即將過去的2012年，中國的上市公司(含國內A股上市和在海外上市，在海外上市的中國公司被稱為中國概念股，簡稱中概股，中概股主要集中在美國資本市場)和廣大投資者，終于開始體會到做空模式帶來的巨大影響力。

　　海外市場上(主要是美國資本市場)，中國概念股2012年遭遇集體做空，使得中概股出現退市潮和私有化潮；A股市場上，由于12月份之前大盤跌跌不休，空方借助股指期貨和融券業務這些做空工具，持續做空，股指期貨和融券業務的助跌作用充分展現。此外，轉融通業務推出之后，融券規模得到進一步放大，利用上市公司“黑天鵝事件”，做空一只或一類股票(如借助酒鬼酒塑化劑超標事件做空白酒股等)，也成為市場的新熱點。

　　美國加大監管力度 中概股遭遇“做空”魔咒

　　2012年，對中概股來說，無疑是夢魘的一年。

　　此前，到海外市場特別是到美國市場上市，是很多成長型中國企業很熱衷的融資方式。然而，從2010年開始，美國資本市場上就有做空機構開始獵殺中概股。剛開始的時候，空頭機構針對的只是一些通過反向收購上市、市值偏小的中概股，從去年年底開始，奇虎、新東方等等明星公司也進入了做空機構獵殺的范疇之內。進入2012年，以渾水、香椽等為代表的做空機構，更是利用中國經濟下行這一經濟大背景，并借助美國監管機構加大對中概股監管力度的機會，大肆集體做空中概股。

　　在巨大的做空力量面前，中概股丟盔棄甲，十分狼狽。不但那些業績不佳，財務造假，信息披露不規范，關聯交易頻繁的問題公司出現退市潮，就連奇虎、新東方、分眾傳媒[微博]等等優質公司，也遭遇錯殺，股價大幅下挫。

　　據不完全統計，2012年，有近20家中概股從美國資本市場退市，超過10家中概股收到退市警告(包括知名度頗高的尚德電力、江西賽維等)；有25家在美上市的中國公司宣布了私有化計劃(2011年全年宣布私有化計劃的中國公司只有16家，其中包括知名的盛大網絡)。特別是分眾傳媒宣布在去年底同意接受私有化收購要約(總對價約37億美元)，計劃將于2013年第二季度完成私有化并從納斯達克[微博]退市，將成為一個標志性事件。

　　面對做空機構大肆做空中概股，奇虎、新東方等公司用優異的財報和市場事實，逐一反駁渾水、香椽等機構的做空報告。9月4日，創新工場董事長李開復[微博]更是聯合61名中國企業家，向美國做空機構香櫞發布聯名公開譴責信，稱香櫞等做空機構在利用中美之間的信息不對稱(知道美國投資者沒有辦法核實真相)，厚顏地說謊，指出美國做空機構的做法，嚴重影響了很多守法的中國公司。

　　A股“黑天鵝事件”頻發 “渾水式做空”冒頭

　　在中概股于美國資本市場上遭遇集體做空的同時，A股市場的做空模式在2012年也開始顯山露水。

　　2012年，全球主要資本市場都在復蘇，歐洲危機沖擊最嚴重的希臘、西班牙、意大利等國，近半年來股市漲幅更是高居全球主要資本市場前茅。但經濟增長一枝獨秀的中國A股，表現依然差強人意。如果不是12月份A股強勢大漲10%，才使得A股勉強有望年線收紅，全球最熊股市的桂冠，很可能再次落到A股頭上。

　　A股跌跌不休，空方自然會利用股指期貨、融券業務等做空工具大舉做空。公開數據顯示，今年前11個月，股指期貨市場絕大部分時間都被空頭掌握，融資融券市場也是融券市場更具主動(如果不是因為券商不愿融出更多股票，融券市場規模將更大)。隨著轉融通業務試點工作的展開，融資融券規模得以大規模擴容，更是為做空模式創造了條件。

　　更引發投資者關注的是，做空機構開始利用A股上市公司的“黑天鵝事件”，正在將渾水模式復制到A股上。今年8月份，張裕A陷入“農殘門”(媒體爆料稱張裕葡萄酒存在農藥殘留)，張裕A放量沖擊跌停，8月13日張裕A融券數量達到53383股，融券余量達到85454股，雙雙創出其開通融資融券業務以來的新高。業內人士分析指出，不排除有做空機構在背后主導這一事件，并利用融券這一工具小試牛刀進行做空。

　　酒鬼酒塑化劑超標事件，背后似乎更是有做空機構的影子。據媒體爆料稱，在21世紀網爆出酒鬼酒塑化劑超標事件之前的一個月，就有多家媒體接到神秘爆料，稱酒鬼酒塑化劑超標。因此，酒鬼酒塑化劑超標事件的曝光，絕不是偶然因素，是有機構在背后運作。此后，白酒龍頭貴州茅臺也被卷入塑化劑超標泥潭，網民“水晶皇”的香港個人投資者稱其送檢的貴州茅臺塑化劑超標。事后媒體爆料稱“水晶皇”背后有四股做空資金在推動。受塑化劑事件影響，短短半個月時間，A股白酒板塊數百億市值蒸發，很多持有白酒股的投資者損失慘重。

　　張裕A“農殘門”和白酒塑化劑超標事件，被視為“渾水式做空”模式在A股市場初試牛刀。隨著做空模式的逐步成熟，今后，更多類似借助“黑天鵝”事件大舉做空某只乃至某個板塊的情形將重演。

　　南方日報記者 田志明

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