韓強：股改全流通中工國際換湯不換藥

　　韓強

　　在三步并做兩步走的股改中，新股發行開始了。讀了招股說明書，股民們議論紛紛，其中有有一段話引人注目：中工國際擬于5月26日開始詢價，6月5日開始發行。中工國際發行前的總股本為13000萬股，在擬發行的6000萬股流通股發行成功后，屆時19000萬股股份性質均將成為流通股。因此，中工國際是按新老劃斷首次公開發行新股的第一家。但中工國際發

起人股東均承諾，自股票上市之日起36個月內，不轉讓或者委托他人管理其已直接和間接持有的發行人股份，也不由發行人收購該部分股份。

　　在交易大廳里，有股民說，這個招股說明書好像在哪里見過，另一位股民說，剛發布你就見過，不可能！這時有人說：我見過，和以前的招股說明書沒有兩樣！只是多了一個承諾“自股票上市之日起36個月內，不轉讓或者委托他人管理其已直接和間接持有的發行人股份，也不由發行人收購該部分股份”這與以前非流通股占60%，沒有什么區別。

　　36月不流通實際上當三年的非流通股大股東！在三年中公司就有可能搞增發、配股，還是讓股民做貢獻！大家都知道，A股市場的所謂“增發”就是讓流通股再高價買股票！

　　看來所謂“全流通”還是換湯不換藥！

　　仔細讀招股說明書，大股東只承諾“自股票上市之日起36個月內，不轉讓或者委托他人管理其已直接和間接持有的發行人股份，也不由發行人收購該部分股份”，并沒有承諾三年內“不增發”、“配股”。其實玄機就在這“36個月”，因為這會讓投資者覺得“全流通”還要三年以后呢？就為高價發行埋下了伏筆，如果6個月或一年呢？大家就會把這個風險計算在內。我們再看證券界人士對發行價的分析：

　　長江證券發布研究報告分析認為，中工國際發行攤薄每股凈資產為2.04元，攤薄每股收益為0.37元，發行價格大致在5.84～8.4元之間。(《中工國際今日開始詢價發行價格可能在7元左右》《東方早報》2006年5月26日)

　　如此計算，發行價格大致在5.84～8.4元之間，流通股與三年不流通的非流通股之間成本有巨大的差距。中國銀行在香港發行H股才2.95元港幣，一個承包建筑工程的公司竟然能發行5.84～8.4元之間的A股，這不是忽悠內地股民嗎？看來，A股與H股的巨大差距仍然存在。那些鼓吹“全流通”的經濟學家不是說要與“國際接軌”嗎？內地的投資者也曾經希望能和國際投資者平等，看來是竹籃打水一場空。

　　人們不禁要問：從去年4.29至今折騰了一年的所謂“全流通股改”，得到的就是這個結果嗎？除了“發起人股東均承諾，自股票上市之日起36個月內，不轉讓或者委托他人管理其已直接和間接持有的發行人股份，也不由發行人收購該部分股份”，好象什么都和過去一樣，付出巨大代價的“股改”，就是為了這個“承諾”？證券市場的管理者們天天講“創新”，這是什么創新呢？

　　一位網友的帖子里說到，在《首次公開發行股票并上市管理辦法》的規定，中國證監會對發行人的發行申請作出予以核準的決定文件后，發行人應在6個月內發行股票，超過6個月就必須重新審批。

　　中工國際是2004年7月27日經過發審會的，至今快2年的時間了，早就超過了6個月的有效期，為什么能上市？

　　我覺得這話有點道理，2004年7月27日發審委通過，不等于證監會通過，因為發審委只是證監會的一個部門，事隔兩年，應該重新審批。可是報刊上刊登的《招股說明書》并沒有說明“重新審批”的過程。這究竟是怎么回事呢？　

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