積極政策有望掀起暖冬行情

　　□ 本報記者 沈明 姜楠

　　政策累積 意圖明顯

　　今年春季股指見高1783.01點之后一路下滑，不斷續寫新低，其間偶有反彈，也是曇花一現，無疾而終，直到9月13日，股指創出1999年5.１9行情以來的新低——1259.43點。

　　而這期間，醞釀已久的中小企業板推出了，為解決我國證券市場的歷史遺留問題的“以股抵債”試點企業原則上獲得證監會和國資委同意了，一直以來的新股發行政策暫時被擱置，IPO新政在市場上廣泛征求意見，而滬深交易所的ETF、LOF等全新金融產品也不斷令投資者耳目一新……從上市公司治理，發行制度的完善，到交易方式的創新，再到市場體系的豐富，無不體現了管理層呵護市場的良苦用心，但是股指仍然是下行走勢，與政策面明顯背離。這該如何解釋呢？畢竟市場積弱已久，人氣大受損傷，雖然政策面利好涉及到證券市場建設的方方面面，但是仍然缺乏實質性，而且對于處在弱勢中的市場，政策的利好作用存在更明顯的滯后性，需要時間來消化。

　　9月14日，被看作轉折點的一天終于來到了。當天，各主流媒體刊登了溫家寶總理在前日主持召開的研究當前經濟形勢，部署近期經濟工作的國務院常務會議上的講話，明確指出要抓緊落實國九條。一日之間，以前累積的若干利好作用似乎一下子轉化成了股指上行的動力，大盤應聲而起，連拉五陽，市場迸發出極大的熱情，成交量不斷放大，明顯有外圍資金入場。

　　其后，圍繞落實國九條，政策面消息具有明顯的實質性。10月18日，中國人民銀行昨天發布《證券公司短期融資券管理辦法》，允許符合條件的證券公司在銀行間債券市場向合格機構投資人發行短期融資券；同時，證監會修訂《證券公司債券管理暫行辦法》，券商發債門檻大幅降低——取消發債最高期限；發債擔保金額原則上不少于50%，也可以不提供擔保；取消擬公開發債公司“最近一年盈利”的要求；債券上市的最低面值由2億元改為5千萬元。而且為進一步增強證券公司抗風險能力，監管部門正在研究制定證券公司發行次級債券管理辦法。10月25日，保監會聯合證監會發布《保險機構投資者股票投資管理暫行辦法》，保險資金獲準直接入市。

　　緊接著，11月5日，央行、銀監會、證監會聯合發布新修訂的《證券公司股票質押貸款管理辦法》，放寬了券商股票質押貸款的條件。證券公司是市場中必不可少的交易主體，改善其不斷惡化的生存環境，拓寬證券公司融資渠道，提高其抵御風險的能力，就是進一步規范市場交易，化解系統風險，完善市場機制，提高市場活力；11月10日，勞動和社會保障部與中國證監會聯合發布《關于企業年金基金證券投資有關問題的通知》，首次對企業年金基金證券投資的開戶、結算等事宜作出規定，意味著企業年金入市即將啟動；11月11日，商業銀行獲準設立基金公司，相關辦法有望年內推出；尤其是9月9日以來暫停新股發行與上市，這一系列為證券市場開源節流的舉措緊鑼密鼓地出臺，清楚地表明管理層對證券市場的扶持和肯定，而其累積的利好效應終將在后市陸續顯現，而1300點的“政策底”反復得到證實。

　　技術配合 震蕩向上

　　政策做多不容置疑，而結合技術面來看，目前大盤也恰好處于兩者的最佳結合時機，對市場整體而言，現在所處位置做空風險遠大于做多風險，這不僅僅是因為千三整數大關早已成為大家共識的底部區域，后市上行的空間將明顯大于可能的下探空間，而且近階段震蕩上行也在技術分析三要素即量、價、時方面都得到了十分有力的佐證。

