韓強：請立即停止A股權證試驗

　　韓強

　　最近引人注目的是李青原女士的離職。李青原自己解釋，她今年已經54歲了，因此不再繼續擔任研究中心主任，而只是保留局級研究員的職務。其實，人們關注李青原的原因，是因為她在股權分置改革中起到的重要作用。而今，對“股權分置”改革成敗的界定依然是議論紛紛，但是，有一點大家都很清楚。這次所謂“全流通”的股改對廣大股民來說非常

不公平。

　　股改前，各方面人士對于方案有各種設計，什么送股、縮股、權證之類的，結果李青原主持的設計，來了個八仙過海，由上市公司與股民對價，而且又插入了保薦人，承擔保薦的是券商，這就多了一筆手續費。還有權證的引入，造成了市場的過度投機，接著又來了個券商創設權證，又把過度投機推向了高潮。A股市場成了某些海歸人士推行洋貨的實驗場。

　　李青原曾經擔任過高盛(亞洲)北京代表處首席代表，出任過香港證券及期貨事務監察委員會(證監會)中國政策顧問。她放棄高薪來內地工作，特別是在A股市場建立初期是有貢獻的，這是應該充分肯定。但是，她在A股市場推行的所謂“全流通”的方案，是粗糙的。這種方案在香港是行不通的，眾所周知，在香港上市的國企H股，都有非流通股，有些同時在內地A股市場上市。A股的發行價遠遠高于H股，但是A股股改，香港的投資人士，幾次發難，說A股股改不能影響他們的利益。2005年7月13日瑞士信貸第一波士頓中國研究部主管陳昌華向記者表示，不給H股補償權可能會引起國際集體訴訟。買

　　李青原女士的這一套拼盤式的股改居然能在內地行得通，而且所謂分類表決，竟然出現了各種各樣的拉票行為，到現在證監會也不查清楚。大家想一想，這樣的股改能夠成功嗎？不公平的股改將給A股市場帶來難以想象的后果。原因是：A股市場的監管者，并沒有真正把廣大股民用血汗錢做出的貢獻放在首位。

　　這里，我們要特別指出權證這個品種，從深滬股市歷史情況來看，權證分流資金對市場有負面作用。權證也不是什么創新，國際市場上早就有，香港市場是世界市場中最大的投機市場。與國際市場相比較，香港市場的市值并不在前列，權證投機卻名列世界前茅，這是很不正常的，所以權證只能制造泡沫。1995年以后，A股市場基本停止了權證，現在為了股改又推出來，而且花樣更多，什么歐式權證、美式權證，還有什么認沽權證、創設權證，各種復雜的交易方式，不但普通投資者看不懂，甚至證券專業人士也覺得眼花繚亂，這對處在初級階段、規則不嚴格的A股市場殺傷力極大。

　　在目前，上市公司為了減少對價，券商為了自身利益，交易所為了多收手續費，都在宣傳各種各樣的權證，似乎要把國際上的權證品種都要試驗一遍。這決不是什么創新，而是想方設法謀取自身得益，是對市場規范化建設不負責任的表現。如果任其發展，將對市場產生破壞力，股市不穩定，也不利于社會和諧。

　　3月2日，離兩會召開只有兩天了，大家都看到了大盤的跳水，這就是招行權證分流資金惹的禍，招行權證成交達到36億，下午又發生堵盤，其殺傷力與去年12月初的所謂“創設權證”有同工異曲之妙。我們向高層領導呼吁立即停止A股市場權證的試驗，穩定市場。

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