葉劍:還有多少政策利好可以期待

　　光大證券 葉劍

　　2004年，股市開盤于1492點，收盤于1270點附近。收出一根實體200點左右年陰線。投資人在04年度，經歷了中小板伴隨而來的高速擴容，經歷了藍籌股的業績變臉，再度遭受了慘重損失。2005年，還有沒有進一步的利好可以救市？還有哪些利好可以期待？本欄認為有下列利好可以期待，但是需要投資人、媒體、各關聯方共同呼吁和推動。

　　第一、從投資價值的角度，可以推出下列措施：

　　(一)鼓勵上市公司回購股份。

　　目前股價跌破凈資產的股票越來越多，上市公司股本回購的有利條件越來越多。如果推出股本回購，則將有下列益處：1、有助于通過縮小股本、在凈利潤總體不變的情況下，使得上市公司業績提升。從而有助于個股和股指止跌。2、個股和股指止跌，對于上市公司而言，有助于維持公司的形象、有助于未來的進一步發展，例如通過發行可轉債等殺傷力少的辦法、得到資金、進一步發展。3、對于管理層而言，則有助于避免股災，有助于未來進一步的完成國企的改制上市等使命。

　　(二)進一步鼓勵上市公司之間的、或者地方政府對于本地上市公司的、或者非上市公司針對上市公司的、或者外商外資對于上市公司的、四種以上的“重組”。進一步鼓勵上市公司之間的、或者非上市公司針對上市公司的、或者外商外資對于上市公司的“購并”。

　　這樣可以拯救“仙股”、“超低價股”、“低價股”。從而放緩“國際并軌”對于市場的殺傷、對于投資人信心的殺傷。應該說，政府出資、銀行出資拯救德隆系的方法，是一種為了社會和市場穩定的無奈之舉，雖然不可以無限“復制”，但是，許小年那樣的、《央行增發貨幣救贖金融機構應叫�！返乃悸罚�是完全西化的思路，并不符合中國的國情，并且必然會造成進一步的金融動蕩、乃至社會動蕩。從許小年的一系列言論的可能的結果看，不論千點論、推倒重來論、老鼠會論、等等，都有加劇中國金融動蕩的效果。是不可取的。相反，在股災降臨的時候，必須采取包括政府出資、包括鼓勵上市公司之間的、或者針對上市公司的、多種形式、多種渠道的并購、重組，從而穩定市場。

　　因此，可以注意下列事項：1、進一步放寬外資外商對于上市公司并購、重組的條件。2、進一步放寬內資對于上市公司并購、重組的條件。內資可以享有與外資同樣的購并條件和優惠。3、地方政府進一步著力于上市公司的購并、重組，要像上海、深圳市委市政府那樣，由政府強有力的推動，將“重組進行到底”。4、證監會、以及地方政府，可以有專門機構、部門，負責上市公司的購并、重組的推動工作。結論是：只要加以重視、組織到位、政策到位，則持之以恒，不少一批的上市公司會回復青春。

　　(三)在推出“分類表決制”的基礎上，繼續堅決制止“濫圈錢”、“亂圈錢”導致的上市公司投資價值下降。堅決制止隨意大數額增發、制止隨意大比例配股。倡導發行轉債。從而有助于維持上市公司的投資價值、以及生命周期。必須高門檻對待“隨意再融資”的情況。必須認識到：市場的資源是有限的，必須將有限的市場資源，用之于四大銀行改制上市等關系到國脈國運的大事上去。

　　(四)堅決制止“濫花錢”、“亂花錢”導致的上市公司投資價值下降。全面推行“上市公司募集資金�？顚Ｓ弥贫取�、“專款專用帳戶”，制止上市公司“亂花錢”、“濫花錢”。借鑒“江蘇瓊花”的�？顚Ｓ弥贫�，由保薦人定期對于上市公司募集資金的�？顚Ｓ玫那闆r，進行回訪，定期公告。

　　(五)聯手銀行，通過計算機聯網等多種現代化手段，堅決制止上市公司“濫擔保”、“亂擔�！钡那闆r，以及“亂抵押”、“濫抵押”的情況。杜絕或者減少“多頭抵押貸款”等各種導致金融風險膨脹的情況發生。

　　(六)嚴格中小板的發審。制止“借創業板、科技板”之名、借“科教興國”之名，上市一批科技含量低、成長性低、與主板中小盤并無二致的中小盤股。中小板必須是高科技板的前身，必須具備高科技含量、高成長性。必須名副其實、使其具備更大的投資價值、更長的時間周期。堅決杜絕降低上市公司門檻的傾向。否則害投資人、害市場。

