王春：謹慎參與階段性脈動行情

　　興業證券 王春

　　近期，在市場再度接近1300點區域的政策底時，滬深兩市終于迎來了下半年以來的第二次階段性脈動。但是，在上證指數(資訊 行情 論壇)大漲了3.5%之后，昨日的上證指數卻在上沖1400點區域時激烈震蕩，最終放量收出了一根上影線達32點的中陰線。應該說，近期在保險資金入市、企業年金入市、新股繼續暫停發行等多重利好因素累積效應作用下，以 微軟概念為主導的超跌科技股，以及以3G概念和煤電聯動為支撐的部分藍籌股，共同構成了本次反彈的主線。但是，由于決定市場中長期趨勢的宏觀基本面因素并沒有出現根本性的改觀，市場潛在的中長期擴容壓力也沒有得到徹底的緩解，在當前及未來一段時間內，利好政策最多僅僅能夠引導市場形成階段性脈動。而在主流增量資金和大盤優質籌碼雙向擴容積極效應尚未出現之前，當前市場在1300點至1400點所形成的階段性脈動行情很可能仍將逐步趨弱。

　　謹慎參與階段性脈動行情

　　自從6.24行情以來，利好政策對股市的積極效應正在逐步減弱，這種政策效應的遞減實質上反映出市場規模與投資者結構已經發生重大變化的客觀事實。在相對理性的機構投資者數量越來越多的背景下，市場的有效性正在逐步增強，那些單純依靠政策利好，背離宏觀經濟和公司盈利基本面的題材炒作已經很難得到多數投資者，尤其是理性的機構投資者的認可。因此，最近三年多來，政策利好所帶來的最多是游資推動下的市場階段性脈動，而在短暫的政策效應逐步減退之后，市場必然重新回歸由基本面所決定的中長期運行趨勢。

　　從最近兩次因利好政策(或預期)導致市場大漲的情況來看，政策利好出臺的時機如果恰逢市場處于階段性的市場低點，那么這類利好政策才有可能造成市場的階段性脈動。前期市場第一波反彈是在上證指數跌至1259點之時；而近期市場出現的第二波反彈也是在市場再度考驗1300點之后�？梢姡�當前市場因政策利好所出現的階段性脈動的本質實際上是市場各方的博弈過程，只有當市場跌至階段性低點時，利好政策才會產生明顯的刺激效果。從目前情況來看，1300點仍然暫時是一個階段性的底部區域。如果考慮到市場多次階段性反彈所導致的套牢成本區域的逐步下移，筆者認為未來市場階段性脈動的高點很可能也會逐步下移。

　　把握板塊輪動節奏

　　當前，合規理性的機構投資者正在迅速成長之中，并在弱市中逐步構成了所謂的單極世界，而散戶隊伍逐步萎縮必然增加短線投機的難度，投機資金在弱市中的階段性撤退已經是必然趨勢。事實上，在2002年初那波深圳本地股的投機性炒作之后，投機資金在最近兩年的活動頻率和市場影響力已經大幅度降低，中小企業板的暴跌基本上可以看成是投機資金力量衰退的標志之一。但是，投機與投資力量的此消彼漲并非朝夕之功，在今年2月藍籌股陷入估值博弈、10月份藍籌股陷入估值標準之爭時，以超跌、科技、小盤等為題材的投機炒作均曾經風靡一時。但是，從主流趨勢上來看，對于廣大中小投資者而言，參與投機資金自救式炒作的風險實際上遠遠大于收益。在弱市之中，投機資金通過自救式炒作且戰且退是基本趨勢。盡管從成熟市場來看，題材股也往往都占據了市場漲跌幅榜的多數位置，但它們中的多數卻并不是市場的主流。

　　但是，在當前市場處于裂變的時期，由于投機與投資、題材與價值、資金推動與價值推動往往呈現出交織和交替狀態，對于廣大中小投資者而言，如果能夠把握這種理念交替與板塊輪動的節奏，也是在特殊時期和特殊市場規避風險、把握機會的重要策略之一。

　　等待扭轉市場頹勢的契機

　　從某種程度上來說，扭轉當前市場頹勢的合理途徑，除了前期已經產生效果的積極的監管政策，以及市場連續下跌所帶來的自發性反彈之外，只有合理定價的新發大盤藍籌股才能帶來新的羊群效應，誘發市場出現跨年度的重大投資機會。因此，在未來的投資方向選擇上，收益風險比最大的投資機會將主要來自于新發大盤藍籌股，它們不但有可能成為市場新價值體系的標竿，也將成為機構羊群效應的催化劑，更會成為各類機構資金集中博弈的首選。筆者認為：在未來3-6個月內，多數詢價后發行的大盤藍籌股都將是值得重倉投資的對象，部分詢價合理的大盤藍籌股很可能成為未來反彈的主線，建議保持戰略關注，適時可以考慮重倉出擊。根據未來市場擴容節奏、下跌程度、以及政策措施的不同，可能A股H股同步發行的交通銀行、具備獨特高成長金融題材的新華人壽、以及具備長期戰略資源價值的中石油等都值得重點關注。而在重大投資機會出現之前，面對市場的短期漲跌，筆者仍然建議以輕倉觀望的防御性策略為主。

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