曹中銘：注資并非券商救命稻草

　　曹中銘

　　日前，央行有關(guān)人士表示，應(yīng)通過市場化手段解決券商的流動性問題，而不是通過再貸款。在三季度，會有一批券商獲得注資，通過財務(wù)重組，這些券商將可望成為資本充足、內(nèi)控嚴密、治理結(jié)構(gòu)完好的現(xiàn)代券商，并進而為股票市場的繁榮發(fā)揮積極作用。

　　自從股指從2245點下跌以來，中國股市便步入漫漫熊途。四年多的大熊市，對于靠“天”吃飯的券商來說，無疑是一場“豪華的洗禮”，使券商中的“裸泳者”紛紛浮出水面。正是在這一背景下，諸多券商前仆后繼般演繹“生死秀”，要么被托管，要么被責令關(guān)閉。問題券商、高危券商的日益增多，除了與四年的大熊市有關(guān)之外，恐怕更主要的還應(yīng)從自身查找原因。南方、閩發(fā)、漢唐、大鵬等券商的相繼倒下，莫不說明此問題。

　　應(yīng)該說，《公司法》、《證券法》以及相關(guān)的規(guī)章制度對券商的行為規(guī)范提出了不少要求，但不幸的是，流于形式或形同擺設(shè)的情形居多數(shù)，并沒有起到什么實際效果。從券商的違規(guī)事實看，挪用客戶保證金、違規(guī)進行國債回購和委托理財以及惡意坐莊等等，往往導致券商產(chǎn)生巨大的資金黑洞無法彌補，等到發(fā)現(xiàn)問題為時已晚，造成無可挽回的損失。券商在熊市的洗禮下紛紛出局，從中凸顯出其內(nèi)部控制不嚴、違規(guī)操作、風險意識差以及監(jiān)管不力等方面的弊端。因此，從某種意義上來講，券商的出局是咎由自取的結(jié)果。

　　不怕不識貨，就怕貨比貨。事實上，券商的生存狀況也是各不相同，參差不齊。2004年，在經(jīng)過審計的52家券商中，28家券商實現(xiàn)盈利10.93億元，而其他24家券商則虧損71.59億元，52家券商整體虧損總額高達60.66億元，平均每家虧損1.17億元。連續(xù)幾年的全行業(yè)性虧損，使券商的生存舉步維艱，救贖券商已是迫在眉睫。在此，筆者要問的是：處于相同的市場環(huán)境中，為什么有的券商能盈利過億而有的卻虧損高達數(shù)十億呢？難道說券商本身一點問題也沒有？

　　如果四年的大熊市對券商來說是“天災(zāi)”的話，那么，券商危機中的“人禍”同樣不容忽視，而且，“人禍”的危害是巨大的，有時甚至是決定性的。在閩發(fā)證券危機中，其前實際控制人吳永紅采取虛假出資的方式控制了閩發(fā)證券，其后又大肆抽逃資金。吳永紅在閩發(fā)證券中可謂“一人獨大”、一手遮天，凡事由他說了算，想怎么干就怎么干，根本上受不到絲毫的約束，結(jié)果閩發(fā)被掏空，最終跌入萬劫不覆的深淵，給市場和投資者的傷害不言而喻。

　　此次央行注資支持券商，當然有利于解決券商備受困擾的流動性以及資本金不足的問題，無疑增強了券商的經(jīng)營能力和抗風險能力。但是，要解決券商的危機，應(yīng)該從根本問題上入手，要抓住主要矛盾，在治標的同時還需治本。除了注資之外，完善券商法人治理結(jié)構(gòu)、管理機制、經(jīng)營機制，加強防范風險管理才是券商的根本出路，與此同時，加強對券商的嚴格監(jiān)管也是不可或缺的手段。從此次注資的對象來看，也僅僅只有少數(shù)的幾家，其惠及面相當有限，而券商已經(jīng)產(chǎn)生行業(yè)性危機，也就是說，注資所產(chǎn)生的效果也是相當有限的。因此，注資并不能成為券商的“救命稻草”，而苦練內(nèi)功則是關(guān)鍵。況且，這樣的“救命稻草”也不是經(jīng)常會有的，就算是救得了一時，又豈能救券商一輩子？

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