平。市場對新股發行定價的低預期，拖累電力板塊個股走弱，同時通過價格傳導機制影響到整個大盤。 擴容恐懼癥未消除 雖然新股發行從長遠來看是有利于證券市場的健康發展的，但是深受盲目圈錢之苦的中小投資者顯然難以把擴容和利好掛鉤，并且，中國證監會有關負責人關于年內準備兩只新股詢價，華電國際發行量不超過7.65億，在不到一個月的時間里再安排另一只新股詢價無疑使市場感受到了擴容節奏加快的絲絲寒意。 筆者認為，市場對擴容的理解很難在短時期內出現根本性的扭轉，擴容恐懼癥將在一段時期內對股指起到制約作用。 調整還沒有結束 不可否認，A股市場從2245點下跌到目前的1214.06點，市場整體估值風險已經大大釋放，相當一批股票即使在國際化視野下也已經具備了投資價值，但總體看來，目前定價嚴重高估的非藍籌股依然大量存在。 有關資料顯示，按最近兩年滾動盈利計算，市盈率高于30倍的公司占上市公司總數的比例仍達到59.03%。此外，市凈率低于1的上市公司在國際市場上大量存在，而在A股市場市凈率低于1的公司則明顯偏少，部分定價合理的藍籌股與定價嚴重偏高的非藍籌同時存在，導致A股市場定價體系結構性矛盾突出，市場整體資產價格要達到相對均衡狀態，仍有待大量非藍籌股的價值回歸，由此決定了過去四年來的結構性調整還將在未來一段時期內延續。新股發行只是加速了這種下跌趨勢罷了。 |
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