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河南九鼎：肖玉航
2004年四季度的第一個(gè)交易日，深滬兩市雙雙以中陽線收盤，似乎給人一種大盤即將啟動(dòng)的信號(hào)，但筆者通過多種市場軌跡及四季度整個(gè)基本面分析來看，這種啟動(dòng)帶有一定的假象，只是戰(zhàn)術(shù)性機(jī)會(huì)做多而已，而從大的四季度戰(zhàn)略來看，仍應(yīng)堅(jiān)持戰(zhàn)略看空，繼續(xù)堅(jiān)持戰(zhàn)略性看空與戰(zhàn)術(shù)性選擇時(shí)機(jī)適當(dāng)做多相結(jié)合較為穩(wěn)妥。
戰(zhàn)略性看空市場的因素分析
性質(zhì)因素：從1260點(diǎn)上來的這波升勢(shì)性質(zhì)來看，并非市場自身動(dòng)力產(chǎn)生的，而是在不斷下跌過程中，在政策性連續(xù)性利好刺激下走出來的。而且打破了1300點(diǎn)的三年大底，其上來只是超跌與政策刺激共同同作用下而產(chǎn)生的反彈。從中國股市歷史上行情分析，除5.19行情允許三類企業(yè)入市暫時(shí)打破市場供求平衡產(chǎn)生一波較好、較長行情外，其它均在熱鬧過后繼續(xù)在市場自身調(diào)整的要求下繼續(xù)尋找其合理區(qū)域。筆者認(rèn)為近年來股市的發(fā)展已反映了經(jīng)濟(jì)，從流通股與非流股價(jià)差上，由于非流通股龐大的比重，低廉的價(jià)格，其增值速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于經(jīng)濟(jì)增長速度，即使將流通股目前平均股價(jià)與其進(jìn)行簡單加權(quán)平均，其同樣是遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于中國經(jīng)濟(jì)增長的速度，甚至透支了未來。這就是為什么中國證券市場政策熱鬧產(chǎn)生上漲后，總是有高位買單者損失慘重，股指不斷回歸的重要原因。從9.14行情的性質(zhì)來看，其熱鬧之后，仍將在市場自身運(yùn)行規(guī)律的調(diào)節(jié)下繼續(xù)向下尋找其合理的平衡區(qū)域，只不過市場中機(jī)構(gòu)有強(qiáng)烈的自救愿望，而戰(zhàn)術(shù)性機(jī)會(huì)存在罷了。
時(shí)間因素：從整個(gè)四季度發(fā)行、上市和政策復(fù)雜多變來分析，四季度仍將是一個(gè)多事之秋。做為投資者不能僅憑“幾條意見”就判定大勢(shì)向上走牛。筆者觀察，我們對(duì)整個(gè)市場品種投資價(jià)值進(jìn)行投資估值就會(huì)發(fā)現(xiàn)，由于財(cái)產(chǎn)權(quán)利、股份性質(zhì)和價(jià)差背離嚴(yán)重等因素，目前市場任何形式的估值都是不準(zhǔn)確的，也就是說當(dāng)前市場品種估值具有較大的不確定性和差異性，而要建立有效的規(guī)范市場，從時(shí)間上來看，解決非流通股的流動(dòng)性已到了關(guān)鍵時(shí)期，但解決過程中利益碰撞、利益損失將可能大面積出現(xiàn)，在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)和不確定性上，進(jìn)行大的中線戰(zhàn)略投資是不合時(shí)宜的。新股IPO發(fā)行制度的時(shí)間表同樣可能在四季度推出，而市場化詢價(jià)制推行，有可能在整體上市、引發(fā)品種價(jià)值重估上帶來較大的沖擊，而這種沖擊可能在相當(dāng)長的時(shí)間內(nèi)對(duì)相關(guān)品種產(chǎn)生較大影響，從時(shí)間因素上來看，四季度投資策略仍應(yīng)繼續(xù)采取保守投資策略為主。
