誰是市場里的投機力量

　　皮海洲

　　一直以來，個人投資者都被認為是股市里的投機力量。股指有個什么起起伏伏的，股價有個什么波動的，就認為是個人投資者惹的禍。正是由于認定個人投資者成了股市里的投機之源，所以為了增強股市里的投資力量，這就有了管理層超常規發展機構投資者措施的出臺，而正是在這種超常規發展機構投資者政策的作用下，最近這幾年機構投資者也確實取得了超常規的發展。目前的中國股市已名副其實地進入了機構投資者時代。

　　既然已經進入到了機構投資者時代，那么按照管理層當時的設想，現在的股市應該是一個理性投資的時代，市場上一些大的投機活動都會得到抑制，甚至根本就不會出現。事實是否果真如此呢？非也。實際上，隨著機構投資者時代的到來，股市里的投機活動越發猖獗，以前的所謂投機與現在的投機相比，實在是小巫見大巫！可以說，現在股市里的投機更加令人觸目驚心，更加波瀾壯闊。

　　或許到底是機構投資者時代的緣故。目前股市里的投機較之于以前可以說是更加有水平，更加能夠領悟管理層的意圖。比如，現在的投機不叫“投機”，要叫做“價值投資”，叫“價值重估”，叫做“中國溢價”，這種種說法顯然比“投機”更加動人心弦。比如，現在的投機不炒作“垃圾股”，而是投機“大藍籌”，哪怕象工行這種一毛錢效益的

股票跟垃圾股差不多，但那也不能叫著垃圾股，而是要為其貼上大藍籌的標簽，畢竟大藍籌說起來遠比垃圾股好聽得多。正是由于投機水平的這種大幅度提高，因此，這種投機的力量也是巨大的。比如，一個上證指數，曾經是步履沉重，但如今卻被炒得箭步如飛。比如，在過去根本就無人可以炒得動的工行、中行這樣的大型航母股，如今在市場上卻被炒得身輕若燕，一樣可以封上漲停板。又如，在股市最瘋狂的年代里，新股首發的市盈率最高為88.68倍，但目前中國人壽的發行市盈率卻高達97.8倍，上市的市盈率更是達到了200倍。可見，在當前機構投資者時代里，股市里的投機較之于從前的股市投機，實在是有過之而無不及！

　　那么，誰是目前市場里的投機力量呢？這一點，或許我們從中國人壽A股的發行與上市中不難找到答案。

　　現在的股市可以說是一個全民投機的股市，而機構投資者“不負厚望”，成了市場投機的主角。這一天，我們從中國人壽A股的發行中可以清楚地看到這一點。因為中國股市投機市的緣故，新股上市往往存在著新股不敗的

神話。正是由于新股不敗，所以不論新股的發行價多少，投資者也都敢于進行申購。因此，作為詢價機構來說，出于對新股份額的爭奪，因而報出了97.8倍市盈率的發行價來，實際上有的機構的報價市盈率甚至還遠遠高出這個市盈率倍數。并且，面對這樣一個高高在上的發行價市盈率，最后共計有8325億元的資金參與了中國人壽的網上與網下發行的申購與配售。因此，面對中國人壽A股97.8倍市盈率的發行，卻有創紀錄的8325億元參與申購，這不能不說是一個全民投機的結果。而從最后的中簽結果來看，機構投資者自然成了申購的主角，同時也是投機的主角，而個人投資者則只能是撿一點機構投資者的殘羹冷炙罷了。

　　當然，機構投資者的投機還表現在中國人壽掛牌上市之時。1月9日，中國人壽高調入場，上市即高開37元，漲幅達到95.97%，此后繼續小幅上漲至40.2元，最后收盤報收38.93元，漲幅106.2%，市盈率達到200倍左右。面對中國人壽的這種高價上市，一些境外的分析師也都認為中國人壽的股價被高估，如JP摩根大通的分析師將中國人壽的評級由“增持”調降為“減持”，并將其H股一年的目標價定為17港元。然而，在這一天的交易中，A股市場上的機構投資者卻是買多賣少。根據當天的公開信息顯示，當天中國人壽A股買入前五名席位中，機構專用席位占了四個，買入金額從4.35億元到2.35億元，估算其對應所買的股數從1000多萬股到500萬股不等。而賣出前五名席位中，只有一個機構專用席位，成交金額為3.08億元。這其中，就連以投機著名的漲停板敢死隊所在的國信

證券有限責任公司深圳紅嶺中路證券營業部也是在賣出之列。因此，在這里我們不難看出，我們的一些機構投資者甚至比漲停板敢死隊還要瘋狂。

　　當然，投機的不只是這些機構投資者，實際上就連我們的一些市場分析人士同樣也加入到了瘋狂投機之列(如果這些瘋狂者因為是某些機構或利益集團的吹股手的緣故，那性質又該另當別論)。比如，還在中國人壽發行之時，就有分析人士吹出了中國人壽“一年上35元，三年上90元”的大氣球。而面對一些投資者對中國人壽發行價市盈率過高的質疑，又有分析人士拋出了“中國人壽不適合用市盈率進行估值”的觀點，仿佛中國人壽不食人間煙火，是一個天外來客似的。面對中國人壽上市后40元錢的定位，有分析人士進一步認為，中國人壽定價合理，仍然值得投資。因此，與那些瘋狂投機的機構投資者相比，這些動口不動手的分析人士“膽子更粗”，更加瘋狂。

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