本報記者 陳無諍 特約記者 亦沁末 發(fā)自廣州 北京

　　書生意氣的學者型官員郭樹清，即將在2012年10月29日，上交自己主政證監(jiān)會一周年的答卷。

　　郭樹清履新證監(jiān)會主席后，一年期間新政頻出。證監(jiān)會推出諸如強制分紅、內(nèi)幕交易零容忍、IPO制度改革、創(chuàng)業(yè)板退市制度等各項政策，“上任不滿一年，各項政策、辦法達到70多條，在保障股民權(quán)益、嚴打違規(guī)行為、釋放證券市場主體創(chuàng)新活力方面，罕見地進行了全方位大刀闊斧的改革。

　　“股市政策效應正逐步顯現(xiàn)”—慣于“整體設計”的郭樹清，給予自己的周年執(zhí)政總結(jié)依然清醒——他在2012年第10期的《行政管理改革》上撰文稱，中國的資本市場距離成熟市場還有相當差距，A股暴漲暴跌影響市場信心。

　　“郭樹清正在努力扭轉(zhuǎn)資本市場長期以來，企業(yè)融資功能凌駕于大眾財富功能之上的格局。復旦大學金融研究中心主任孫立堅(微博)的評論一語中的。

　　公開透明、自信樂觀—成為郭樹清一年新政的關鍵詞。他在2012年6月舉行的陸家嘴金融論壇上表示，中國的資本市場沒有理由不成為世界第一，但我們必須要腳踏實地地實現(xiàn)這個目標。盡管股市一再下跌，但他“仍對市場充滿信心”。

　　然而，市場并未給予積極的回應。就在郭樹清履新前一天，上證綜指為2473點，到今年9月份一度擊穿2000點，目前仍在2100點附近掙扎。改革正進入深水區(qū)—證券制度改革不僅牽扯到證監(jiān)會定位，更與市場背后各種利益集團的角力相關。

中國股市能否再出發(fā)，郭樹清已別無選擇。

　　創(chuàng)紀錄頻繁動手術(shù)

　　2011年11月10日，郭樹清履新后首次亮相國際金融論壇年會，去演講途中差點摔了一跤。

　　郭當時在演講開始時自嘲道：“剛才沒能掌握好平衡的自己，非常適合講再平衡的問題�！彼�并沒發(fā)表對證券市場改革與發(fā)展的觀點，而是談論宏觀問題—中國與世界經(jīng)濟的再平衡。

　　事實上，郭所說的這些不平衡，在中國證券市場表現(xiàn)鮮明。如何加強證券市場對經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的促進作用，且以市場化手段而非大躍進式的行政干預，是擺在郭樹清這位新任證監(jiān)會主席面前的重大課題。

　　一年彈指一揮間，郭樹清一改學者型官員風格，連續(xù)對證券市場進行大刀闊斧的改革，創(chuàng)紀錄地對資本市場大動手術(shù)。

　　上任伊始，郭樹清以“四天一新政”的頻率，“不到一年各項政策、辦法逾70條”，他連續(xù)指向中國證券市場的諸多弊端：完善創(chuàng)業(yè)板退市制度、強制上市公司分紅、發(fā)展公司債、強力打擊內(nèi)幕交易和證券期貨犯罪，為市場引入資金活水，倡議“養(yǎng)老金和住房公積金入市”，規(guī)范借殼上市，提升IPO審核公開性。

　　2011年11月9日，郭樹清點燃上任后的第一把火，表示將出臺政策，要求擬上市公司和已上市公司明確紅利回報規(guī)劃，相關文件發(fā)布后，上證指數(shù)分別微漲0.07%和下跌0.32%，但市場褒貶不一，業(yè)內(nèi)人士稱修修補補根治難。郭隨后力推的新三板概念股表現(xiàn)活躍，但目前尚有問題無法預見。

　　嚴懲內(nèi)幕交易是郭一大舉措。據(jù)不完全統(tǒng)計，郭樹清提出“內(nèi)幕交易零容忍”的口號，上任一年以來查處內(nèi)幕交易案件42起，案件數(shù)創(chuàng)歷年新高，嚴厲打擊和查處內(nèi)幕交易案，一大批明星基金經(jīng)理丑形現(xiàn)身。

　　至于郭樹清的三次降費，被業(yè)內(nèi)評論稱不如降印花稅�！坝捎谕顿Y者交易成本中主要構(gòu)成是傭金，三次降低交易費用對中小投資者來說能夠受益但十分有限�！倍�5月7-8日大張旗鼓的券商創(chuàng)新大會，被批名為創(chuàng)新實為松綁。

　　借殼上市一直是A股市場讓人詬病的話題之一，內(nèi)幕交易和暗箱操作事件頻發(fā)。郭樹清上任之后，便提出了借殼上市審核標準與IPO趨同等一系列措施，從而在一定程度上治理了屢遭詬病的借殼上市。

