作者：申屠青南(微博)

　　股改：開弓沒有回頭箭

　　推動形成和貫徹落實“國九條”

　　從2003年開始，尚福林和他的同事們認真分析市場形勢，會同相關部門開展了廣泛的市場調研，提出了深入推動我國資本市場改革發展的系列政策建議并上報國務院。

　　在此基礎上，2004年1月31日，國務院發布《關于推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》。“國九條”首次將大力發展資本市場提升到國家戰略高度，全面闡述了資本市場在推進國民經濟持續快速協調健康發展和全面建設小康社會中的重要作用，明確了資本市場發展的指導思想和任務，為指導我國資本市場改革發展實踐提供了重要的綱領性文件，指明了發展方向。在隨后的8年里，圍繞“國九條”的貫徹和落實，在黨中央、國務院的領導下，證監會與相關部門、地方政府一道，積極開展了一系列重大改革。

　　集中力量開展股權分置改革

　　股權分置是我國經濟改革過程中的特殊問題，解決這一問題在國內外都沒有先例和經驗可供借鑒，操作難度非常大。

　　“開弓沒有回頭箭”。為保證改革順利進行，證監會進行了長期、大量的調查研究，向社會各界廣泛征求意見，經過反復研究商討，最終確立了“統一組織、分散決策”的操作原則和“試點先行、協調推進、分步解決”的操作步驟。2005年4月29日，經國務院批準，證監會會同國資委、財政部、人民銀行啟動股權分置改革試點。

　　截至2011年9月底，1306家公司完成股改，占1319家應股改公司的99%，流通股占總市值的比重由2002年的32.6%提升到2011年9月的76%。

　　攻堅：鐵腕“治市”

　　全面提高上市公司質量

　　證監會提出“以上市公司為主體，地方政府和有關部門共同參與，綜合運用行政約束、市場約束、法制約束等多種手段，促進上市公司規范發展”的工作思路，形成了《關于提高上市公司質量的意見》，并于2005年1月經國務院批轉各地政府和各有關部門。近年來，圍繞該意見的貫徹和落實，根據國務院的統一部署，證監會會同相關部門開展了一系列專項活動，全力以赴開展清欠攻堅戰，強化上市公司監管，推進市場化并購重組，規范上市公司信息披露行為。

　　隨著我國經濟的持續快速發展和提高上市公司質量工作的深入開展，規模大、盈利能力強的企業日益成為資本市場的骨干力量，各行業的龍頭企業基本已上市，上市公司正成為推動國民經濟發展的生力軍。

　　深入開展證券公司綜合治理

　　2003年底至2004年初，隨著市場結構性調整和持續低迷，部分證券公司的問題充分暴露，證券行業多年累積的風險集中爆發，面臨嚴重的系統性危機。

　　根據國務院的決策和部署，尚福林領導證監會迅速會同有關部門和地方政府，化解迫在眉睫的危險，控制個案風險向外部蔓延和沖擊，同時研究標本兼治的綜合性措施。自2004年8月起，采取全面摸清底數、督促公司整改、平穩處置風險、完善基礎制度、嚴格責任追究、完善法規體系等措施，對證券公司實施綜合治理。到2007年8月，圓滿完成了綜合治理預定目標，平穩處置了31家高風險證券公司，徹底糾正了證券公司挪保、委托理財等違法違規行為，化解了長期積累的系統性風險，初步建立了證券公司市場退出和投資者保護的長效機制。全面梳理、完善了證券公司的基本管理制度，改革完善了第三方獨立存管、國債回購等基礎制度，實現了風險的制度性隔離，全面實施了以凈資本為核心的風險動態監控制度。

　　大力發展機構投資者

　　我國資本市場的投資者曾長期以中小散戶為主，持股期限短、交易頻繁、投機性強，在一定程度上加劇了股市運行的波動性。針對這種情況，證監會從基金業市場化改革入手，迅速壯大機構投資者力量。一是積極推動基金業發展。二是積極做好QFII試點工作。三是積極吸引長期資金入市。截至2011年9月底，證券投資基金持股占流通市值的7.72%，保險資金持股占流通市值的比重為3.36%，社保基金持股占流通市值的比重為0.76%，企業年金持股占流通市值的0.11%。

　　截至2011年9月底，各類機構投資者持股市值占流通市值的比重超過71%。機構投資者的發展壯大，使理性價值投資理念深入人心，形成了我國資本市場主流的投資理念和投資模式。

　　大力完善資本市場法制

　　“我國資本市場的重大改革和發展都體現了法律制度的變革和創新，資本市場法律制度的不斷完善有效保障了資本市場的功能和作用的發揮。”尚福林如是概括法制和資本市場的關系。

　　十六大以來，證監會始終把加強市場法制建設擺在突出位置，根據我國金融體制改革和資本市場發展的需要，不斷完善資本市場法制建設。9年來，新出臺和修訂的有關規章制度達現行市場制度規則的87%，包括法律、行政法規、部門規章和規范性文件在內的較完善的資本市場法制體系初步構建。在大力加強市場立法工作的同時，證監會始終堅持依法監管、依法治市、從嚴執法，不斷加強證券期貨執法工作。

　　有效應對國際金融危機沖擊

　　2008年四季度以來，國際金融市場動蕩加劇，從不同層面對我國資本市場造成沖擊。面對國際金融危機的沖擊，尚福林帶領證監會堅決貫徹落實中央應對國際金融危機的總體部署和“金融三十條”的要求，堅定不移地把推進資本市場穩定健康發展作為中心任務，堅持“遠近結合、統籌兼顧”的原則，及時出臺了一系列政策措施。

