國民經濟長期向好 價值投資理念成熟 機構投資者隊伍壯大

　　機構聯袂大藍籌共鑄輝煌

　　□ 本報記者 白嶺 張曉峰

　　伴隨著中國銀行、工商銀行這些超級大盤股的登陸，一個真正的機構投資時代，正在與大藍籌時代聯袂而來，相映成輝。

　　制度變革將給市場帶來巨變

　　10月23日，中國金融期貨交易所公布了滬深300指數期貨合約、交易細則、結算細則以及風險控制管理辦法四項細則的《征求意見稿》。10月30日，中國第一個股指期貨——滬深300股指期貨開始仿真交易。80余家期貨公司、券商、基金、保險資產管理公司等機構獲準參與在中國金融期貨交易所進行的仿真交易。備受關注的股指期貨正式上市終于只差臨門一腳了。

　　股指期貨是國內全新的金融創新，在股指期貨發展初期，機構投資者必然是股指期貨的交易主體。機構參與股指期貨合約交易，不但可以使整個股票市場的交投更加活躍，還可以為機構投資者的壯大發展提供更為成熟和有利的市場條件。

　　同時，融資融券腳步日漸臨近。有關人士透露，本月起，管理層將正式啟動對創新券商融資融券試點申請的實質性審核。初步統計，符合條件的創新券商有14家，凈資本共計300多億元。融資融券的標的同樣是大藍籌。根據交易所的相關規定，標的證券需要符合有一定的市值規模、持股人必須相對分散、成交較為活躍，流動性較好和波動幅度有一定限制等條件。由于信用交易和賣空機制的登陸，我國證券市場制度更為完善，這也是為更大信用交易和放空交易的股指期貨奠定良好的市場環境。

　　機構投資者已經具備博弈大盤股的規模和實力。

　　來自證監會的統計表明，在我國發展壯大機構投資者隊伍政策的影響下，基金管理公司、合格境外投資者等機構投資者逐步成為證券市場的重要投資力量。這些機構持股市值約占流通市值的比重為30%。截止今年8月底，基金管理公司數量達到57家，證券投資基金總規模達到4566億份、凈值5307億元；42家機構取得合格境外投資者�烸FII�犢Y格和71.45億美元的投資額度。機構投資者逐步成為我國股市最重要的投資力量。

　　大藍籌將強化機構投資者主導作用

　　機構投資者已經做好迎接大藍籌時代的準備。“中國股市已經進入了一個大盤藍籌的時代，作為基金，主戰場也應在大盤藍籌這一部分”，嘉實基金副總經理竇玉明這樣說。

　　大盤股具有良好的流動性，適合大資金進出，交易效率高。大盤股走勢在指數中權重影響大，是指數基金重點配置對象，加上股指期貨即將推出，大盤股走勢將直接影響到股指期貨的收益，關注股指期貨的機構投資者也會在一些大盤股上配置資源。此外，當前國內的不少金融創新都是圍繞藍籌大盤股展開，比如融資融券和放大漲跌幅限制等制度性變革的推進，將進一步提升大盤股的功能價值。

　　大盤股時代的來臨也將帶來市場資源的重新組合。今后少數股票的交易量將占市場的絕大部分比重，投資者的注意力將越來越集中在少數大盤股上，證券公司和基金公司的研究資源也會進一步向大盤股聚集，大盤股將吸引更多的分析師關注。

　　在大藍籌時代，機構投資者對市場的主導作用將更加強化。股指期貨等金融創新工具的推出為機構投資者提供了新的投資選擇以及規避風險的工具，這些無疑將進一步確定主流機構投資者的交易優勢，為這一群體的發展提供更大的空間。而未來市場的運行格局也在向指數型牛市——也可說藍籌型牛市的方向演進。

　　藍籌型牛市才剛剛發端

　　從市場估值情況看，盡管本輪行情的整體漲幅已經超過了80%，其中不少個股出現翻番的巨大漲幅，但目前市場整體動態估值水平依然偏低。今年“十一”長假后的首個交易日，上證綜指繼續放量大漲32.97點，一舉創下了五年來的新高。而有統計數據顯示，當時上證綜指平均市盈率為21.80倍，上證180平均市盈率為18.40倍，深證綜指的平均市盈率也只有25.42倍。而5年前同一點位的上證綜指的平均市盈率為40.69倍，深證綜指的平均市盈率為42.83倍。有分析人士指出，除了來自于上市公司盈利水平的整體改善外，作為市場價值中樞的大盤藍籌股群整體低估，是目前市場整體動態估值水平偏低的主要原因。

　　有數據統計，目前，兩市全部A股的總股本加權市盈率為21.19倍，但是，滬深300指數成份股的總股本加權市盈率(含加權)為16.87倍，而不含加權的總股本加權市盈率僅為15.9倍；上證50指數成份股的總股本加權市盈率(含加權)為16.9倍，而不含加權的總股本加權市盈率僅為16.6倍。

　　從市場角度看，藍籌股群的整體走勢明顯弱于同期上證綜指，并且這種表現的懸殊自今年5月IPO啟動以來，在四大老指標股的身上表現得更加突出。截止到10月27日，上證綜指整體漲幅超過了15%，但除中國石化跑贏大盤外，長江電力、寶鋼股份、中國聯通的同期漲幅分別為-2.28%、3.92%、9.92%，就連剛上市不久的“航母”中國銀行也出現持續下跌，與新高不斷的大盤形成了鮮明的對比。

　　而在10月27日以后，寶鋼股份、中國聯通、浦發銀行等指標股出現轉勢，一路飆升，招商銀行、中國石化和萬科A復權股價也再創歷史新高。我們是否可以認為，具有大藍籌時代特征的新一輪的價值挖掘行情已經開始興起。