■本報(bào)見(jiàn)習(xí)記者李 文

　　S前鋒公司三季報(bào)披露，公司與北京首都創(chuàng)業(yè)集團(tuán)有限公司進(jìn)行資產(chǎn)置換、以新增股份吸收合并首創(chuàng)證券有限公司的重組方案尚在履行審批程序。

　　恐怕連S前鋒也記不清已經(jīng)發(fā)過(guò)多少次這樣的公告了。屈指算來(lái)，首創(chuàng)證券借殼S前鋒已經(jīng)歷時(shí)5年，2006年11月22日公告，正在洽談重組事宜，股票22日起停牌。2007年2月6日，公司復(fù)牌。此后S前鋒借殼事宜猶如石沉大海渺無(wú)音訊。

　　雖然對(duì)首創(chuàng)證券借殼久拖不決的原因難以知曉，但有業(yè)內(nèi)人士預(yù)測(cè)，目前券商僅剩下首創(chuàng)證券借殼S前鋒一例，所以首創(chuàng)證券的上市步伐可能會(huì)加快。

　　借殼上市等待時(shí)間最長(zhǎng)

　　目前A股市場(chǎng)16家上市券商中有一半選擇了借殼上市，包括長(zhǎng)江證券、廣發(fā)證券、國(guó)海證券、西南證券、海通證券、東北證券、國(guó)元證券、國(guó)金證券。雖說(shuō)通過(guò)IPO上市需要通過(guò)重重關(guān)卡，對(duì)有的券商而言，借殼上市之路也是漫長(zhǎng)而艱辛。

　　廣發(fā)證券的借殼之路，從2006年9月S延邊路首次披露合并吸收廣發(fā)證券方案到2010年2月廣發(fā)證券借殼上市成功，共用了三年多的時(shí)間；國(guó)海證券借殼上市耗時(shí)逾四年半，終于修成正果。他們的上市之路有著同樣的遭遇，均曾因高管涉嫌內(nèi)幕交易而全面停止，長(zhǎng)達(dá)數(shù)年。

　　早在2006年11月，S前鋒就公布了重組事宜。即公司以全部資產(chǎn)和負(fù)債與首創(chuàng)證券11.63%股權(quán)及6117.79萬(wàn)元現(xiàn)金進(jìn)行置換。隨后，S前鋒向首創(chuàng)證券股東增發(fā)收購(gòu)另外88.37%的股權(quán)，首創(chuàng)證券實(shí)現(xiàn)借殼上市。最后，S前鋒非流通股股東按1：0.6實(shí)施縮股，公司以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增6.8股。這一方案于2007年2月報(bào)相關(guān)機(jī)構(gòu)審批。

　　為了給首創(chuàng)證券借殼鋪路，首創(chuàng)集團(tuán)還“割愛(ài)”第一創(chuàng)業(yè)，2007年7月16日北京首都創(chuàng)業(yè)集團(tuán)有限公司在北交所掛牌轉(zhuǎn)讓第一創(chuàng)業(yè)證券13.81%的股權(quán)將持股比例降為34.46%。不過(guò)，四年多過(guò)去了，公司的股改和重組一直沒(méi)有下文。

　　按照政策規(guī)定，目前券商上市必須通過(guò)IPO方式完成，有業(yè)內(nèi)人士預(yù)測(cè)，由于披露過(guò)借殼上市方案，但未上市的僅剩下首創(chuàng)證券借殼S前鋒一例，所以首創(chuàng)證券的上市步伐可能提速。也有人預(yù)測(cè)，由于政策原因，國(guó)海證券可能是最后一家借殼上市的券商，首創(chuàng)證券的借殼上市得拖到明年了。

