皮海洲：股改放棄權(quán)證的做法值得提倡

　　皮海洲

　　最近，鹽田港(資訊 行情 論壇)公布的股改最終方案格外引人關(guān)注。根據(jù)原來(lái)的股改方案，其對(duì)價(jià)方案為10送1再加3份歐式認(rèn)購(gòu)權(quán)證和7.60元現(xiàn)金；而在其最終確定的股改方案里，其對(duì)價(jià)改為了流通股股東每10股獲得2.5股股票和6.53元現(xiàn)金。比較這前后兩個(gè)方案，鹽田港最終確定的股改方案放棄了認(rèn)購(gòu)權(quán)證的做法無(wú)疑最為令人注目。

　　鹽田港股改方案的這種修改可謂出人意料，但這也正是其修改后方案的靚麗之處。筆者以為，鹽田港這種放棄股改權(quán)證的做法在大盤(pán)藍(lán)籌股股改時(shí)值得提倡。

　　首先，放棄股改權(quán)證的做法，體現(xiàn)了鹽田港大股東鹽田港集團(tuán)的一種誠(chéng)意。盡管在鹽田港的股改方案里，大股東在鹽田港三期工程注入上市公司問(wèn)題上并未作出承諾，因此導(dǎo)致了投資者對(duì)鹽田港股改方案的不滿(mǎn)意，但對(duì)于大股東放棄權(quán)證轉(zhuǎn)而增加

　　其次，放棄權(quán)證的做法有利于保護(hù)流通股股東的利益。放棄權(quán)證，轉(zhuǎn)而支付更多一些的股票對(duì)價(jià)，作為鹽田港的流通股股東而言，可以因此得到更多一些的實(shí)實(shí)在在的真實(shí)對(duì)價(jià)，這種真實(shí)的股票對(duì)價(jià)，是權(quán)證這一方式所不能比擬的。并且，進(jìn)一步來(lái)講，大股東發(fā)行的認(rèn)購(gòu)權(quán)證是大股東圈錢(qián)的一種方式。比如在鹽田港原來(lái)的方案里，3份歐式認(rèn)購(gòu)權(quán)證的行權(quán)價(jià)高達(dá)7.88元，也即流通股股東以每股7.88元的價(jià)格向鹽田港集團(tuán)買(mǎi)進(jìn)股票。而鹽田港目前的每股凈資產(chǎn)僅為2.534元，流通股股東如果按此行權(quán)，這對(duì)于鹽田港集團(tuán)來(lái)說(shuō)顯然是大賺特賺了。如今鹽田港股改方案最終放棄了這一方案，也即放棄了向流通股股東的一次圈錢(qián)機(jī)會(huì)，這對(duì)于保護(hù)鹽田港流通股股東的利益顯然是有積極意義的。

　　其三，放棄權(quán)證的做法也體現(xiàn)了鹽田港及其大股東對(duì)證券市場(chǎng)發(fā)展的一片責(zé)任感。由于權(quán)證的投機(jī)性，如果目前鹽田港推出股改權(quán)證，此舉受到市場(chǎng)歡迎的可能性較大。但正是由于這種投機(jī)性的存在，這也使得權(quán)證產(chǎn)品給二級(jí)市場(chǎng)的投資者帶來(lái)了較大的風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)樵跈?quán)證上市得到市場(chǎng)的投機(jī)炒作后，權(quán)證的價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了其投資價(jià)值的范疇，其價(jià)格最終向其價(jià)值回歸是不可避免的。也正是為了抑制權(quán)證的這種投機(jī)炒作行為，管理層出臺(tái)的權(quán)證創(chuàng)設(shè)制度，而且“實(shí)時(shí)創(chuàng)設(shè)”也在積極籌備之中。因此，就避免權(quán)證的投機(jī)炒作及防范權(quán)證的二級(jí)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)而言，鹽田港及其大股東放棄權(quán)證的做法，體現(xiàn)了對(duì)證券市場(chǎng)特別是權(quán)證市場(chǎng)的一種責(zé)任感。

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