　　一、由成交量來看，市場成交水平的持續低迷狀態已經發生根本性的改變。自今年四月遇阻以后，市場成交量隨著股指的下調也出現了持續的萎縮態勢，并在九月上旬出現了單日成交總額只有50億元左右的絕對地量，顯示投資者多已處于深度套牢的境地而只能作壁上觀；但在政策和技術面的共同作用下，兩市形成了一波極為迅猛的升勢，市場成交水平由此也顯著放大，其中九月和十月的平均日成交都在180億元以上，較之八月的平均水平也大幅提高約1.25倍。且不論到底有多少增量資金此時入市，但僅憑低位補倉的力量，無疑是決不可能達到如此之高的成交水平的，而對于市場來說，這就表明投資者已不再觀望，這股做多熱情也必將導致兩市整體的活躍程度大大提高。

　　根據有關數據統計顯示 ，盡管近期兩市在達到單日成交475億元左右后再度縮減，但至今的最低量也在75億元上下，仍比九月的地量高出近五成，顯示市場的低位承接力度較前明顯增強。就短期來看，上周市場成交總額近820億元，不僅比前一周大幅增加三成多，而且在相對低位的成交卻只有210億元左右，其中對應于兩市綜指1340點和340點附近或上方的還占據了總量的75%左右，一方面說明部分短線資金仍在“高拋低吸”的打著短、平、快，一方面也表明人心思漲且追漲意愿十分強勁，這對于近期兩市震蕩上行無疑相當有力。

　　二、以股指情況來看，目前市場業已調整到位且十分充分。以滬市為例，上證綜指由1259點快速上攻至1496點，最大升幅為237點或18.8%，至今的調整低點在1289點，最大回調幅度達到207點，即股指回調已超過此前升幅的87%，說明市場調整已經相當充分，近期逐漸步入震蕩上揚態勢的可能越來越大。在連續四周收陰之后，兩市綜指同時形成一根頗具穿透力的中陽線，市場重心也由窄幅波動轉而開始大幅提高，而且一舉吞掉了此前的三根周陰線，多方以摧枯拉朽之勢粉碎了空方的企圖。

　　從技術形態來看，近一個月來，兩市都在一個較為扁平的平臺之內震蕩整理，盡管上周初深市再次創近期的新低，但滬市卻在此前低點上方企穩回升，不僅深成指封閉加息時的下降缺口，而且兩市綜指還向上突破了小型箱體頂端的阻力，近日短暫回調幅度也非常淺，這種強勢整固既是技術和市場運行的通常要求，也非常有利于近期形成震蕩上揚態勢。同時，由近年來的大形態看，市場也在構筑一個規模龐大的箱體，今年四月就是在這一箱體的頂端附近出現回調的，下半年則在該箱體的下沿即千三整數關口附近獲得支撐，近期更是多次穿越這一關口，從而使得千三關口既是一個非常重要的政策底部，同時也具有技術和市場心理底部的多重含義，因此，市場后市再次向更大規模的箱頂發起沖擊的可能也就大大增加了。

　　三、從時間方面看，近日企穩回升的市場意義也十分重大。自9月13日低點之后，兩市較重要的高低點基本都落在所謂的時間之窗或費波南茲數列前后，其中上周一還是九月低點之后的第34個交易日，而上周又是這一重要低點后的第八個交易周；如果將跨越國慶的五天作為一周，那么，市場企穩回升之日也恰逢江恩理論非常注重的第七周上，而下一個較重要的時間之窗則出現在12月中旬前后，由此可見兩市至少有望在近一個月內保持震蕩上揚態勢。

　　市場分析人士認為，有跡象表明大盤股恢復發行最早可能是在明年春節之后，而國債的再次發行按往年慣例也應該是在明年3月，央行剛剛加過的利息短時間內調整的可能不大，目前市場處于“利空真空期”。在政策面明確的呵護下，1300點既是政策底也是市場底的雙重地位基本得到確立，自10月15日以來，上證指數(資訊 行情 論壇)可以說一直掙扎在1300點的邊緣，但我們要清醒地看到在這不平靜的21個交易日中從10月21日到10月29日連續7個交易日上海市場成交都超過100億元，悄然放大的成交量我們還能簡單地用“弱勢掙扎”來形容嗎？市場的成功大門從來都是為有準備的人開放，多方很可能利用科技和藍籌的“雙股劍”把近期的恢復性上漲發揮到極至，將今年的冬季行情進行到底。