　　(七)嚴刑峻法對待上市公司中的蛀蟲、大盜和騙子，嚴刑峻法對待上市公司中的造假、制假、欺騙上市、掏空上市公司的主要責任者。否則法律的嚴肅性何在。要真正像美國那樣的法治，用牢獄之災來制約股市中的蛀蟲、大盜和騙子，從而提高“違規違法成本”，從而減少股市中的蛀蟲、大盜和騙子，從而提高上市公司的投資價值、投資周期。

　　第二、從供求關系的角度看，有下列措施可以推出：

　　(一)上述第一類中的第(三)條、第(五)條，有助于緩解供應壓力。不重復敘述。

　　(二)鑒于全流通的最佳點位、時機、和市場基礎已經在2001年度被某些著名經濟學家指導下的管理層錯失，因此，在全流通的問題上，要么公開宣布“全流通”的問題、放置到五十年乃至一百年的周期內解決，要么以“主要以流通股東得利”的方案推出、從而凝聚人氣。事實已經證明：沒有流通股東的利益，就沒有大股東在國有股減持中的利益。股市跌到現在、太多股票跌破凈資產，流通股東利益受損的同時，大股東即使按照凈資產減持，也已經是空中樓閣了。必須進一步讓利于流通股東。否則，進一步下跌的話，則大股東的利益必然進一步受損。

　　(三)進一步擴大和放開外資QFII投資中國股市和上市公司的比例。此一措施，99年臺灣地方政府曾經實施，結果是：對于臺灣股票指數從七千點一線上漲到一萬點出頭，產生了積極的作用。我們可以向外國學習先進的管理經驗和舉措，我們中央政府完全也可以向自己的同胞和地方政府學習、借鑒。

　　(四)在提升上市公司的質量和投資價值的基礎上，在“已經完善入市機構”的風險管理的基礎上，再審慎、逐步、漸進放開保險資金直接入市比例的問題，等等。從而增加股市的資金供應。但是，不可在“風險監控機制無效”的情況下盲目放開。

　　第三、從交易制度的角度，可以有下列利好可以推出：

　　(一)降低印花稅，賣出股票收印花稅、買入股票免印花稅。這一條已經是路人都在談論，但是，管理層有必要加以考慮認真對待、適時推出。

　　(二)推出或者恢復T＋0交易制度，作為活躍市場的一個措施，有助于增加交易量、拯救券商，從而有助于增強券商這一市場基石。

　　(三)漲停板保持為10%，跌停板改變為5～7%。從而延緩下跌，延緩跌市，為管理層和大家拯救股市，從技術性的角度，爭取更多時間。

　　第四、從指導思想上，真正推出下列利好：

　　(一)重新確立股市的定位和發展思路。真正確立“股市是為投資人謀求投資增值場所”的定位，將扶植股市的投資價值，放到監管工作的第一位、放到維護投資者利益的第一位；所有公司發行上市，以“有無持續贏利能力和持續分紅能力與記錄”，為新增的上市門檻和準則；從中央到地方政府、到上市公司，應該真正糾偏“圈錢”、“直接融資”的老套思路，將圈錢、融資再融資放到第二位�！坝欣�才能聚眾”、“活水才能養魚”，如此才能真正改觀股市的局面、扶持出長期的牛市局面。否則，不論投入多少資金救市，都是打水漂，都是救得了一時，救不了一世。

　　(二)明確和強化政府對于股市發展的責任。包括依法治市的責任(治券商、上市公司、各類機構中的違法違規現象)、嚴守門檻的責任、通過法治、行政引導等各種手段努力保持和增強上市公司和股市投資價值的責任、努力保持市場活性的責任，等等。在此附帶要說：一切主觀上或者客觀上有助于加重金融動蕩和社會動蕩的西化學說，可以休矣！

　　上述利好思路方面的設想，不可能是全部，還有筆者想不到的辦法。上述利好，還會受到利空的挑戰。股市的道路，永遠不是一帆風順的。經濟循環中永遠有周期性加息的挑戰，還有行業周期、企業生命周期等等的挑戰。但是，只要一切以“持續穩定健康發展”為著眼點，發揮主觀能動性，我們炎黃子孫能夠根據中國的國情，找到符合價值規律、經濟規律的股市光明之路。(聲明：本文如果發表，請勿用單位名稱�？赡芤�起爭論的觀點與言論，與單位無關。本人文責自負。）