麻興：中國股市三大弊端的解決方法

　　麻興

　　中國股市作為一個新興的證券市場其弊端很多，其中最大的三個弊端我認為莫過于上市公司的大股東圈錢，套現與掏空上市公司了。

　　關于大股東圈錢的問題，有人認為只在非全流通制度下，由于大股東與投資者的利

益不一致(大股東只關心每股凈資產值的多少，而投資者只關心公司股價的漲跌)才會發生，其實這種看法是片面的，在全流通制度下照樣也會發生圈錢行為。因為就算股價跌破了凈資產值也沒關系，大股東轉讓手中的股份仍可按凈資產值轉讓，所以大股東多圈錢來讓凈資產多增值的愿望仍很強烈。何況大股東再融資時不掏錢卻可在資本公積金轉增股本時白白得到不少本不該得的股份，以后分紅利紅股時大股東就能多得很多本應該屬于投資者的利益，這樣在全流通制度下投資者投資仍會得不到應有的回報，市場會重新回到靠投機掙錢的老路上去。所以光靠全流通是解決不了大股東圈錢問題的，我建議建立類別再融資制度來徹底解決這一問題。即按大股東(注：在非全流通制度下，大股東指全部非流通股股東；在全流通制度下，大股東指上市公司的控股股東。)與中小股東持股的比例分配再融資金額，兩類股東再融資時都要掏錢。大股東若要不掏錢或要少掏錢，則必須事先聲明放棄或部分放棄本次由于再融資增加的資本公積金轉增股本的權力。實際上江蘇申龍600401這家公司的大股東就是這樣做的，在2004年公司資本公積金轉增股本

　　其二關于大股東套現的問題，在香港的創業板市場出現過這樣的情況：那些風險投資公司先投資創建一個小企業，然后想方設法將其包裝上市，待股份鎖定期一到，便趁全流通之機拋光手中的股份大賺特賺一把走人，隨后上市公司的業績便一路下滑，將廣大投資者深套在里面，從而嚴重損害了投資者的利益。中國股市將來也要實行全流通制了，關于全流通后可能同樣出現的大股東套現股份“勝利大逃亡”的行為，我建議建立升級全流通制度來解決這一問題。即大股東的股份每年可進入流通市場流通的股數應有限制，具體數量應根據公司實際的經營發展狀況由類別股東大會討論決定，上市公司的投資者對此有決定權。若公司業績實在太差，上市公司的投資者有權拒絕大股東的股份進入市場流通。我認為只有這樣做才能保證大股東在享受到股份全流通權利的同時，也必須盡讓上市公司業績穩定發展的義務，體現出權利與義務相統一的原則。

　　其三關于大股東掏空上市公司的問題，這種行為再不加以制止恐怕就要成為中國股市的普遍現象了(注：據深市2004年年報統計有70%的上市公司存在關聯方占用資金的問題)。掏空的方法主要有三種：1.大股東占用上市公司的資金。2.大股東通過關聯交易轉移上市公司的資產或利潤。3.大股東利用上市公司為其借款進行擔保。令人感到意外的是ST興業600603這家股份全流通的公司也發生了大股東占款掏空上市公司的行為。所以光靠全流通也解決不了大股東掏空上市公司的問題，我建議建立大股東與中小股東之間的類別股東大會制度來解決這一問題，即凡是大股東與上市公司之間的經濟行為，無論是借款，擔保，還是其它的關聯交易，都要經過大股東回避表決的類別股東大會的同意方可執行，上市公司的中小股東對此有決定權。我認為只有這樣做才能制止住大股東把上市公司當成自己的“提款機”，體現出保護投資者特別是中小投資者利益的原則。

　　我想若上市公司大股東不可能在股市隨意圈錢，不可能在股市隨意套現，也不可能隨意掏空上市公司了，那他想要從股市獲利就只剩下提高公司業績這一條路了，大股東的全部注意力就能集中于上市公司的發展上來了。若上市公司的業績能不斷地提高，對股市的分紅回報能不斷地增多，那投資者(包括機構與散戶)投資就能得到應有的回報，就不用一味地投機賺取差價，可以進行真正的價值投資長期持有了。

　　不知廣大投資者，各位專家，管理層的相關人士們以為然否？

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