裴雷：政策面利多難抵作空能量

　　華泰證券 裴雷

　　雖然近期政策面暖風(fēng)頻吹，但是在加息以及融資重啟壓力下，市場(chǎng)仍將呈現(xiàn)振蕩下行的格局。政策暖風(fēng)難以吹走市場(chǎng)寒氣。近期政策暖風(fēng)頻吹，在輿論導(dǎo)向上，高層領(lǐng)導(dǎo)關(guān)于證券市場(chǎng)的講話不斷，在措施上從上周的保險(xiǎn)資金入市，到新近的《券商股票質(zhì)押管理辦法》以及基金債券投資比例限制的取消等利好政策也不斷出臺(tái)。但是，我們看到卻是市場(chǎng)短暫興 奮后的持續(xù)陰跌。一方面由于各方面資金入市也需要進(jìn)一步的配套措施，資金進(jìn)入市場(chǎng)也需要較長(zhǎng)的操作周期，而且低迷市場(chǎng)也難以吸引場(chǎng)外的資金持續(xù)入場(chǎng)。更為重要一方面在于，近期旨在改變資金供求關(guān)系政策利好沒有提升上市公司投資價(jià)值，也不會(huì)從根本上改變市場(chǎng)的投資預(yù)期。所以，我們認(rèn)為對(duì)于市場(chǎng)的利好作用相對(duì)有限。

　　周四以來二線藍(lán)籌品種的大跌，也基本摧毀了市場(chǎng)對(duì)于1300點(diǎn)政策底的信心。以中集集團(tuán)(資訊 行情 論壇)、貴州茅臺(tái)為代表的新藍(lán)籌(資訊 行情 論壇)品種出現(xiàn)連續(xù)重挫，一度讓市場(chǎng)失去方向。雖然加息對(duì)于市場(chǎng)影響較大的股票應(yīng)當(dāng)集中資金密集型房地產(chǎn)、鋼鐵制造類行業(yè)，但是我們認(rèn)為相關(guān)行業(yè)的持續(xù)低迷已經(jīng)提前消化了利空因素，而突然的加息預(yù)期卻反而對(duì)持續(xù)走強(qiáng)的二級(jí)藍(lán)籌品種產(chǎn)生較大的沖擊。另一方面，目前距離新股停發(fā)已經(jīng)近三個(gè)月時(shí)間，雖然大盤持續(xù)低迷，但是我們認(rèn)為新股不可能長(zhǎng)期停發(fā)，隨著時(shí)間的推移，方案修改意見也基本完成，融資重新開啟的可能性越來越大。超級(jí)低價(jià)大盤藍(lán)籌推出的預(yù)期，在一定程度上也對(duì)目前股價(jià)高啟的二級(jí)藍(lán)籌品種形成制約。

　　技術(shù)面上，中國(guó)股市“尖底圓頂”的市場(chǎng)特征，決定了1300點(diǎn)政策底的支撐意義在減弱。我們認(rèn)為市場(chǎng)在1300點(diǎn)附近的糾纏并不利后市的發(fā)展，1300點(diǎn)支撐意義在近期的反復(fù)振蕩中逐漸喪失。從前期每次破位下跌過程的走勢(shì)，均可以看到反復(fù)振蕩的筑底走勢(shì)往往均會(huì)是淪為多頭陷井。