皮海洲

　　近日的證券媒體上有一則新聞的標題很是令人心潮澎湃：中國股市“趕英超美”。想那英美股市，那可是歷史悠久，而中國股市的歷史不過十五、六年而已，我們的股市只用這么短暫的時間就“趕英超美”了，這不能不說是一個偉大的成就，說是大躍進的速度怕是一點也不過份的，更何況中國歷史上的大躍進年代還真是提出過“趕英超美”的口號呢！

　　因為心情激動的原因，所以筆者首先點開的就是這篇文章。不看則已，一看難免大失所望。所謂中國股市“趕英超美”不過說的是融資罷了。原來，截至今年11月27日，中國境內證券交易所(包括滬、深、港三家交易所)的融資總額已達到450億美元。這一破記錄的數字，令中國的證券交易所融資規模首次超過美國，僅次于新近崛起的英國(據國際權威數據提供商Dealogic的統計資料，后兩者今年以來的融資額分別為424億美元和527億美元)，成為全球第二大融資中心。根據Dealogic此前提供的數據資料顯示，自中國工商銀行ICBC破紀錄的首次公開發行IPO以來，截至10月底的2006一年中，中國的證交所籌資總計431億美元，遠遠超過英國的當期籌集總額213億英鎊�合405億美元和美國紐約證交所NYSE、納斯達克Nasdaq、美國證交所ASE等同期籌資總額的383億美元，一舉奪得全球N01的“殊榮”。而在5年前，上述數據分別為：滬深港交易所籌額為73億美元，倫交所和Aim市場為140億美元，紐交所和納斯達克為460億美元。因此，大躍進時期提出的“趕英超美”目標，我們今天終于在證券市場的融資中得以實現，這倒也是一個了不起的成績。

　　作為衡量中國股市發展的一個重要指標，融資額能“趕英超美”也是值得管理層來沾沾自喜一番了。不過，作為投資者來說，中國股市只是融資額“趕英超美”，這未必就是什么好事。因為融資額大并不代表企業就強，這一點，世界500強公司名單已經向我們揭示得很清楚了。比如，已經上市的建行、交行、中行，在世界IPO融資額排名中都是數一數二，可500強公司名單中，中國銀行名列255位，建設銀行277位，而交通銀行甚至連名都沒有找到；就是融資額創下世界之際的工行也只是排名第229位。相反，那些近年來根本沒聽說發股信息的如荷蘭國際集團、美國花旗銀行、匯豐控股等金融機構，在榜單上卻遙遙領先。而且，中國的企業本來就有很強的“圈錢”沖動，中國股市融資額“趕英超美”，這正表明了中國企業圈錢沖動的強烈。并且，作為工行來說，“融資額第一”甚至還是一大累贅。融資額最大，就表明你這家企業向投資者的索取最多，“圈錢”最多，表明你這家企業的貪得無厭，表示你這家企業完全把

證券市場當成你自己的提款機了。而這種做法不僅為廣大的投資者所不恥，而且就是那些成熟的、規范化發展的大公司也不屑于這種行為。這些大公司的融資往往是根據企業的實際需要適可而止，它們不僅要對公司的發展負責，還要替投資者負責，替證券市場的健康發展負責。因此，象中國股市融資額“趕英超美”，工行奪得全球融資額第一的稱號，這只是中國股市以及工行向廣大投資者索取的一種證明，并沒有什么值得驕傲的資本。

　　中國股市應該用什么來“趕英超美”？在筆者看來，最有力的“趕英超美”，應該是企業效益的提高，企業競爭力的增強，給投資者回報的大幅提高。而在這一方面，則恰恰是我們的弱項。如我們最能賺錢的公司中石油，一次又一次地奪得港交所最賺錢上市公司的頭銜，是最能給投資者以豐厚回報的公司。然而，就是這樣一家我們自己最能賺錢的石油公司，不僅沒有在A股市場上市，令A股市場的投資者難以獲得中石油所提供給投資者的回報，而且作為中石油公司來說，其國際市場上的競爭力也還是存在著很大的問題。據今年10月9日中國青年報上一篇題為《報告顯示中國企業競爭力總體處于一般偏弱》的文章報道，在世界500強企業中，我國排名最好的中國石油

化工集團公司(中石油的母公司)2005年實現的利潤只有美國埃克森美孚石油的7.4%，資產額為43%，職工人數卻是8.73倍。這就是說，我國排名最好的企業用了8.73倍的人力和43%的資產只創造了美國先進企業7.4%的利潤。中石油尚且如此，我國其他企業的競爭力也就可想而知了。因此，我國上市公司質量的“趕英超美”恐怕還不知道要等到猴年馬月了。而如果上市公司的質量不能“趕英超美”，僅靠融資額來“趕英超美”，這只能表明中國股市的“圈錢”特征了。

　　此外，作為股市的基本制度建設來說，我國股市仍然還只是處于起步階段。對中小投資者利益的保護更是流于形式，甚至管理層自己帶頭做出損害中小投資者利益的事情。因此，在這一方面，中國股市要“趕英超美”在目前看來同樣也是難以望其頸背的。

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