季凌云：用新視角來捕捉新藍籌

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　　節后行情的運行多少有些出乎市場預料，藍籌股非但沒有推動行情的良性發展，相反成為市場的主要做空動力，藍籌股行情是否就此退出舞臺？對此我們持否定意見，作為價值投資理念代表的藍籌股自然是理性資金的主要選擇，只是投資基金將以新視角來審視藍籌股行情。

　　新視角之一：藍籌股稀缺性溢價將逐漸消失

　　在前期的市場中，中國石化(資訊 行情 論壇)、中國聯通(資訊 行情 論壇)、寶鋼股份(資訊 行情 論壇)等個股作為一個重要的戰略性資源而成為投資基金不可或缺的投資對象，其主要原因是這樣的品種實在是太少了，相應這些個股也將獲得稀缺性溢價。如果我們觀察最近幾年的市場，幾乎每年都有一個重量級的航母公司登陸證券市場，而今年尚未有航母公司發行上市，因此很多投資者都預期四季度將有大型藍籌股發行。原來大型藍籌公司是“物以稀為貴”，但隨著未來供應量的明顯增加，這些公司的稀缺性溢價也將逐漸消失。實際上，新航母公司的登陸將對同類公司形成巨大沖擊，這在以往的寶鋼股份、中國石化、長江電力(資訊 行情 論壇)等公司的發行中得到多次驗證，投資基金也為調整板塊內部的頭寸來應對新航母的發行上市，這也是近期中國石化、華能國際(資訊 行情 論壇)等個股成為投資基金積極減持的一個重要原因。

　　新視角之二：好的上市公司是否就一定是好的投資對象

　　我們以中集集團(資訊 行情 論壇)為例，中集集團的投資價值為廣大投資基金所認同，因此在眾多基金的積極運作下，該股成為近期藍籌股行情的領漲品種，從除權低點開始計算，該股累積漲幅已經接近了翻倍，這也是市場行為的合理選擇。但翻倍的中集集團對基金及投資者而言還是一個很好的投資對象嗎？其實，投資與投機是市場運作過程中的孿生兄弟，只是在不同的時間段表現出某一個特征更為明顯，或者表現為投資特征，或者表現為投機特征。一個很簡單的例子，去年長安汽車(資訊 行情 論壇)走勢強勁，可以理解為是價值的合理挖掘，但是半年報之后，長安汽車披露了優良的業績，股價卻出現了持續的震蕩下跌，投資基金進行了持續的減磅操作。可見，即使是投資，也會尋求落袋為安的操作。

　　新視角之三：估值壓力將進一步沖擊目前藍籌股的市場定位

　　原來的滬深證券市場還是一個相對封閉的市場，因此藍籌股的定位相對于海外同類股票存在著非常明顯的溢價。而如今證券市場正逐漸與海外接軌，QFII家數越來越多，將帶來先進的投資理念，QDII政策的出臺可能也只是一個時間的問題，將使得境內投資者能夠以更廣闊的視野來接觸海外市場；未來大型H股可能也會回歸滬深股市，因此最近幾年時間內，國際估值壓力的影響將越來越明顯。一個很簡單的理由，當滬深股市與海外接軌之后，對于那些同時有H股、B股及A股的公司而言，投資者有什么理由來買入溢價高出很多的境內A股呢？

　　從新視角出發重新捕捉新藍籌

　　如果我們以新視角來審視目前的藍籌股行情，那么我們也就有理由來解釋近期一線藍籌股的寬幅震蕩走勢。

　　但是投資基金不會就此放棄價值投資理念，它們將以新視角來重新選擇投資品種，主要是：

　　一、大型的藍籌股公司將不再是市場的稀缺品種，真正的稀缺性品種將是那些充分競爭行業的龍頭公司。這些公司經過激烈的市場競爭之后脫穎而出，并成為細分行業的龍頭上市公司，相應這些公司也將成為行業成長過程中的最大贏家，如萬科(資訊 行情 論壇)A、蘇寧電器(資訊 行情 論壇)、佛山照明(資訊 行情 論壇)、同仁堂(資訊 行情 論壇)、浙江龍盛(資訊 行情 論壇)等。這也是中小板行情反復活躍的一個重要原因，其中有相當一部分公司是細分行業的龍頭，成為投資基金重點挖掘對象。

　　二、具有核心競爭力、具有定價優勢，品牌優勢的上市公司有望得到投資基金的中線挖掘。我們前面也分析了，在國際估值壓力下將影響到上市公司的市場定位，相對而言，受到國際估值壓力沖擊比較小的個股將是那些具有核心競爭力，具有定價優勢，品種優勢的上市公司，這些公司有望得到投資基金的中線挖掘，如同仁堂、海正藥業(資訊 行情 論壇)、貴州茅臺(資訊 行情 論壇)、五糧液(資訊 行情 論壇)等個股都值得投資者追蹤。

　　三、瓶頸行業及非周期性的消費行業類公司將成為市場關注的一個方向。這里我們建議投資者重點關注交通運輸行業、食品飲料行業、醫藥行業類的個股，其中的優勢企業可重點追蹤。

　　本版作者聲明：在本機構、本人所知情的范圍內，本機構、本人以及財產上的利害關系人與所評價的證券沒有利害關系。

　　本版文章純屬個人觀點，僅供參考，文責自負。讀者據此入市，風險自擔。

　　北京首證 季凌云