元富上海 孫 培

　　證券市場正走向市場化、規范化、機構化、國際化。2006年證券市場發生了脫胎換骨的變化。

　　從2006年的政策情況分析，2007年證券市場政策將在穩定中開放創新。元富上海預計2007年證券市場相關政策的重點將集中于上市公司及券商綜合治理、對外開放、市場交易、完善市場功能、金融創新等多個方面。

　　首先，在上市公司及券商綜合治理方面，進一步加強對證券市場參與者的監管，包括強化上市公司監管，繼續推進證券公司綜合治理以及機構投資者發展與規范并舉等。

　　其次，在對外開放方面，金融業履行加入WTO承諾的過渡期結束和

人民幣升值將使得資本市場和金融行業面臨進一步的雙向開放和制度完善。

　　再次，在完善市場功能方面，將加速建設多層次資本市場體系，包括IPO制度化、三板市場定位明確、大力發展期貨和債券市場、啟動創新型封閉式基金的發行等；最后，市場創新有望進一步加速，包括股指期貨、備兌權證等在內的金融衍生產品將日益豐富，融資融券、T＋0、做市商等在內的產品與交易制度創新將破冰等。

　　編者按

　　在人民幣持續升值的趨勢下，資金的充裕、流動性泛濫將是為事實不爭的長期趨勢。央行宏觀調控著眼的基點何在？如何行使市場手段使流動性正反饋于中國金融體系建設及股市。

　　讓股市溫和走牛

　　流動性過剩根源之一是人民幣的內在含金量太高了。讓股市溫和走牛，擴大直接融資比例，減少商業銀行的存貸差。

　　適度加快新股發行(但新股必須保證質量)是當前在吸收、疏導、宣泄流動性過剩的無奈的又是唯一的最佳選擇。如果說會形成泡沫，那也是高速增長的中國經濟列車走到十字路口時的唯一較佳選擇，這個問題到2008年全流通后就會緩解，形成新的供求平衡。

　　——復旦大學金融與資本市場研究中心主任謝百三教

　　直接融資接重擔

　　一定意義上講，過剩的流動性可以通過資本市場的大發展來吸納消化，這對于正在轉軌中的金融體系來說也是件好事，直接融資接過間接融資的重擔，通過資本市場的大力發展來吸納消化這些流動性，轉化為投資者對上市公司的持股，那么這些錢就有了約束力、有了責任感，所以需要大力發展投資銀行，促進商業銀行盡快綜合經營，進而擴大資本市場規模。

　　——中國政法大學教授劉紀鵬

　　兩方面加大股市供給

　　目前A股的快速上漲根源還在于流動性過剩，增加大型國有企業A股上市，增加優質藍籌股的供給，大型國企可吸收相當大資金，同時也使得股市更能反應國民經濟。

　　另一個增加供給的方式就是促進國有股積極減持，目前很多股份由于國有企業所有，處于事實上難以流通的狀況，事實上在目前行情較好的情況下，對一些非重點公司，并非需要完全控股的國有企業積極減持，這些收益可以投入再生產或充實社保”。

　　——中金公司首席經濟學家哈繼銘

　　估值、利潤 同步增

　　除了金融體系的過剩流動性外，推動

股票市場估值水平上升的路徑來自實體經濟的剩余儲蓄，國民儲蓄過剩將繼續導致收益率曲線長端下移和平坦化，這不僅帶來債券市場的繼續上揚，推動股票市場估值中樞進一步上升，還會通過土地價格上升和財富效應等渠道轉化為上市公司利潤的增長。

　　——光大

證券首席經濟學家高善文

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