吳琪：年線下方暫時陷入僵局

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　　北京證券 吳琪

　　昨日股指未能延續8日漲勢，多空雙方在前期缺口附近反復拉鋸。科技股一度表現強勁，帶動股指沖擊10日均線，但寶鋼股份(資訊 行情 論壇)、中國石化(資訊 行情 論壇)等大型藍籌股的跳水，使得多方努力化為灰燼，最終股指收陰，并留下較長上影線，盤口壓力沉重。對利好的預期和對擴容的恐懼的矛盾心態決定了近期股市的主要運行特征將以多空拉 鋸為主。

　　首先，后續利好預期支撐大盤。

　　對抓緊落實國九條的利好預期是支撐股市向好的最主要原動力，特別是在中國證監會下發《關于加強社會公眾股股東權益保護若干規定(征求意見稿)》的背景下，市場普遍對管理層保護社會公眾股股東抱有較大期望，對市場后續利好的預期決定了股指難以深幅回調。

　　其次，擴容預期制約大盤表現。

　　市場對擴容的擔憂主要來自于：

　　(1)類別表決制實施之前的突擊融資。在證監會的征求意見稿中，關于引入類別表決制引起了市場極大的反響。應該說，類別表決制的引入，確確實實的增加了流通股股東的話語權，在一定程度上能抑制上市公司盲目再融資事件的發生。由此即產生了部分公司趕在新規定出臺前加速融資，如上市不到一年的華夏銀行(資訊 行情 論壇)，在9月份剛發完42.5億元的次級債后又提出增發不超過8.4億股，募資不超過55億的增發方案。據粗略估算，8月以來提出再融資議案的有20家，涉及金額達400億(包括寶鋼增發)；

　　(2)對類別表決的實施效果抱有懷疑。寶鋼增發方案的高票通過，可以說是給類別表決潑了一盆冷水。由于證券投資基金在流通股股東中占有絕對份額，一個是需要大資金買基金，另一個是需要基金支持再融資，這種利益格局很容易產生基金與上市公司合謀這一現象，市場由此對類別表決究竟能在多大程度上杜絕上市公司再融資的實際效果產生懷疑；

　　(3)新股停發近兩個月來所形成的首發壓力。1—8月，A股市場總計融資477.94億元，與去年全年的564.17億元相比還差86.23億，目前已過會未上市的首發新股就達48家。市場對擴容的不良預期，使得悲觀情緒漸濃，尤其是寶鋼股份、華夏銀行等的融資方案，更加劇了這種擔憂。與此同時，為了應付藍籌大擴容，機構必須準備充裕的現金，基金一方面要面臨贖回壓力；另一方面又要準備資金應對藍籌增發，其所剩資金就十分有限了，而藍籌股表現不佳直接影響到大盤走勢。

　　最后，中小企業板塊進入調整，大盤短線缺乏熱點。

　　盤口多空拉鋸格局其實從8日起就已出現，只是由于當時中小企業股整體發力才將大盤拉回1400點上方，中小企業個股從個體上來講對股指自然是不足道，但其整體超過百億的市值，從板塊角度看對大盤的影響是不容小覷的。其強勢表現也在一定程度上彌補了大盤缺乏領漲板塊的硬傷。中小企業股全線進入調整無疑使得大盤再度進入無序狀態，從而制約行情向縱深發展(資訊 行情 論壇)。

　　以上可見，整個市場環境對多方依然不是很有利，雖然國九條利好預期繼續對股指發揮支撐作用，但市場對擴容預期顯然已經占據了一定的上風，因此，我們認為近期多方難以組織起有效向上攻擊能量，短期內上擋年線難以逾越。