劉兆輝：股改看上去有點(diǎn)象大躍進(jìn)

　　劉兆輝/文

　　股權(quán)分置改革以來，有人將其比喻成“大躍進(jìn)”。關(guān)于“大躍進(jìn)”筆者并沒有經(jīng)歷過，但可以從網(wǎng)上查到一些關(guān)于“大躍進(jìn)”的資料：“1956年我國生產(chǎn)資料私有制的社會(huì)主義改造基本完成，1957年又完成了發(fā)展國民經(jīng)濟(jì)的第一個(gè)五年計(jì)劃，開始進(jìn)入全面建設(shè)社會(huì)主義的新時(shí)期。在這種情況下，由于對社會(huì)主義建設(shè)經(jīng)驗(yàn)不足，對經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律和中國經(jīng)濟(jì)

基本情況認(rèn)識(shí)不足，更由于毛澤東、中央和地方不少領(lǐng)導(dǎo)同志在勝利面前滋長了驕傲自滿情緒，急于求成，夸大了主觀意志和主觀努力的作用，沒有經(jīng)過認(rèn)真的調(diào)查研究和試點(diǎn)，就在總路線提出后輕率地發(fā)動(dòng)了“大躍進(jìn)”運(yùn)動(dòng)”(新華網(wǎng))

　　根據(jù)筆者歷史上的“大躍進(jìn)”和目前的股權(quán)分置改革的相比較，筆者發(fā)現(xiàn)目前的股權(quán)分置改革，無論從各個(gè)方面看都有點(diǎn)象“大躍進(jìn)”。

　　相象之一，都是戰(zhàn)略決策失誤�！按筌S進(jìn)”過程中出現(xiàn)了餓死人的現(xiàn)象，當(dāng)然餓死人的現(xiàn)象不是個(gè)別現(xiàn)象，這是在大戰(zhàn)略失誤下，各地方普遍出現(xiàn)的現(xiàn)象。當(dāng)然只有在戰(zhàn)略決策出現(xiàn)問題的時(shí)候，我們才能發(fā)現(xiàn)大決策下普遍存在的問題。比如目前進(jìn)行的股權(quán)分置改革，上市公司非流通股東向流通股東平均每10股送3股，由于政策托市，具體在股改過程中我們就看到了，無論是開始股改時(shí)的三一重工，還是最近股改的用友軟件，都無一例外的先是因?yàn)橐蚝瑱?quán)上漲，然后通過送股除權(quán)而下跌。

　　關(guān)于股改送股的多少，每個(gè)公司都出現(xiàn)了送幾股比較合理的問題。其實(shí)無論送多送少，只要股改后的股票仍然在政策市這個(gè)基礎(chǔ)上，什么樣的送股都不能實(shí)現(xiàn)股票合理的定價(jià)機(jī)制的。很簡單股改并沒有形成合理的定價(jià)機(jī)制。這應(yīng)該戰(zhàn)略決策問題。

　　相象之二，都是政治掛帥�！按筌S進(jìn)”是政治掛帥，同樣目前進(jìn)行的股權(quán)分置，也帶有政治色彩，股改一開始，證監(jiān)會(huì)主席就喊出了股改“開弓沒有回頭箭”只許成功不許失敗的口號(hào)。股改行情啟動(dòng)的1000點(diǎn)也的確成了政治底，各種支持股改的利好政策就象一場政策雨。顯然眼下從1000點(diǎn)漲到1300點(diǎn)的行情顯然是一輪政治掛帥的政治行情。但違背了客觀規(guī)律的股改，無論政策力度多大最后政策力量早晚要敗給市場力量的。再過不久，股改滿一年的上市公司其持有公司股份總數(shù)百分之五以上的非流通股股東，就可以出售不超過百分之五的股票了。