外圍因素：目前,紐約商品交易所原油期貨的價(jià)格已經(jīng)突破每桶53美元,創(chuàng)出1983年開始原油期貨交易以來的歷史新高。不僅如此,原油價(jià)格在突破50美元整數(shù)關(guān)后,有加速上升的趨勢(shì)。其上漲勢(shì)頭之迅猛可謂少見。盡管中國證券市場存在較為嚴(yán)重的股權(quán)分置問題，但從某種程度上來看，股市品種投資對(duì)業(yè)績預(yù)期與世界是相同的，由于今年8月份以來，國際原油價(jià)格始終保持強(qiáng)勁的上升熱頭及今年國家宏觀調(diào)控的實(shí)施，可以推測(cè)許多上市公司經(jīng)營業(yè)績?cè)谙掳肽陮⒋笫苡绊懀簿褪钦f中國股市的整體業(yè)績估值將會(huì)出現(xiàn)調(diào)整。近日,隨著油價(jià)飆升,國際貨幣基金組織將不久前公布的明年全球經(jīng)濟(jì)4.3%的增長預(yù)期,下調(diào)到了4%。而外匯市場、利率變化、人民幣升值等方面均可能在四季度出現(xiàn)大的突發(fā)性變化，對(duì)此四季度并不適合整體戰(zhàn)略性做多，出現(xiàn)隨外圍因素波動(dòng)好轉(zhuǎn)產(chǎn)生波段戰(zhàn)術(shù)性機(jī)會(huì)的概率相當(dāng)大。
技術(shù)因素：目前從兩市季線指標(biāo)來看，深圳成份指數(shù)較為理想，但上海綜合指數(shù)(資訊 行情 論壇)卻為兩陰夾一陽的下跌形態(tài)，面上海綜合指數(shù)的季線快速指標(biāo)來看，經(jīng)過反彈其并未有明顯的上行態(tài)勢(shì)，而指數(shù)反彈200多點(diǎn)，其仍然保持平收不上跡象，而從其季線KDJ、MACD等指標(biāo)配合歷史季線調(diào)整低位的空間來看，其下行仍有較大空間，這說明四季度的季線收陰同樣面臨較大的可能。
戰(zhàn)術(shù)性波段機(jī)會(huì)的選擇與品種關(guān)注
機(jī)會(huì)選擇：四季度雖然存在較多復(fù)雜多變的不確定性因素，但戰(zhàn)術(shù)性波段機(jī)會(huì)會(huì)由于部分利好政策的不斷兌現(xiàn)而顯現(xiàn)一定的戰(zhàn)術(shù)性波段機(jī)會(huì)。筆者認(rèn)為在新股IPO新政策出臺(tái)前或前期選擇合適時(shí)機(jī)進(jìn)行戰(zhàn)術(shù)性的波段運(yùn)作還是較為可取。咨價(jià)制的市場化推行其未推出前或前期小規(guī)模的推出時(shí)可能影響不大，但向后則會(huì)影響整體市場投資理念轉(zhuǎn)變或相關(guān)品種對(duì)比價(jià)值估值的調(diào)整，對(duì)于此應(yīng)引起投資者高度警惕與關(guān)注。
品種關(guān)注：由于未來市場整體系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)存在，而抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)及具備可持續(xù)發(fā)展的行業(yè)仍然會(huì)集中在資源類品種上，建議投資人重點(diǎn)關(guān)注三季度業(yè)績預(yù)增的資源、網(wǎng)絡(luò)科技、消費(fèi)升級(jí)類相關(guān)品種，回避水泥、鋼鐵、電解鋁(資訊 論壇)前期國家宏觀調(diào)控過程中影響較大的板塊。
綜合來看，由于四季度為利多與利空交織因素較多的時(shí)間段，反映到市場上就會(huì)出現(xiàn)忽上忽下的走勢(shì)可能較為頻繁，但由于實(shí)質(zhì)性問題的分步解決及延用多年發(fā)行的新股IPO政策可能徹底改變，總體上仍應(yīng)堅(jiān)持戰(zhàn)略性看空與戰(zhàn)術(shù)性波段做多相結(jié)合的投資策略較為穩(wěn)妥。
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