曹中銘

　　股改出現(xiàn)了戲劇性的一幕。11月8日，中石化系的三家公司S上石化、S儀化、S江鉆同時(shí)進(jìn)行股改方案的表決，結(jié)果悉數(shù)被否。在股改進(jìn)入“拔釘”階段后，一天之中出現(xiàn)三家未能通過股東大會(huì)表決的，不僅空前，而且絕后。并且這三家公司還同屬一系，就更有點(diǎn)罕見了。

　　S上石化、S儀化、S江鉆均屬于央企控股的上市公司，其股改方案獲得通過本應(yīng)不會(huì)有什么問題，但事實(shí)卻是，自股改啟動(dòng)以來，恰恰是央企公司方案被否決的多。此前，S飛亞達(dá)、S阿膠、S濟(jì)柴、S藍(lán)石化、S山東鋁、S東鍋等央企控股公司的方案均被否決過，并且S東鍋兩次股改均未成功，也創(chuàng)出了股改的新記錄。據(jù)WIND統(tǒng)計(jì)，全部上市公司中迄今股改沒有獲得通過的家數(shù)總共只有17家，而央企占據(jù)了其中的九席，占比超過50%，央企成為股改的重災(zāi)區(qū)成為不爭(zhēng)的事實(shí)。

　　央企股改被否各具“個(gè)性”。如S東鍋，最初的股改方案為非流通股按1：0.856的比例縮股，送股比例相當(dāng)于10送1.2股，但卻被市場(chǎng)認(rèn)為非流通股股東故意做差方案以方便機(jī)構(gòu)吸籌，結(jié)果不得不取消股改動(dòng)議。S東鍋第二次股改的方案為10送2.5股，最終由于“江南第一猛莊”金信系的“搗亂”而折戟沉沙。又如S上石化、S儀化、S江鉆，S上石化、S儀化均為10送3.2股，S江鉆為10送3股，這樣的方案在目前來講并不算低，但由于上半年中石化利用股改契機(jī)，通過溢價(jià)收購(gòu)流通股而將齊魯石化、揚(yáng)子石化、中原油氣、石油大明旗下四家公司“私有化”成功，持有這四家公司流通股的投資者均獲得了一定的溢價(jià)， 因此市場(chǎng)上對(duì)于S上石化、S儀化被“私有化”充滿了期待，而“私有化”整合預(yù)期的落空導(dǎo)致中小投資者投出反對(duì)票。S江鉆雖然沒有“私有化”的傳聞，但由于是中石化的旗下公司，此次股改也承擔(dān)了“連帶責(zé)任”。

　　當(dāng)然，央企股改方案頻頻被否不能簡(jiǎn)單地用“個(gè)性”來解釋。事實(shí)上，股改方案最終能否過關(guān)還體現(xiàn)在控股股東的誠(chéng)意上。同樣是中石化的旗下公司，有的實(shí)施“私有化”，有的卻以送股方式股改，中石化本身就沒有“一碗水端平”，對(duì)其它投資者明顯也不公平。證券市場(chǎng)不能喪失公平原則，否則就失去了存在的基礎(chǔ)，因此，對(duì)于中石化旗下三公司股改方案被否決市場(chǎng)不應(yīng)感到有什么奇怪的。

　　整體而言，央企公司股改方案的對(duì)價(jià)低于市場(chǎng)的平均水平，這些背靠大股東的上市公司如此吝嗇，與其有著央企的招牌不無關(guān)系。但是，有了這個(gè)招牌，決不是可以少付對(duì)價(jià)或者是以低對(duì)價(jià)愚弄流通股股東的理由，須知股改是利益雙方的博弈，是由流通股股東來投票表決的。而央企上市公司股改頻頻被否決也說明，

　　央企作為股市中一個(gè)特殊的群體，本應(yīng)在市場(chǎng)中起到表率作用，股改當(dāng)然也不能例外。而透過央企公司方案的頻頻被否，卻折射出其與民爭(zhēng)利的本質(zhì)。回頭看，方案的被否決，也為央企股改敲響了警鐘，如果不善待投資者，再次啟動(dòng)股改被否決并非沒有可能。而且隨著年底“大限”的臨近，未完成股改的央企控股公司同樣存在被邊緣化的危險(xiǎn)。