展望周五：政策難護盤的6大根由

　　周四滬深略有沖高之后單邊下跌。滬深選擇的還是向下變盤。為什么政策護盤護不住？有下列根由。

　　第一、資金面上，《詢價制度好了新股恢復發行快了》

　　周四消息面上，最重要的消息是：“證監?近日集中開會討論‘新版’《上?公司證 券發行管理辦法》，11月1日則集中討論如何更好地推出IPO詢價制度。”“證監會將挑選3家企業作為第一批推行詢價制的試點企業，大、中、小盤的企業各選一家。”此一消息一出，增加市場的擔心：一旦新股發行的重心降低，則必然拖累老股，尤其是拖累新股板塊、拖出向下的比價效應。而籌碼供應增加的話，繼續對于股指構成擴容壓力。

　　第二、國際接軌的道路上：向下同H股比價的效應推動相關股票大跌、挫傷人氣

　　周四盤中放量大跌的老牌人氣股之一，是中興通訊(資訊 行情 論壇)。該股即將發行H股，對于該股的老投資人而言，勾起痛苦回憶。02年該股要發H股，結果是股價從不到30元的高價圈下跌到12元一線。之后，取消發行H股的方案、加上該公司業績成長，股價才重新回到目前的高價圈。現在該公司舊事重提、又要發行H股，與國際接軌的恐怖再度籠罩其股東的心頭。該股出現放量大跌，實屬必然，老股東早就領教過了。

　　第三、市場質疑績優股：推動包括中集集團(資訊 行情 論壇)的人氣股、低市贏率大跌

　　周四滬深大跌的動力之一，是中集集團。該股即使按照三季報計算，市贏率只有12倍左右。但是，市場對于該股的業績出現質疑，與04年初質疑當時的領頭羊、人氣股長安汽車(資訊 行情 論壇)一樣，助推了該股的大跌。質疑中集集團業績的文章，是否來于做空機構的授意，不得而知；但是，打擊第一人氣股、第一績優股，對于打落股指的意義是顯而易見的。該股大跌直接挫傷了人氣。

　　第四、加息周期到來：投資價值逐步降低的過程還屬“現在進行時”

　　另一方面，中集集團等的下跌也凸顯了：在加息周期到來的大背景之下，“利率對應的股市市贏率”逐步降低，導致市場的投資價值不斷相對顯其偏高，這個過程還在繼續。按照1.98%的前一年期利率，對應的市贏率約為50倍；按照2.25%的現行一年期利率，則對應的市贏率約為44倍。如果利率再提高，則利率對應的股市市贏率還要下降，意味著在更低的市贏率水準買入股票、相對于存款利率而言，才有投資價值。也即：目前的中集集團的下跌，以及整個股市的下跌，不過反映了這個“相對投資價值”下降的過程。

　　第五、美國又一次加息在即/人民幣升值的可能性存在：對于B股繼續構成壓力

　　從美國經濟和貨幣政策的情況看，香港媒體普遍認為本月10日美聯儲還有升息可能。這對于內地股指、對于B股等均有壓力。同時，人民幣升值的壓力依舊存在，人民幣升值將意味著美元貶值，包括意味著美元資產貶值。而B股恰恰是美元資產。B股的走跌，必然拖累A股和綜合指數(資訊 行情 論壇)。

　　第六、加入世貿保護期到期：繼續對相關行業構成壓力

　　周四滬深下跌的過程中，長安汽車、上海汽車(資訊 行情 論壇)等繼續領跌于前。汽車板塊一方面受到加息壓制消費的利空壓力，另一方面受到年底世貿保護期到期、外國車直接進入中國競爭等的壓力。上述板塊，利空未盡。“熊市利空未盡繼續跌，牛市利好未盡繼續漲”的規律，仍舊在發揮作用。

　　綜合看，市場的不斷走低有其深刻的、多方面的內因。而政府護盤，只不過是一方面，并且政府護盤本身，不過護的是“發行”、“融資”。綜合起來看，在加息周期的道路上，未來還有磨難和曲折。股指考驗和破位1259點只不過是時間問題。至于股指的短期走勢，技術面顯示：KD在中位區再度死叉、形成兩次死叉；6日、12日RSI處于38、40同樣死叉。從BOLL下軌看，就在1259點，顯示1259點之前抄短線底的話沒有價值。未來即使再出利好、導致短線反彈，則還是逢高出局的機會。至于周五盤中，如果股指反抽1311-1317點區域過不去，則周線收陰、下周應還有下探機會。

　　光大證券南京營業部 葉劍