朱華成

　　7月17日晚上深發(fā)展(資訊 行情 論壇)股改迷局終于破繭，深發(fā)展股改方案的投票表決結(jié)果揭曉，由于未能獲得超過三分之二流通股東的贊成，深發(fā)展的股改方案被否決。

　　在所有參與表決的流通股東中，贊成票占39%，反對票占37%，棄權(quán)票占24%。出乎許多人意料的是，此前被外界視為已經(jīng)與深發(fā)展"達成默契"的數(shù)家基金與機構(gòu)投資者，在此次投票中投下了棄權(quán)票。由于股改方案的通過需三分之二以上流通股東贊成，因此機構(gòu)投資者的棄權(quán)票實質(zhì)上無異于反對票。

　　深發(fā)展股改被否是意料之中，眾多媒體討論的沸沸揚揚，為深發(fā)展憤憤然有之，為深發(fā)展鳴不平有之。然而筆者看來，這些討論中看病者多，給藥方者少。這里筆者本著看病救人的態(tài)度，舊話重提，為深發(fā)展后續(xù)股改提一解決方案，供各位投資者以及深發(fā)展參考。

　　筆者<把脈深發(fā)展>一文曾經(jīng)剖析，以

股票結(jié)算方式發(fā)行的權(quán)證，無論是認股權(quán)證，還是認沽權(quán)證，由于理論上可能導(dǎo)致新橋投資持股比例的變化，從而和外資進入金融業(yè)的法律法規(guī)相抵觸，當(dāng)然會遭到監(jiān)管層的否定。

　　是股改方案設(shè)計者的故意，還是深發(fā)展董事會的吝嗇，明眼人一看就知。光指責(zé)深發(fā)展沒有用，還得替他開藥方。現(xiàn)在回頭看看筆者在《把脈深發(fā)展》一文中替深發(fā)展股改開出的藥方。

　　認沽權(quán)證方案：(具體參數(shù)可以調(diào)整)

　　深發(fā)展非流通股東向流通股東免費10送20份行權(quán)比例1：1的一年期歐式認沽權(quán)證。

　　其中流通股東所獲認沽權(quán)證行權(quán)價格8元，認沽權(quán)證上市交易，到期行權(quán)選擇現(xiàn)金結(jié)算。

　　這樣的方案有幾個好處：

　　1、派發(fā)認沽權(quán)證，采用現(xiàn)金結(jié)算而不是股票結(jié)算，非流通股數(shù)量不會發(fā)生變化，其比例保持不變，不會造成股本比例方面的政策障礙；

　　2、流通股東能從中獲得實實在在的對價；以2006年7月20日數(shù)據(jù)計算，每份認沽權(quán)證的理論價值大約是1.26元，按照上面的方案每10股可獲對價25.2元，按當(dāng)前股價折算大約10送3.5股；

　　3、通過完成股改，深發(fā)展可以進行再融資提高資本金充足率，對公司長遠發(fā)展是相當(dāng)有利；

　　作為股改困難戶的深發(fā)展，要想順利完成股改，需要深發(fā)展非流通股東、流通股東充分溝通，創(chuàng)新以解決問題，光是強調(diào)自己的特殊性是不夠的。眾所周知，香港市場上權(quán)證結(jié)算95%以上是用現(xiàn)金結(jié)算，作為保薦人的兩家保薦機構(gòu)不會不知道這一點，是深發(fā)展董事會的借口呢？還是什么？我想投資者的眼睛是雪亮的。而作為監(jiān)管機構(gòu)和政府部門也需要在政策上鼓勵創(chuàng)新，行動上支持創(chuàng)新，否則股改攻堅戰(zhàn)就是空話一句。像上面的權(quán)證方案監(jiān)管層有什么理由否定呢？！

　　股改就是要獲得即期對價，試想那家公司搞股改不是說要看公司的長遠發(fā)展呢？你非流通股獲得流通權(quán)，就得支付即期對價，而且還不能由你非流股東說了算！

　　這里再次呼吁深發(fā)展投資者，絕對不能讓深發(fā)展成為一個惡劣的先例，辦法總是有的，關(guān)鍵是誠心不誠心，有沒有真正把流通股東的利益放在心上。面對新橋投資的忽悠，投資者只有參與投票維護自己的權(quán)利！3個月后的深發(fā)展還能忽悠嗎？

　　(作者為湘財

證券衍生產(chǎn)品首席分析師)

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