　　一方面，全力應對金融危機沖擊，最大限度降低不利影響。另一方面，針對我國資本市場內在基礎比較薄弱、體制機制還不完善的突出矛盾，堅持把應對危機和完善市場內在穩定機制、資本約束機制和風險化解機制結合起來，繼續加強市場基礎建設，及時完善大宗交易平臺，規范解除限售存量股份轉讓行為，推動上市公司增加現金分紅，鼓勵增持或回購上市公司股份，積極協調優化市場稅收環境。

　　創新：路漫漫其修遠兮

　　深化發行體制改革

　　2003年11月，尚福林選擇將發審委改革作為他上任后的“第一把火”，將發審委委員由之前的80人減少至25人，取消了身份保密的規定。2004年2月，保薦人制度實施。同時，改革發行定價機制，取消股票發行價格核準制，推行市場詢價制度，新股定價更趨理性。

　　2006年后，對全流通模式下的新股發行制度進行了全面安排，消除了大型企業境內外同時發行上市的制度障礙，并在發行中引入戰略投資者、超額配售選擇權等制度安排，成功完成工商銀行等大型企業A、H股同時發行、同時定價、同時上市的試點。

　　證監會于2009年6月啟動新一輪新股發行體制改革，完善詢價和申購機制，優化網上發行制度安排，重視中小投資者的參與意愿，加強風險揭示，取消了對新股定價的窗口指導。2010年10月推出了第二階段改革措施，提高單個機構的認購份額，促使詢價機構審慎報價，適當擴大參與詢價的機構范圍，增強定價信息透明度，完善回撥機制和中止發行機制等。

　　扎實推進市場體系建設

　　由于發展歷史不長，我國資本市場層次較為單一。在國務院的統一領導下，證監會會同有關部門成立了資本市場改革和發展小組，尚福林擔任組長，著力推進多層次資本市場和債券市場建設。一是大力發展主板市場。推動中國石油等一批大盤藍籌公司發行上市，探索多種形式的并購重組方式。二是積極推進中小企業板建設。2004年5月正式設立中小企業板，截至2011年9月底，中小板上市公司總數達618家，累計IPO融資額達4247.01億元。三是拓展代辦股份轉讓系統。四是大力發展債券市場。改進公司債券發行監管工作，擴大公司債券融資規模，促進銀行間債券市場與交易所債券市場的互聯互通。截至2011年9月底，發行公司債券5396.92億元。五是穩步推出創業板。截至2011年9月底，共有267家創業板公司上市，累計融資1895.72億元。

　　經過9年的努力，我國初步形成了包括主板、中小企業板、創業板、股份代辦轉讓系統的各具特色、相互補充、協調發展的多層次資本市場體系。

　　穩步發展期貨市場

　　2002年以來，針對我國期貨市場規模較小、品種結構簡單、創新活動不足等問題，證監會認真落實“國九條”關于“穩步發展期貨市場”的指導思想，著力推進期貨市場健康發展。

　　一是加強期貨市場基礎性制度建設，推動出臺《期貨交易管理條例》；二是健全期貨品種體系，關系國計民生的大宗商品期貨交易品種體系初步形成；三是提高期貨公司合規運作水平和風險管理能力，期貨公司整體質量明顯提高。

　　我國期貨市場2010年成交31.33億手，成交金額309萬億元，分別是2002年的22.5倍和78倍，2009年與2010年的成交量連續兩年居世界第一。期貨市場在一些重要行業和產業鏈企業的內部運行機制中發揮著越來越重要的作用，市場定價功能和避險功能日益增強，服務實體經濟的能力顯著提高。

　　積極拓展國際交流與合作

　　證監會按照我國整體對外開放政策和金融服務業對外開放的統一安排，本著“以我為主、循序漸進、安全可控、競爭合作、互利共贏”的原則，不僅認真履行了加入WTO的有關證券服務業對外開放各項承諾，還根據我國經濟金融形勢發展需要，主動采取了一些自主開放措施，一是提升我國資本市場對外開放水平和質量，二是有效利用境外市場資源，三是加強雙邊多邊證券監管合作。

　　實踐證明，我國現行對外開放政策與資本市場現階段發展水平基本適應，開放步驟和開放節奏積極穩妥，有效地提升了我國資本市場的國際影響力和話語權。

　　平穩推出股指期貨與融資融券

　　經國務院同意，證監會于2006年2月成立融資融券工作小組與金融期貨籌備領導小組。2010年1月，國務院原則同意開展證券公司融資融券業務試點和推出股指期貨品種。

　　“試點先行、逐步推開”——軍人出身的尚福林做事穩重、扎實，按照他的這一原則，證券公司融資融券業務試點于2010年3月31日實質啟動。啟動以來，先后批準3批共25家公司開展融資融券業務試點資格。截至2011年9月底，融資融券交易金額累計5347.33億元，其中融資交易金額累計5065.52億元，占94.73%，融券交易金額累計281.81億元，占5.27%。總體上看，融資融券交易正常，成交金額平穩增加，技術系統運行正常，風險控制規范有序，初步建立了我國資本市場的信用交易機制。

　　2006年9月，經國務院同意，中國金融期貨交易所獲批成立。2010年4月16日，股指期貨合約在中金所順利上市交易。截至2011年9月30日，按單邊統計，股指期貨累計成交8084.78萬手，累計成交金額達到72.99萬億元。市場總體運行平穩，市場交投較為活躍，期現價格聯動性較好，功能得到了有效發揮。