皮海洲：股市有投資價值還是投機(jī)價值

　　皮海洲

　　伴隨著股指的下跌，特別是伴隨著股改后的G股公司股價的大幅貼權(quán)，中國股市的投資價值問題再次引起人們的關(guān)注。比如，不久前美國證券業(yè)協(xié)會會長馬克·萊克瑞斯就表示，中國股市已具備巨大投資價值。而與此相適應(yīng)的是，作為境外機(jī)構(gòu)投資者的QFII不僅加快了進(jìn)入中國股市的步伐，而那些業(yè)已入市的QFII們則更是加大了建倉的力度，特別是在一些

股改股上大打出手，大有抄滬深股市大底之意。不僅如此，就連國內(nèi)的部分機(jī)構(gòu)投資者也看好A股市場，最近有30份機(jī)構(gòu)投資者關(guān)于四季度的分析報告顯示，A股已具備投資價值。中國股市已具備投資價值的觀點似乎已經(jīng)在境內(nèi)外機(jī)構(gòu)投資者中取得了共識。至少從公開媒體的輿論上來看，基本上就是如此。

　　那么，目前的中國股市是否真的具備了投資價值呢？筆者的回答是否定的。以筆者之見，目前的滬深股市是有投機(jī)價值而無投資價值。

　　應(yīng)該說，目前股市所具備的投機(jī)價值還是比較明顯的。實際上，這也正是一些境外投資者看好中國股市的原因所在。

　　一方面，中國股市經(jīng)過了四年多的大熊市后，目前股指已大跌了50%以上，不少個股的跌幅達(dá)到甚至超過了70-80%，個股的投資風(fēng)險大大釋放，只要有外力推動，股市的反彈隨時都有可能出現(xiàn)。

　　另一方面，目前的股改給了投資者一次“探寶”的機(jī)會。雖然目前的股改由于對價偏低的原因，對于那些高位套牢的投資者難以起到補償?shù)淖饔�；但對于目前低位介入的投資者顯然是一次“摘桃子”與“尋寶”的機(jī)會，只要抓對

　　那么，為何認(rèn)為目前的股市又缺少投資價值呢？

　　首先，這是因為中國股市里優(yōu)秀的上市公司太少。由于中國股市一直是為國企解困、國企改革以及企業(yè)融資服務(wù)的，因此，這就使得一大批的平庸企業(yè)充斥到股市里來了，從而導(dǎo)致中國股市從根本上缺少投資價值。而少數(shù)優(yōu)秀的企業(yè)，由于股權(quán)分置所帶來的高價發(fā)行的原因，也使其投資價值大打折扣。再加上如今有大量的投資基金在這些股票上抱團(tuán)取暖，以至盡管目前的股指下跌了不少，但這類藍(lán)籌公司的股價卻并未低估，甚至仍然被高估。

　　其次，圈錢壓力的存在，進(jìn)一步削弱了股市的投資價值。中國股市是一個圈錢市，到目前為止，圈錢仍然是占據(jù)著第一位的重要工作。雖然最近半年因為股改的原因，新股發(fā)行與再融資被迫暫停了。但實際上新老劃斷的工作正一步步向市場逼近。一旦新老劃斷的閘門開啟，如饑似渴的上市公司所掀起的圈錢浪潮將會更加洶涌澎湃地向投資者涌來。

　　其三，非流通股套現(xiàn)的壓力也正一步步向市場逼近。目前股改所規(guī)定的非流通股上市流通的方式是“鎖一爬二”，而一年的時間很快就會過去，屆時市場不得不正視非流通股套現(xiàn)的壓力。特別是由于目前的股改并不徹底，非流通股的成本仍然非常低廉，大大低于流通股股東的成本，這就使得一年后非流通股上市套現(xiàn)的壓力進(jìn)一步加大。

　　因此，在這種情況下聲稱中國股市具備投資價值無疑是一種癡人說夢。而作為投資者來說，目前有機(jī)會投機(jī)就盡量投機(jī)吧，就象最近一個時期市場對寶鋼權(quán)證的炒作一樣，至于投機(jī)過后的洪水滔天，誰個管得了呢？屆時投資者能逃多遠(yuǎn)就逃多遠(yuǎn)，如果沒有逃掉，那你只能是自認(rèn)倒霉了。

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