　　相象之三，都是媒體粉飾。關(guān)于“大躍進(jìn)”，今天我們?nèi)耘f看到有關(guān)當(dāng)時(shí)“畝產(chǎn)萬斤”的報(bào)道，而今天我們也不是的看到關(guān)于“股改成功”，“使市場定價(jià)機(jī)制得以合理”、“大牛市”、“大轉(zhuǎn)折”的報(bào)道。股改的成功標(biāo)準(zhǔn)又是什么呢？顯然政策市下股改成功的標(biāo)準(zhǔn)都是沒有意義的。如果非要給股改成功一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的話，最起碼股改后的市場要比股權(quán)分置的市場健康，在市場走勢方面，在股市融資方面都要比股權(quán)分置前健康。股改之前還能成功融資，那么股改之后反而跟不上股改之前，那么股改無論再怎么粉飾，股改也稱不上成功的�！按筌S進(jìn)”時(shí)媒體絕對是統(tǒng)一宣傳口徑的，而目前的股權(quán)分置改革，又何嘗不是呢？只準(zhǔn)做正面報(bào)道，不準(zhǔn)做負(fù)面報(bào)道。為此韓強(qiáng)教授還在撰文《證監(jiān)會(huì)搞“試點(diǎn)”為何壓制不同意見》的文章批評(píng)。股改開始之初，筆者幾篇純粹是技術(shù)性方面的文章都被斃掉了。筆者為此還特寫了一篇題為《運(yùn)行機(jī)制仍不合理 大框架是否可以討論》的文章。

　　相象之四，都是感性大于理性。關(guān)于“大躍進(jìn)”，我們發(fā)現(xiàn)這是一場得到人民群眾廣泛擁護(hù)的運(yùn)動(dòng)。當(dāng)時(shí)民眾出于對四年趕超英美的憧憬，只注重主觀意志和主觀努力，而忽略了客觀規(guī)律的重要性，結(jié)果勞民傷財(cái)，打亂了國民經(jīng)濟(jì)秩序，造成了工農(nóng)業(yè)比例嚴(yán)重失調(diào)。而目前的股權(quán)分置改革，由于政策托市，由于人民幣升值的預(yù)期，暫時(shí)牛氣十足。大部分投資者也信心十足，相當(dāng)支持股改的，盡管股改不能實(shí)現(xiàn)合理的定價(jià)機(jī)制。近日雖然有左小蕾認(rèn)為“1300點(diǎn)再漲就有泡沫了”但投資者似乎對目前的股改很有信心，于是有人馬上提出了，《不希望牛市來得太快?憑什么1300點(diǎn)再漲就是泡沫》的質(zhì)疑。顯然是對沒有公平的股市寄托了很大信心的人還是大有人在的。要知道股改以后上市公司基本面根本沒有提升的股市，股指越高就意味著政策市的價(jià)值中樞越原離其實(shí)際價(jià)值，市場的以后的再融資和IPO就更加圈錢。

　　盡管股改開始時(shí)管理層說股改不是補(bǔ)償投資者歷史的炒股損失。但由于股改基本上是在政策托市的基礎(chǔ)上使股指平均抬高了30%，所以股改基本上是一論補(bǔ)償投資者炒股虧損的行情。

　　從“大躍進(jìn)”的“趕超英美”發(fā)展國家經(jīng)濟(jì)的角度看，解決股權(quán)分置改革證券市場的大方向應(yīng)該是都是正確的。但是我們不能因?yàn)楣筛牡姆较蛘�確，就忽略了股權(quán)分置改革的技術(shù)性。股改后中國股市仍然沒有形成合理的定價(jià)機(jī)制，股市沒有價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能。一個(gè)沒有價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能的市場，必然也不具備優(yōu)化資產(chǎn)配置功能。當(dāng)然繼續(xù)向這樣劣化資產(chǎn)配置的市場無限度投入政策資金托市，還要投資者繼續(xù)信心十足的參與其中，最后也必然導(dǎo)類似“大躍進(jìn)”勞民傷財(cái)?shù)慕Y(jié)果，消耗最寶貴的資本財(cái)富！而且目前股改繼續(xù)下去，中國股市沒有政策市向市場市轉(zhuǎn)軌的有效辦法的話，中國股市最后只剩下華山一條路——下跌接軌！

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