郭燕玲：新行情將從1300點(diǎn)起步

　　近期上證綜合指數(shù)展開了近半個(gè)月的拉鋸式橫盤走勢(shì)，市場(chǎng)在1300點(diǎn)附近的多空爭(zhēng)奪非常激烈。雖然此間市場(chǎng)成交量日見萎縮，但屢屢在投資者對(duì)1300點(diǎn)失守?fù)?dān)憂加重之際，市場(chǎng)總有神秘之手又將指數(shù)有驚無險(xiǎn)地拉回到1300點(diǎn)上方。那么1300點(diǎn)能否成為上證綜合指數(shù)三年多來的堅(jiān)實(shí)底部，成功封殺股指進(jìn)一步下跌的空間呢？

　　1300點(diǎn)可能成為堅(jiān)實(shí)底部

　　首先從政策因素分析，“9.14”行情被認(rèn)為是政策預(yù)期誘發(fā)的反彈行情，雖然后市的表現(xiàn)反映出當(dāng)前的A股市場(chǎng)政策效用性越來越低，10月份的A股市場(chǎng)沒有因此而走暖，而且從表象觀察似乎近似麻木，但不可否認(rèn)旨在恢復(fù)市場(chǎng)信心的政策傾向性初見端倪，給出了積極的信號(hào)。從投資心理學(xué)角度出發(fā)，市場(chǎng)心態(tài)總是從過度悲觀逐步演變到極度瘋狂，因此政策效用從量變到質(zhì)變并不是不可期待的。在1300點(diǎn)附近管理層屢次發(fā)布相對(duì)利好的政策，其實(shí)是在不斷改變市場(chǎng)心理預(yù)期，逐步實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)心態(tài)的轉(zhuǎn)變。

　　政策因素影響市場(chǎng)走向的關(guān)鍵是政策預(yù)期和市場(chǎng)心態(tài)何時(shí)達(dá)到同向共振點(diǎn)。11月2日黃菊的講話再次成為指數(shù)上漲的政策依據(jù)，顯示政策導(dǎo)向和市場(chǎng)走向有進(jìn)一步趨于同向共振的跡象，筆者預(yù)計(jì)隨著共振頻率的加快，共振的幅度也會(huì)日益增強(qiáng)，并最終成為觸發(fā)市場(chǎng)上漲的直接動(dòng)力。

　　其次從近期的市場(chǎng)熱點(diǎn)分析，在此次回調(diào)后的三次下探1300點(diǎn)過程中，長(zhǎng)江電力三次扮演了市場(chǎng)救世主角色，其強(qiáng)悍的拉升最終都成功地激發(fā)了市場(chǎng)人氣，并帶動(dòng)整個(gè)市場(chǎng)回升。因此近期的長(zhǎng)江電力已成為大盤走向的風(fēng)向標(biāo)。

　　筆者認(rèn)為長(zhǎng)江電力的持續(xù)走強(qiáng)有多方面的因素，一是長(zhǎng)江電力基本面所兼有抗周期性和良好的成長(zhǎng)性打消了其上漲過程中的沽空壓力；二是隨著加息等宏觀調(diào)控的深入，為了規(guī)避不確定風(fēng)險(xiǎn)，基金持倉(cāng)越來越集中到這些防御性投資品種上來；三是市場(chǎng)多頭主力有通過人氣股激活市場(chǎng)的意圖。隨著長(zhǎng)江電力的走強(qiáng)，一批具有同樣特性的股票也跟隨走強(qiáng)，其中電力能源、高速公路、醫(yī)藥等等都逆大盤走強(qiáng)，因此筆者認(rèn)為市場(chǎng)已經(jīng)具有了一批先于大盤的股票群，這也是市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)勢(shì)的重要信號(hào)。

　　從上述因素分析可得，目前在1300點(diǎn)構(gòu)筑市場(chǎng)底部的可能性越來越大，無論從政策還是從市場(chǎng)熱點(diǎn)的涌動(dòng)跡象看，指數(shù)下跌的空間基本已經(jīng)封殺了。

　　未來行情演繹將以政策為契機(jī)