　　值得一提的是，郭樹清提出中國公司債券市場在制度設計和創(chuàng)新上尚有不少空間，借鑒發(fā)達國家債券市場的發(fā)展模式，大力發(fā)展公司債。郭樹清上臺后的兩個月內(nèi)就有17家上市公司發(fā)行公司債。截至2012年前三個季度，公司債發(fā)行規(guī)模同比增幅高達25%。

　　“我還是非常肯定郭樹清的新政，”英大證券研究所所長李大霄(微博)表示，郭的兩個突出貢獻一是制度建設，二是對證券市場的理念重新定位和再認識，對融資者和投資者這種關系的重新修正，對這種制度的重新梳理，郭樹清都是做了大量的工作，方向還是正確的。

　　政策效果尚需觀察

　　如此創(chuàng)紀錄的郭氏新政，市場效果如何，仍需等待觀察。

　　“郭氏新政是過去政策的延續(xù)。”中國人民大學金融與證券研究所所長吳曉求(微博)稱，此前的宏觀層面改革側(cè)重制度的規(guī)范，現(xiàn)在的改革是在過去宏觀框架下進行的微觀改革。“過去改革側(cè)重規(guī)范，現(xiàn)在改革側(cè)重公平，不要把現(xiàn)在的改革和過去的改革切開�！�

　　郭樹清對此也表示理智和清醒，他在《行政管理改革》2012年第10期撰文作出上述表述并表示：“中國資本市場距離成熟市場還有相當差距，不能說用20年就完全走完了成熟市場200年的路程。”

　　郭樹清也指出，現(xiàn)階段中國資本市場存在自身結(jié)構(gòu)不平衡、波動和震蕩幅度較大、服務實體經(jīng)濟的能力相對較弱、為居民提供的投資理財產(chǎn)品相對匱乏、潛在系統(tǒng)性金融風險較大等諸多問題。

　　“中國資本市場的自身結(jié)構(gòu)不平衡首先表現(xiàn)在股票債券比例失調(diào)�！惫鶚淝灞硎�，2011年底，公司類信用債的余額不到股票市值的1/4。債券市場仍以國債、金融債、政策性銀行發(fā)的債為主，公司類信用債券僅占全部債券市場的1/5左右。投資者結(jié)構(gòu)也很不合理。境內(nèi)專業(yè)投資者僅占16%，境外專業(yè)機構(gòu)只有1%。更不合理的是，A股市場個人投資者持有市值占26%，但完成的交易額卻占到全市場的85%左右。

　　對比金融危機前后美股和恒生指數(shù)的漲跌幅，郭樹清強調(diào)，暴漲暴跌不利于市場功能的有效發(fā)揮，也使大量投資者遭受利益損失，影響市場信心。為此他公開建議說：“不贊成中國的窮人和老人投資股市�！�

　　“中國股民經(jīng)過20年的洗禮，應該明白自己永遠有不參與的權(quán)利�！敝袣W國際工商學院(微博)金融與會計學教授芮萌表示，去賭場總會輸錢，因為莊家贏的概率更高一些。散戶要明白自己在股市，肯定玩不過大戶�！�

　　中國資本市場機構(gòu)投資者持有市值僅15.6%，而發(fā)達國家有60%-70%。從交易量來看，中國市場上85%的交易量是由散戶貢獻。據(jù)統(tǒng)計，美國擁有8000多只共同基金，其凈資產(chǎn)高達12.22萬億美元，占美國國內(nèi)市場股票總市值的73%，這是美國股市最重要的機構(gòu)投資者群體之一。

　　“美國股市都是大戶在玩，從而市場會更加理性。而國內(nèi)市場卻是散戶的天下，羊群效應十分明顯�！避敲纫会樢娧�地指出，東方人的賭性更大，更愿意靠冒險去賺錢。

　　“中國資本市場發(fā)育較稚嫩，要借鑒國際經(jīng)驗。”主管金融的中國國務院副總理王岐山最近強調(diào)，要借鑒國際資本市場發(fā)展的成功經(jīng)驗，進一步深化體制機制改革，加快組織制度創(chuàng)新，加強市場監(jiān)管，積極穩(wěn)妥地擴大對外開放，切實保護廣大投資者的利益。

　　郭氏新政面臨大考

　　二級市場的持續(xù)萎靡，令郭樹清的新政備受爭議。在樂觀者看來，郭樹清是在給資本市場做外科手術(shù)，是從制度設計入手，扎實地推動二次股改。而悲觀者則認為，現(xiàn)在的政策有些寬松，一味地小修小補，缺乏力度。

　　業(yè)內(nèi)人士擔憂的是，如此多項新政的推出，能在任內(nèi)完成并且有效提升中國資本市場效率，可能并不多。在利益關系錯綜復雜的證券市場中，許多缺乏“消化期”的政策，更可能會在各方利益的博弈下偏離最初的預期。

