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華泰證券 裴雷
盡管股市未來走向值得樂觀，但是市場預期中的年末行情落空的可能性偏大。
2001年調整以來，市場都出現了行情提前的特征，往往將行情啟動點放在年底附近。產生這種狀況的主要原因是市場資金構成發生改變后，公募基金提升市值的要求超過了以
往年底的結帳壓力。但是，從目前市場環境來看，我們認為對2004年年底行情的期待有可能落空，未來實質性反彈行情發動可能推遲到2005年一季度后期。
1300點啟動反彈的一個重要契機是市場融資的暫停，這給了市場一個喘息機會。但是這種政府意圖主導下的反彈行情存在著明顯的脆弱性，近期市場各方面的聲音向市場透露出一絲寒意。山鷹紙業(資訊 行情 論壇)和金融街(資訊 行情 論壇)再融資的開閘提升了市場對新股IPO重啟的預期，可以預見，2005年擴容壓力不容低估。這在一定程度上制約了主流資金對于目前行情的參與力度。
11月份以來的市場集中表現為一些低價概念股在游資的參與下走勢活躍，而一些基金重倉股在前期創出新高以后開始大幅回調，部分券商重倉股更是連續下跌。年末將至，我們預期中的基金提升市值行情并沒有出現。
我們認為近期藍籌股的不作為，主要受制于以下幾個方面的因素：一是宏觀經濟仍有一些不確定性，使主流資金倍加謹慎；二基金由于持倉結構老化，也面臨繁重調倉任務，必須在年底前將一些已經步入衰退期的品種調出組合，同時將符合2005年投資主題的品種調入組合；三是開放式基金有著分紅、贖回等方面的資金壓力，導致其沒有大幅拉升市值動力，以避免可能出現的兌現潮。
目前市場已經運行到三角形的頂部區域，技術性指導意義基本喪失，成交量的持續萎縮成為反彈行情的制約因素。在市場普遍對于1300點支撐作用相對樂觀情況下，我們反而應當謹慎應對市場可能出現的破位走勢。
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