析長(zhǎng)力股份方案：瑕不掩瑜 仍需耐心

　　安民

　　在本次股權(quán)分置改革試點(diǎn)中，得到流通股股東普遍認(rèn)同的方案可謂鳳毛麟角，而各種爭(zhēng)議和理由也各有千秋。的確，流通股與非流通股股東間十五年天然割裂和權(quán)益失衡的矛盾，到了今天也不是一個(gè)方案或幾句話可以解決的了。但需要清醒的是，股權(quán)分置改革的目標(biāo)不是為了解決所謂的“分贓不均”，而是從體制根本上強(qiáng)化上市公司良性發(fā)展意識(shí)和對(duì)投

資者的責(zé)任感。而以上兩點(diǎn)，才是解決雙方矛盾的關(guān)鍵所在，否則失去了這個(gè)目標(biāo)原則，怎么送怎么縮怎么擴(kuò)也沒(méi)有實(shí)際意義。

　　作為二批試點(diǎn)之一的長(zhǎng)力股份(資訊 行情 論壇)自推出股權(quán)分置改革方案以來(lái)，遭到了部分媒體輿論的置疑。而置疑的焦點(diǎn)并非完全是認(rèn)為該公司的方案缺乏“人情味”，更多的精力集中在對(duì)該公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的關(guān)注。

　　就目前而言，雖然媒體對(duì)該公司快速擴(kuò)張能力的置疑有一定的客觀依據(jù)，但從總體上而言筆者認(rèn)為長(zhǎng)力股份作為上市公司中僅有的幾家連續(xù)5年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的周期性行業(yè)企業(yè)，其優(yōu)勢(shì)還是值得信任和關(guān)注的：

　　(一)同行業(yè)中，公司的市場(chǎng)地位將繼續(xù)維持，核心優(yōu)勢(shì)非常突出。

　　目前是國(guó)內(nèi)最大的彈簧扁鋼和第三大鋼板彈簧生產(chǎn)廠商。04 年產(chǎn)銷20 萬(wàn)噸彈簧扁鋼，市場(chǎng)占有率接近30%，行業(yè)排名第一；產(chǎn)銷5.6 萬(wàn)噸鋼板彈簧，市場(chǎng)占有率13%左右，居行業(yè)第三，僅次于一汽遼陽(yáng)和二汽東風(fēng)(這兩個(gè)公司主要為集團(tuán)內(nèi)部服務(wù)，缺乏市場(chǎng)開(kāi)拓能力)。這種市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在短期內(nèi)難以超越的。

　　公司的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)(冶煉-軋制-成型一體化)是公司最大的資本。集冶煉—軋制—成型于一體，不僅保證鋼板彈簧的質(zhì)量，而且與大多數(shù)鋼板彈簧生產(chǎn)企業(yè)相比，每噸成本平均下降250-300 元；這種成本優(yōu)勢(shì)足以讓公司在以后的競(jìng)爭(zhēng)中輕車(chē)趕路。

　　即使在其他鋼種更有利可圖的情況下，公司也專注于彈簧扁鋼的生產(chǎn)，為其他鋼板彈簧廠提供彈簧扁鋼，從而與其他鋼板彈簧廠保持著穩(wěn)定的合作關(guān)系。

　　公司橫跨鋼鐵和汽車(chē)零部件兩大行業(yè)。兩大行業(yè)的周期性特點(diǎn)不同，從而增強(qiáng)了公司抵御周期性風(fēng)險(xiǎn)的能力。冶煉為基拓展汽配市場(chǎng)在冶煉方面，公司將在實(shí)現(xiàn)現(xiàn)有產(chǎn)能最大化基礎(chǔ)上，積極調(diào)整品種結(jié)構(gòu)。

　　在汽車(chē)零部件方面，將積極開(kāi)拓汽車(chē)板簧、汽車(chē)圓簧、汽車(chē)穩(wěn)定桿、扭桿彈簧和汽車(chē)減震器等懸掛市場(chǎng)，加快購(gòu)并重組步伐。05-06 年，公司打算并購(gòu)兩家汽車(chē)彈簧廠。據(jù)國(guó)信證券預(yù)計(jì)，05 年銷售收入14.6 億元，凈利潤(rùn)8093 萬(wàn)元，分別同比增長(zhǎng)19.8%和5.5%。

　　當(dāng)然，由于市場(chǎng)對(duì)汽車(chē)行業(yè)的預(yù)期下降，以及關(guān)稅等不良影響，公司將面臨著一些挑戰(zhàn)，但長(zhǎng)力因?yàn)橛辛艘陨蟽?yōu)勢(shì)，更容易在新的挑戰(zhàn)環(huán)境下擴(kuò)大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，并在新一輪的市場(chǎng)爭(zhēng)奪中保持領(lǐng)跑。

　　(二)估價(jià)還算合理。

　　由于公司橫跨鋼鐵和汽車(chē)零部件兩大行業(yè)，公司需要綜合這兩個(gè)行業(yè)的估值水平；并且又屬周期性行業(yè)，故應(yīng)按相對(duì)估價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。綜合考慮國(guó)內(nèi)汽車(chē)零部件公司的市盈率(12-15 倍)和目前國(guó)內(nèi)主要的鋼鐵公司市盈率(6 倍左右)，公司的市盈率在9-10 倍左右較為合理，以此計(jì)算，公司全流通合理價(jià)位應(yīng)在2.93-3.24 元。

　　(三)二級(jí)市場(chǎng)上，也值得期待。

　　本年一季度，在大盤(pán)日益惡化的環(huán)境下，公司股價(jià)走勢(shì)升幅超過(guò)了40%，讓人為之振奮；股價(jià)目前正處于上個(gè)谷底價(jià)位，有強(qiáng)烈支撐；籌碼分布顯示，價(jià)位在遠(yuǎn)在平均成本價(jià)之下，機(jī)構(gòu)持有者解套的愿望強(qiáng)烈；雖然持倉(cāng)量大的機(jī)構(gòu)不多，但這也正為有意者提供了良好的機(jī)會(huì)，并且本年一季度顯示，股東較上期減少16%，籌碼進(jìn)一步集中。其最大流通股股東由德勝小盤(pán)基金變?yōu)榱嘶�金飛鴻，我們不妨耐心等待其表現(xiàn)。

　　新浪編者注：本文為作者授權(quán)新浪網(wǎng)獨(dú)家刊登之作品，所有媒體及網(wǎng)站不得轉(zhuǎn)載，除非獲得新浪網(wǎng)及作者本人書(shū)面授權(quán)并注明出處為新浪網(wǎng)。欲轉(zhuǎn)載者請(qǐng)來(lái)信finance2@staff.sina.com.cn, 或致電：(010)82628888 轉(zhuǎn)5173聯(lián)系。本文觀點(diǎn)純屬作者個(gè)人意見(jiàn)，與本網(wǎng)站立場(chǎng)無(wú)關(guān)。非常感謝廣大網(wǎng)友對(duì)新浪財(cái)經(jīng)頻道的支持，歡迎賜稿與合作。