　　“大盤如此跌幅，是中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整在股市上的正常反應，也是對20多年累積矛盾的總的作用結(jié)果。”著名的私募經(jīng)理、東方港灣投資公司董事長但斌(微博)依然力挺郭樹清，“他的改革無疑是正確的方向，千萬不要半途而廢！應該更徹底更堅決！”

　　對于吳曉求“微觀改革”的看法，李大霄表示理解，“首先是進行定位的再深刻認識，融資者和投資者定位的重新糾正，如果這個東西能糾正過來，那么我覺得這次微觀的改革就非常到位。那么要觸及到核心，即兩者之間的關系對等，市場就會蓬勃發(fā)展了。融資者和投資者之間要對等，一級市場和二級市場的發(fā)展要均衡，引入資金跟融資的速度要平衡，取得這三種平衡，市場就會健康�！崩畲笙稣f。

　　改革正步入深水區(qū)

　　郭樹清鐵腕新政，令市場耳目一新。但是要革除多年積弊，顯然非一日之功。到了真正觸碰各方利益格局的中盤博弈時，是否會陷入舉步維艱的泥沼？

　　目前改革正步入深水區(qū)。值得注意的是，金融體系的變革是一個深具整體性和關聯(lián)性的“系統(tǒng)升級”，證券市場自身的改革，如果沒有其他相關領域的改革跟進，亦很難維持此前“單兵突進”的改革步伐。

　　備受重視郭樹清的養(yǎng)老金入市，亦步履維艱。2011年12月15日，郭樹清首次在公開場合提出養(yǎng)老金入市，“地方社�；�金、養(yǎng)老保險全國大概有兩萬億元余額，組織起來，設立一個專門投資機構(gòu)和委托一個機構(gòu)來做，這個效果對市場大有好處�！�

　　中央財經(jīng)大學證券期貨研究所所長賀強認為，養(yǎng)老金入市首先要考慮市場風險，養(yǎng)老金短期內(nèi)不會大量入市已成定局。“入市要有一定的比例，真正進入到股票市場中的不會太多�！�

　　中國證券市場的弊端形成多年，證監(jiān)新政無法一蹴而就，直面中國股市當前強大的既得利益集團，郭樹清能否沖出這個重圍，市場對此仍半信半疑。如何徹底斬斷當下中國的IPO灰色產(chǎn)業(yè)鏈，這是擺在郭樹清面前的重大考驗。

　　正是這個利益鏈條和眾多的尋租機會，很容易讓擬上市公司、PE、投行、會計師及律師事務所、財經(jīng)公關、保薦人、部分證監(jiān)會和地方官員、部分財經(jīng)媒體等各方變成一條繩上的螞蚱，誰也離不開誰。

　　2009年IPO重啟以來，在發(fā)審委力推下，新股發(fā)行呈現(xiàn)空前規(guī)模，然而，大量新股的發(fā)行也對市場資金形成“抽血”作用。對此，市場將其歸咎于IPO審核制度，并呼吁向注冊制過渡，使其徹底接受市場檢驗。

　　中歐陸家嘴國際金融研究院執(zhí)行副院長劉勝軍(微博)曾經(jīng)給郭樹清寫了一封信，提出證監(jiān)會應下決心來一場“靈魂深處的革命”，放棄IPO審批這一巨大的權(quán)力，把上市選擇權(quán)交給投資者，從實質(zhì)性審批轉(zhuǎn)向“程序性審核”。

　　為此，證監(jiān)改革的重中之重，還是發(fā)行制度改革。2011年10月底，郭樹清上任后在一個內(nèi)部場合，向發(fā)審委委員提出問題，“IPO不審行不行？”實際上，IPO制度將來的發(fā)展方向就是和國際接軌的注冊制，但證監(jiān)會擁有對申請上市企業(yè)的生殺予奪權(quán)力的局面至今還未見改變。

　　新近發(fā)布的新股發(fā)行體制改革的征求意見稿并未徹底解決行政審批問題。而如果現(xiàn)行審批制度不變，就不可能杜絕尋租現(xiàn)象。業(yè)內(nèi)人士的擔憂不無道理，“在新一輪證監(jiān)會內(nèi)部大換崗之后，新上任的某些官員仍可能重蹈覆轍，享受審批權(quán)力帶來的快感�！�

　　被譽為“孤獨”的改革者、“一個人在戰(zhàn)斗”的郭樹清，在給中國資本市場刮骨療傷的過程中，即便是查處較少爭議的違規(guī)違法行為，也很容易遭遇“地方保護主義”。更多的市場觀察人士擔心，在利益關系錯綜復雜的證券市場中，許多缺乏“消化期”的政策，會在各方利益的博弈下最終流于形式。

　　在掌聲和質(zhì)疑并行的前行道路上，郭樹清能否在任期內(nèi)實現(xiàn)他所倡導的設想，取決于高層的改革決心和市場承受能力，還有更多的難關在等待著這位躊躇滿志的理想主義改革者。