何本虎：震蕩市道投資思路需轉換

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　　主持人： 孫華

　　嘉賓：平安證券研究所 何本虎

　　主持人：經過節前的連續調整后，節后大盤基本維持震蕩上行走勢，個股的活躍度也顯著提高。同時看到，市場的波動幅度和個股之間的分化都非常明顯。你認為大盤接下來 會如何演繹呢？

　　何本虎：從市場本身的角度看，我們認為，當前市場的震蕩基調難以改變。首先從技術性角度分析有其合理性。上證指數(資訊 行情 論壇)在9.24的最高點1496點與年線的1498點基本吻合，體現出年線的心理壓力。7月至8月的1360-1450點的密集成交區也有進一步消化的要求。在這一點上，與年線的1500點的壓力是較為吻合的。從大盤調整的時間看，真正調整的時間只有一周左右，對于16%以上的漲幅來說，調整的時間顯然不夠。其次，本輪行情缺乏明顯的主線以及非正規軍資金與基金、券商等主流資金之間的博弈也成為大盤震蕩的重要原因。同時，1300點的政策底的再度確立又封殺了大盤的下挫空間。

　　我們認為，由于10月份的交易日比較少，如果基本面不出現大的變化，整個寬幅震蕩走勢將貫穿整個10月份甚至更長的時間。

　　主持人：從本輪行情運作初期的市場軌跡看，“超跌＋低價＋小盤”的旋律演繹得近乎完美，你認為這種思路還會持續下去嗎？

　　何本虎：我們認為，在行情總體性質沒有改變的前提下，這種思路還會延續。但是，隨著個股上漲后的調整要求、短線資金撤出的需要以及績差股的基本面不確定等因素，使得投機品種的操作難度加大。

　　因此，隨著行情的深入，投機品種的操作難度明顯加大。我們認為，建議激進的投資者可以適當在投機品種上進行配置，關鍵在于把握節奏。

　　主持人：近期，大盤藍籌股如中國聯通(資訊 行情 論壇)、上海石化(資訊 行情 論壇)等股票表現不佳，你認為是不是價值投資思路有所變化？今后哪些個股值得重點關注？

　　何本虎：從近日的盤口看，大盤藍籌股雖然表現不佳，但二線藍籌股的活躍度明顯提高。我們同時發現，藍籌股的運行特征和價值主線上與2003年初以及2003年11月已經發生了顯著變化。我們認為，價值投資思路亟待轉換。

　　第一，具有品牌優勢和較強定價能力的個股值得重點關注。

　　我們認為，醫藥和品牌食品具有這樣的特點，不僅成長性良好，而且也不會受到宏觀政策直接影響的行業，值得長期關注。部分具有行業龍頭地位，而且估值水平仍偏低的龍頭個股值得投資者長線投資。譬如東阿阿膠(資訊 行情 論壇)、云南白藥(資訊 行情 論壇)、光明乳業(資訊 行情 論壇)等個股。

　　第二，具有國際競爭能力的企業具備中長期的投資價值。

　　在國際化進程加快的背景下，我國也陸續成長出了一批具有國際競爭能力的企業。這些公司由于管理水平先進、經營能力突出，業績穩定增長，特別是QFII入市步伐的加快，這些公司的價值挖掘也得到了進一步的深入。按照同比的估值水平看，它們仍有挖掘的潛力。較為典型的是中集集團(資訊 行情 論壇)、佛山照明(資訊 行情 論壇)、海油工程(資訊 行情 論壇)等。

　　第三，部分業績有望出現拐點的行業也值得關注。

　　我們認為，旅游和商業有望脫穎而出。從數據顯示，這兩個行業不僅體現出經營態勢出現轉折的跡象，而且，具有廣泛的重組題材，投資和投機的理由都相當充分。其中，龍頭品種友誼股份(資訊 行情 論壇)、大商股份(資訊 行情 論壇)、中青旅(資訊 行情 論壇)等公司價值更為突出。

　　第四，季報預期和國際比較為資源類個股提供市場機會。

　　我們認為，三季度的季報總體水平仍不會差，部分行業和公司仍有望保持較快的增長速度。其中，資源類個股有望后發制人。從業績角度看，煤炭行業8月份仍保持產銷兩旺的格局，而銅(資訊 論壇)價則再創新高，這些因素都為三季度業績奠定了基礎。從市場的角度看，由于前期主要以超跌股表現最為突出，煤炭、有色金屬等板塊表現一般，后市能都得到業績增長的消息配合，出現補漲的機會較大。而且，績優品種與H股良好的互動性和H股近期的良好表現也對A股的同類個股和相應板塊有帶動作用。其中，兗州煤業(資訊 行情 論壇)、江西銅業(資訊 行情 論壇)等個股值得關注。

　　第五，人民幣升值預期中存在市場機會。

　　隨著國內經濟持續高速增長、國際貿易順差的擴大和海外投資的增加，人民幣升值的預期一直沒有消除。同時，美國等國家開始對人民幣升值施加壓力，要求中國政府放棄盯住美元的匯率政策，也是加速人民幣步入“升值預期周期”的主要因素。人民幣升值預計將對原材料中進口比重大以及外債比例高的航空和電力行業及相關公司構成正面影響，其中存在的市場機會和風險值得關注。