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□國聯(lián)證券 張濤
近期市場再現(xiàn)低迷，滬市大盤再度考驗千三關(guān)口。從消息面分析，雖然推出了分類表決制的中長期利好政策，但隨之而來的新股詢價制度卻被市場理解為利空，這也是目前大盤走弱的重要原因。誠然，資金推動型市場依然是中國證券市場的主要特征，擴(kuò)容壓力始終是制約行情發(fā)展的核心問題，尤其是在年底資金面相對處于緊張的情況下，利空作用更為明
顯。這也從一個方面體現(xiàn)出弱勢市場中利空的放大效應(yīng)。
然而，對于大盤而言，下跌意味著風(fēng)險與做空動能的釋放，尤其當(dāng)滬指在年內(nèi)第6次跌破1300點后再度拉起之后，意味著市場新的機(jī)會又在醞釀之中。
投資者應(yīng)該理解到，新股詢價制度是新股發(fā)行定價的一次重大變革，對市場的影響深遠(yuǎn)。它標(biāo)志著證券市場從溢價發(fā)行時代進(jìn)入議價發(fā)行時代，新股的發(fā)行將從此遵循“按質(zhì)論價”的市場原則。詢價制能擠出泡沫，排除財務(wù)作假，產(chǎn)生真實價格，減少了上市公司發(fā)行定價的主觀性和隨意性，能遏制上市公司大股東惡意圈錢的行為。中小投資者在新股詢價過程中雖然沒有發(fā)言權(quán)，但可以享受機(jī)構(gòu)投資者的專業(yè)定價能力，并且可以更為信任市場機(jī)制產(chǎn)生發(fā)行價格的真實性，績差公司包裝上市、出現(xiàn)新股發(fā)行市盈率近百倍的罕有現(xiàn)象將不復(fù)存在。
雖然詢價制度的推出在一定程度上代表著暫停數(shù)月的新股發(fā)行將再度啟動，且若擴(kuò)容節(jié)奏非理性則會在一段時間內(nèi)對資金面產(chǎn)生較大壓力，從而導(dǎo)致市場重心下移，但我們也要相信，詢價制度的推出勢必是經(jīng)過深思熟慮的，勢必將充分考慮市場的承受能力，最終實現(xiàn)雙向擴(kuò)容，實現(xiàn)證券市場的穩(wěn)定發(fā)展。值得關(guān)注的是，詢價制度把新股首發(fā)的定價權(quán)交給機(jī)構(gòu)投資者，其最終的出發(fā)點是希望借助機(jī)構(gòu)投資者的研究力量和定價能力，逐步引入成熟市場的發(fā)行定價機(jī)制，穩(wěn)步推進(jìn)證券發(fā)行的市場化改革。事實上，證券市場的每一次變革，都能夠體現(xiàn)管理層對保護(hù)中小投資者的呵護(hù)，投資者應(yīng)從其積極意義的角度來看待這次變革。
從大盤近一周的走勢上看，新股詢價制度的消息的確對短期市場構(gòu)成了沖擊，也這是近期市場沉悶、基金等機(jī)構(gòu)投資者無所作為的根本所在。但從中長期來看，詢價制度對目前市盈率水平普遍不高的藍(lán)籌股影響有限，甚至還有較好的促進(jìn)作用，從這一角度看，新股恢復(fù)發(fā)行很有可能為明年一季度市場重拾升勢奠定基礎(chǔ)，因為2004年是基金機(jī)構(gòu)投資者不斷壯大的一年，特別是對于今年新發(fā)行的一些基金，其當(dāng)前的“不作為”緣于市場可介入的資源有限，同時也是為新股發(fā)行積極備戰(zhàn)，調(diào)整策略和倉位。新股詢價制度實施后，那些質(zhì)地優(yōu)良、治理完善的績優(yōu)公司，以及關(guān)注投資者利益、在分紅政策上兼顧公司發(fā)展和股東利益的公司，勢必將成為基金及機(jī)構(gòu)投資者的新寵。而從市場歷年來超級大盤股的發(fā)行和上市之后的表現(xiàn)看，其產(chǎn)生的羊群效應(yīng)均使市場出現(xiàn)一波表現(xiàn)充分的行情。此外，估值合理的新股也具備較大的潛在上揚(yáng)空間，從而對二級市場藍(lán)籌品種形成促進(jìn)作用。
我們有理由相信，每一次大的擴(kuò)容都伴隨著出現(xiàn)重大的機(jī)遇，淘汰出局的永遠(yuǎn)是績差的公司，而藍(lán)籌股在市場中的地位卻日益顯著。在價值投資理念已逐漸被市場接受的背景下，投資者應(yīng)該用發(fā)展的、辯證的眼光來看待現(xiàn)在的中國股市，尤其是在經(jīng)過持續(xù)下跌、投資價值日益凸顯的情況下，深滬股市可以說已經(jīng)進(jìn)入了低風(fēng)險、高價值區(qū)域。
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