　　筆者認(rèn)為近期市場(chǎng)的盤整是對(duì)一些突發(fā)性政策的消化過程，以及對(duì)未來政策預(yù)期的前期調(diào)整。10月份中國(guó)證監(jiān)會(huì)出臺(tái)的“券商發(fā)債融資”和“保險(xiǎn)資金直接入市”兩個(gè)管理辦法，是從市場(chǎng)資金擴(kuò)容方面入手以增加投資需求，但是也讓市場(chǎng)聯(lián)想到未來的擴(kuò)容，加上10月29日的突然加息和A股H股發(fā)行定價(jià)國(guó)際接軌等心理預(yù)期，使得針對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的融資壓力和估值壓力同時(shí)增加。由于投資需求增量鮮明的選擇性(保險(xiǎn)類資金對(duì)投資對(duì)象的嚴(yán)格限制)與當(dāng)前針對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的融資壓力、估值壓力無法抗衡，所以短期后者對(duì)市場(chǎng)的影響力度明顯強(qiáng)于前者，對(duì)指數(shù)上漲有明顯的壓制作用，同時(shí)在市場(chǎng)中也表現(xiàn)出明顯的基于股價(jià)接軌預(yù)期的資產(chǎn)配置方面的調(diào)整。

　　要改變這種市場(chǎng)心理預(yù)期及其負(fù)面效應(yīng)，最主要的還是市場(chǎng)政策因素。因?yàn)榧酉㈦m然將影響未來資產(chǎn)配置的調(diào)整，但因幅度有限，并不會(huì)大幅調(diào)低整個(gè)市場(chǎng)的價(jià)值中樞。而政策因素將改變投資者對(duì)市場(chǎng)的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)，真正改變投資心態(tài)。在諸多政策中融資定價(jià)原則和新股發(fā)行的恢復(fù)是近期最可能出臺(tái)的政策，也是短期對(duì)市場(chǎng)信心影響最大的因素。因此關(guān)于新股發(fā)行詢價(jià)制度、A股H股市場(chǎng)同時(shí)發(fā)行等方面的政策調(diào)整將成為誘發(fā)新一輪行情的契機(jī)。

　　防御性和成長(zhǎng)性將成新熱點(diǎn)

　　第三季度報(bào)表顯示雖然整體水平仍大幅度提高，但宏觀調(diào)控還是對(duì)敏感行業(yè)產(chǎn)生了消極影響，此次加息對(duì)不同行業(yè)、不同企業(yè)的影響也會(huì)在未來的評(píng)估過程中逐步明朗，但總體而言，防御性投資成為應(yīng)對(duì)宏觀調(diào)控最有力的對(duì)策，這已經(jīng)在市場(chǎng)調(diào)整中得到了印證。而且在加息預(yù)期沒有減弱的背景下，將強(qiáng)化這種投資策略的市場(chǎng)羊群效應(yīng)，吸引更多的風(fēng)險(xiǎn)厭惡者，所以具有明顯的防御性特征的行業(yè)和企業(yè)將受到市場(chǎng)青睞。與此同時(shí)，股市還始終是一個(gè)發(fā)現(xiàn)價(jià)值、注重成長(zhǎng)回報(bào)的投資市場(chǎng)，隨著近期對(duì)僵化的價(jià)值投資理念的質(zhì)疑，成長(zhǎng)性開始重新成為市場(chǎng)的主要投資依據(jù)。因此未來的市場(chǎng)熱點(diǎn)將建筑在防御性和成長(zhǎng)性的共同體上。據(jù)此判斷，筆者認(rèn)為長(zhǎng)江電力因兼具上述品質(zhì)，將有望成為多頭展開攻擊行情的領(lǐng)頭羊，并帶動(dòng)具有同樣特征的股票群體。此外一批歷年來分紅優(yōu)厚、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定但又不被市場(chǎng)廣泛看好的個(gè)股將展露投資機(jī)會(huì)。從行業(yè)增長(zhǎng)趨勢(shì)分析，電力、交通運(yùn)輸(如高速公路、機(jī)場(chǎng)港口等)、食品飲料、醫(yī)藥等穩(wěn)定增長(zhǎng)行業(yè)應(yīng)受到關(guān)注。

　　本版作者聲明：在本機(jī)構(gòu)、本人所知情的范圍內(nèi)，本機(jī)構(gòu)、本人以及財(cái)產(chǎn)上的利害關(guān)系人與所評(píng)價(jià)的證券沒有利害關(guān)系。

　　本版文章純屬個(gè)人觀點(diǎn)，僅供參考，文責(zé)自負(fù)。讀者據(jù)此入市，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

　　(上海證券報(bào)　上海證券研發(fā)中心　郭燕玲)