曹中銘：另眼看農(nóng)產(chǎn)品股改方案

　　曹中銘

　　第二批42家試點公司股權分置改革方案已經(jīng)全部亮相，與首批4家公司相比，其涉及面更廣，代表性更強，支付對價也呈現(xiàn)出多樣性。送股的、送股加派現(xiàn)的、縮股加派現(xiàn)的、送股加權證的、增加股份追送條款的和只有單純的股改承諾的等等，不一而足，如此豐富的試點方案無疑為今后股改的全面鋪開打下了基礎。

　　在諸多不同的試點方案中，農(nóng)產(chǎn)品(資訊 行情 論壇)既沒有向流通股股東送股，也沒有進行縮股或派現(xiàn)，只有單純的一紙承諾。其方案的核心內(nèi)容是：如公司本次股權分置改革方案獲股東大會審議通過，則在實施之日起的第12個月的最后5個交易日內(nèi)，所有流通股股東有權以4.25元/股(該價格將在公司實施現(xiàn)金分紅、送股及公積金轉增股本時作相應調(diào)整)的價格將持有的農(nóng)產(chǎn)品流通股票出售給深圳市國資委。

　　農(nóng)產(chǎn)品總股本為387663442股，其中，非流通股149678141股(國家股88703978股，法人股52408717股)，占總股本的38.61%，社會公眾股237985301股，占總股本的61.39%，社會公眾股明顯占多數(shù)，股改消息出臺時該公司股票停牌除息后的價格為3.35元。農(nóng)產(chǎn)品股改方案公布后，市場上肯定的聲音不在少數(shù)，其理由為該方案是一種創(chuàng)新，并且流通股股東有26.87%的保底收益。對此，筆者并不敢茍同。

　　相對于現(xiàn)在的一年期銀行利率來說，26.87%的保底收益確實很誘人。但我們不應忘記，這是在股市，不是在銀行，隨著股價的漲跌，26.87%的保底收益一直是處于“浮動”狀態(tài)的。如果在這一年當中，股市好轉或者農(nóng)產(chǎn)品通過虛增利潤、與其它機構聯(lián)合做莊等等形式，在第12個月的最后5個交易日，股價收在4.25元(該價格將在公司實施現(xiàn)金分紅、送股及公積金轉增股本時作相應調(diào)整)之上，是存在這種可能的。到那時，農(nóng)產(chǎn)品將不費一“槍”一“彈”以零對價的方式實現(xiàn)全流通。而如果在股改承諾兌現(xiàn)前夕，農(nóng)產(chǎn)品股價出現(xiàn)下跌(假設跌幅10%以上)，資本的逐利性也決定農(nóng)產(chǎn)品的價格會出現(xiàn)回升。況且，根據(jù)農(nóng)產(chǎn)品股改方案，深圳市國資委計劃在未來兩年內(nèi)，根據(jù)市場情況，實施增持股份數(shù)量不超過總股本5%的增持計劃。深圳市國資委完全可以在第12個月通過增持的形式影響股票價格，進而影響到流通股股東是否出售其手中的股票。

　　退一步講，即使到時有低于4.25元的價格差出現(xiàn)，流通股東都將股票出售，那么，深圳市國資委將不得不拿出超過10億元的資金。盡管在股改方案中，深圳市國資委對其履行能力作出了相關說明，但付出如此巨額資金無疑還是存在一定風險的。既然深圳市國資委愿意付出10億元的巨資，那為了流通股股東26.87%的保底收益，為何不愿意采取以10派9的形式支付對價？而且，10派9的方案只需要2.14(2.37985301*0.9)億元，效果卻是一樣的(3.35元+0.9元=4.25元)，與10億元的巨資相比，其“成本”顯然低多了。農(nóng)產(chǎn)品方案棄高就低，不知是在進行“豪賭”還是已經(jīng)心中有“數(shù)”。

　　另外，在農(nóng)產(chǎn)品的方案中，其不送股或縮股的理由是農(nóng)產(chǎn)品關系到深港兩地的“菜籃子工程”，國有股必須保持控股地位。筆者以為，農(nóng)產(chǎn)品完全可以象中孚實業(yè)(資訊 行情 論壇)一樣通過10送1加現(xiàn)金補差的形式支付對價。根據(jù)證監(jiān)會《關于上市公司控股股東在股權分置改革后增持社會公眾股份有關問題的通知》的規(guī)定，國有股為了保持控股地位，在方案實施之后，深圳市國資委完全可采取增持股份的形式來實現(xiàn)。因此，農(nóng)產(chǎn)品以承諾的方式來“支付”對價的理由是站不住腳的。

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