曹中銘：股改點(diǎn)位之辯毫無(wú)意義

　　曹中銘

　　自?xún)傻卮蟊P(pán)啟動(dòng)“雞尾行情”以來(lái)，截止目前，股指處于局部牛市之中。而隨著上證綜指的逐步推進(jìn)，千三——這個(gè)投資者心中無(wú)法解開(kāi)的“結(jié)”——正日益受到市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。行情是在千三前嘎然而止，或是需要回調(diào)整理，抑或是繼續(xù)高歌猛進(jìn)，相關(guān)機(jī)構(gòu)以及市場(chǎng)人士也是仁者見(jiàn)仁、智者見(jiàn)智，說(shuō)法不一。但市場(chǎng)總是對(duì)的，股指的走勢(shì)將會(huì)對(duì)此做出

評(píng)判。

　　1999-2001年的那波大牛市，鑄就了中國(guó)股市的“輝煌”——2245點(diǎn)。其后在國(guó)有股減持的巨大利空打擊下，中國(guó)股市的漫漫熊途便開(kāi)始了，而且這一“熊”就“熊”了四年之久。期間上證綜指曾三度欲“會(huì)師”千三，但政策這只無(wú)形之手一次次將股指拉出“泥潭”，千三對(duì)于市場(chǎng)的重要性由此可見(jiàn)一斑。然而市場(chǎng)畢竟是市場(chǎng)，政策救市可以鼎一時(shí)之力，卻不能持久。就象人體會(huì)產(chǎn)生耐藥性一樣，政策救市的頻繁出招，其所產(chǎn)生的“藥力”也在逐步減退，股指最終沒(méi)能扛住千三，反而在股改啟動(dòng)的“催化”下，近八年來(lái)的新低998點(diǎn)也與投資者來(lái)了個(gè)“親密接吻”。

　　因此，對(duì)于此次股指上行市場(chǎng)關(guān)注千三當(dāng)然是可以理解的。但是反過(guò)來(lái)說(shuō)，在當(dāng)前的股改大環(huán)境中，千三對(duì)市場(chǎng)真的就那么重要嗎？

　　一個(gè)不可回避的事實(shí)是，此千三已非彼千三，兩者的意義也大不相同。前者成為當(dāng)時(shí)政策救市的底線，后者卻更具象征性。而根據(jù)監(jiān)管部門(mén)的有關(guān)規(guī)定，新股上市后的第二個(gè)交易日就會(huì)被計(jì)入指數(shù)，后者的內(nèi)容與前者相比也要“豐富”得多。與前者相比，后者本身的“泡沫”也要大得多。如果剔除近幾年來(lái)新股對(duì)指數(shù)的影響，上證綜指也就在千點(diǎn)左右的水平，兩者并沒(méi)有什么可比性。而市場(chǎng)卻在激辯千三，到底有何意義呢？3月1日，上證綜指已站在千三之上(能否站穩(wěn)是另外一回事)，此前卻有市場(chǎng)人士認(rèn)為“1200點(diǎn)左右的股指就是現(xiàn)在的市場(chǎng)價(jià)值，如果硬要沖到1500點(diǎn)，就是泡沫。”果真如此嗎？須知，股指運(yùn)行有其自身的規(guī)律，即使是價(jià)值投資也必然包含著價(jià)值投機(jī)。否則，這樣的市場(chǎng)就是一潭死水，“泡沫論”者顯然只看到問(wèn)題的一個(gè)方面。

　　不管千三是一道坎也好，或者說(shuō)是牛熊的分水嶺也好，就算是從市場(chǎng)熱議千三本身來(lái)說(shuō)，也是沒(méi)有多大意義的。股改從去年的5月份啟動(dòng)，根據(jù)“鎖一爬二”的規(guī)定，到今年的下半年，將會(huì)有大量的限售A股解禁。即便是現(xiàn)在股指已翻越千三高高在上，限售A股的擴(kuò)容壓力也會(huì)對(duì)股指的上行形成牽制作用，資本的逐利性也決定了股價(jià)高企時(shí)會(huì)引來(lái)限售A股的洶涌拋盤(pán)。到那時(shí)，股指難道還不會(huì)被打成“變形金剛”？況且，隨著股改市值過(guò)半，再融資開(kāi)閘日益臨近，“新老劃斷”的緊隨其后，上市公司“圈錢(qián)”的另類(lèi)擴(kuò)容壓力同樣不能忽視，其對(duì)指數(shù)的“左右”功能也是不能置之不理的。而從已完成股改的G股公司來(lái)看，患“融資饑渴癥”的當(dāng)不在少數(shù)。

　　目前有觀點(diǎn)將股改成功與千三“掛鉤”，筆者不敢茍同的。實(shí)事求是地說(shuō)，股改就是股改，是流通股股東與非流通股股東之間的博弈，而現(xiàn)在的股指是被“虛擬化”了的，兩者并無(wú)必然的聯(lián)系。而筆者一直認(rèn)為，股改成功的標(biāo)準(zhǔn)在于通過(guò)股改能夠促進(jìn)

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