　　通過(guò)IPO上市其實(shí)也是券商們的光榮與夢(mèng)想。而且，通過(guò)IPO方式上市的公司可以給公司帶來(lái)更多利好，比如獲取更多的資金來(lái)源等等，這一切都是通過(guò)借殼上市無(wú)法充分滿足的。相比之下，借殼上市手續(xù)簡(jiǎn)單，重組收益大，但同時(shí)也存在著殼資源稀缺、融資額度小及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大的缺點(diǎn)。而通過(guò)IPO方式上市卻可以給公司獲得較充足的資金來(lái)源，缺點(diǎn)是門檻高，而且公司能否順利上市還與市場(chǎng)的行情密切相關(guān)。但總體來(lái)說(shuō)，通過(guò)券商通過(guò)IPO上市是大勢(shì)所趨，在加上目前政策對(duì)于券商通過(guò)IPO上市的支持，恐怕會(huì)有更多的券商會(huì)選擇通過(guò)IPO上市。據(jù)悉，監(jiān)管部門近日向各家券商下發(fā)了《關(guān)于進(jìn)一步完善證券公司首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市有關(guān)審慎性監(jiān)管要求的通知》，將IPO申請(qǐng)涉及業(yè)務(wù)范圍從原來(lái)的經(jīng)紀(jì)、承銷與保薦、資產(chǎn)管理三項(xiàng)業(yè)務(wù)擴(kuò)張到六項(xiàng)，新增了投資咨詢業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)及新業(yè)務(wù)。但要求，申請(qǐng)IPO的券商必須在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、承銷與保薦業(yè)務(wù)和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)三項(xiàng)業(yè)務(wù)中有一項(xiàng)業(yè)務(wù)近兩年均位于行業(yè)中等水平以上。同時(shí)指出，上述主要業(yè)務(wù)中有兩項(xiàng)業(yè)務(wù)凈收入近兩年均位于行業(yè)前十名的券商，可不要求其“具有良好的成長(zhǎng)性”。這樣一來(lái)，對(duì)想通過(guò)IPO上市券商來(lái)說(shuō)是一個(gè)好機(jī)會(huì)。券商上市的業(yè)務(wù)硬性條件指標(biāo)較原來(lái)有所放寬，并更趨合理化，預(yù)計(jì)會(huì)有更多的券商選擇放棄借殼，選擇IPO方式上市。

　　借殼上市模式或成歷史

　　證監(jiān)會(huì)8月份發(fā)布的《關(guān)于修改上市公司重大資產(chǎn)重組與配套融資相關(guān)規(guī)定的決定》于9月1日正式實(shí)施。這一文件明確了借殼上市的定義以及標(biāo)準(zhǔn)，且明確表明，由于某些行業(yè)的特殊性，在證監(jiān)會(huì)另行出臺(tái)規(guī)定之前，金融機(jī)構(gòu)和創(chuàng)業(yè)投資等特殊行業(yè)的企業(yè)不適用于借殼上市新規(guī)。

　　公司三季報(bào)披露，公司與北京首都創(chuàng)業(yè)集團(tuán)有限公司進(jìn)行資產(chǎn)置換、以新增股份吸收合并首創(chuàng)證券有限公司的重組方案尚在履行審批程序，待方案獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)后，再將公司股份分置改革方案提交相關(guān)股東大會(huì)審議。報(bào)告期內(nèi)，公司貨幣資金46601萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)38.58%，主要系子公司收到房產(chǎn)銷售收入。

　　再來(lái)看首創(chuàng)證券的資質(zhì)，首創(chuàng)證券在2011年券商分類評(píng)級(jí)排名中為BB級(jí)，在96家券商中排第61位，處于中等偏下。在今年的半年報(bào)中，準(zhǔn)備上市的國(guó)泰君安、申銀萬(wàn)國(guó)、東方證券、安信證券、紅塔證券及首創(chuàng)證券等7家公司上市預(yù)期最為強(qiáng)烈。但是，西部證券、紅塔證券和首創(chuàng)證券表現(xiàn)稍遜一籌。首創(chuàng)證券上半年凈利潤(rùn)同比縮水76.2%，紅塔證券凈利潤(rùn)也大幅縮水逾63%。

　　有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，相比于IPO，借殼上市沒(méi)有太大的財(cái)務(wù)指標(biāo)壓力，所以券商自身的經(jīng)營(yíng)狀況是否良好，將最終決定公司的借殼方案能否獲得管理層批準(zhǔn)。