孫照華：農(nóng)產(chǎn)品方案被否無懸念

　　作者：孫照華

　　農(nóng)產(chǎn)品(資訊 行情 論壇)股改方案出臺以來，引起市場反響極大，看好的及其看好，看空的卻沒有過度悲觀。這凸顯出該方案的欺騙性，先不論其能否通過股東大會，二級市場博弈的結(jié)果將證明大股東開出的是一張根本用不著兌現(xiàn)的空頭支票，其中隱藏的道德風(fēng)險足可以使流通股股東嚇出一身冷汗。

　　二級市場博弈的結(jié)果將是農(nóng)產(chǎn)品大股東根本不用兌現(xiàn)承諾

　　由于農(nóng)產(chǎn)品的大股東收購價格只有4.25元，而農(nóng)產(chǎn)品每股凈資產(chǎn)3.68元，市凈率為1.15倍，在考慮了公司存在房地產(chǎn)類隱形資產(chǎn)，和國家大力救市的政策導(dǎo)向后，該收購價格是基本沒有風(fēng)險的。從二級市場博弈的角度來看，該歐式期權(quán)到期日股價一定是極其接近收購執(zhí)行價格，因為如果存在價差，就會有套利資金進場，加上眾多套牢者不愿割肉，而大股東只需維持5天股價在4.25元就可以了，而要達到該目的，只需一個利好就夠了。讓流通股股東去博弈吧，到時深圳國資委就可以作壁上觀了！

　　大股東深圳國資委趁火打劫

　　農(nóng)產(chǎn)品2002年9月以配股價12.80配股3073萬，持股至今扣除分紅及送轉(zhuǎn)影響后成本為6.45元／股，2003年3月以配股價9.19配股3051萬股，至今成本為4.6元／股(未考慮投資者利息成本)。可見深圳國資委承諾的收購價連幾年前的配股價都不如，保護投資者利益又從何談起！

　　由于近年來市場的各種問題逐步暴露，尤其是大股東及上市公司管理層巧取豪奪盤剝中小股東，投資者對股市信心喪失殆盡，市場連續(xù)下挫流通股虧損累累，有些公司更是利用會計規(guī)則的不完善趁火打劫，發(fā)明出令人嘆為觀止的“財技”，如通過大量名目繁雜的準(zhǔn)備金計提做低業(yè)績，逼迫流通股低位割肉。農(nóng)產(chǎn)品作為深圳菜籃子工程的主要公司，處在收益穩(wěn)定的行業(yè)，近幾年業(yè)績卻年年大幅下挫，　如今在股價跌破凈資產(chǎn)的情況下，大股東卻想只通過一張空頭支票就全流通，實在難逃趁火打劫之嫌。

　　如果股價嚴重低估，財大氣粗的農(nóng)產(chǎn)品大股東為何不能現(xiàn)在就出資增持股份，以維護股價，保護流通股股東的利益？而大股東卻以全流通作條件，這是否應(yīng)該是負責(zé)任的國字頭的大股東的所為。農(nóng)產(chǎn)品還借口對菜籃子工程應(yīng)保持控股地位的理由根本站不住腳。保持控股可以增持股票嘛，這和支付對價換取流通權(quán)根本就是兩碼事，在試點方案中也已有多家公司(如三一重工(資訊 行情 論壇))承諾全流通后增持股份。再者說，既然菜籃子工程關(guān)系到國計民生，深圳市民從來就沒少吃過菜，相反人口越來越多，菜也越吃越多，為何公司凈利潤從2002年的1.68億卻下降到2004年的1000萬了呢？

　　大膽預(yù)言：方案被否決無懸念

　　由于農(nóng)產(chǎn)品股改方案的隱蔽性和欺騙性，股價在一片叫好聲中，　巨單封住漲停，叫好的基本上是基金類的機構(gòu)投資者，而這些機構(gòu)投資者都是在今年一季度二季度入場的。昨日股價3.69，如果再有漲停，　股價將會達到4.06元，距4.25元的收購價0.19元，收益率還有4.6%。機構(gòu)投資者還會為這4.6%的收益等到明年8月15日嗎？更何況方案還不一定通得過。因此這些機構(gòu)投資者在今后兩個交易日，　應(yīng)該是借機出貨，把股票一股腦倒給被看好聲搞暈的中小投資者，就象清華同方(資訊 行情 論壇)一樣。而對比清華同方的方案，農(nóng)產(chǎn)品方案還差了十萬八千里。清華同方是實實在在讓利，真金白銀對價(盡管用的是公積金，但公積金非流通股也有分)，而農(nóng)產(chǎn)品只是一個承諾，一個空頭支票！　等機構(gòu)們把股票4元在以上賣給跟風(fēng)盤后，這些接盤者很快就會明白。指望投資者為不足5%　的年收益率，　舉手通過該方案，　而使得農(nóng)產(chǎn)品變成G農(nóng)產(chǎn)品(全流通)，將是何等不智！

　　因此，可以大膽預(yù)言農(nóng)產(chǎn)品將是繼清華同方后第二個被否決的試點方案！

　　隱藏著的巨大道德風(fēng)險

　　有人評價農(nóng)產(chǎn)品股改方案給“破凈股”股改提供了思路，我倒認為該方案將引導(dǎo)更多公司進入“破凈”行列！

　　如果農(nóng)產(chǎn)品方案得以通過，只能證明會哭的孩子有奶吃：只要想辦法讓股價下跌而且越低越好，股改就不用支付對價了，就可以直接全流通了。這是多大的誘惑呀！而使股價下跌，在目前人氣極其低落情況下，又是多么容易，出個利空，耍一把財技就可以了。大股東完全可以自己點火然后趁火打劫！結(jié)果將是流通股股東再次受傷，股改成了直接全流通！其巨大的道德風(fēng)險將斷送保護中小投資者的所有努力，斷送國九條，使國家信譽及上市公司誠信蕩然無存。

　　股改規(guī)則應(yīng)該盡快完善

　　自從證監(jiān)會發(fā)布股改試點辦法以來，有46家公司參與試點，目前除農(nóng)產(chǎn)品外，其他公司都實行大股東送股方式，通過支付一定對價而獲得流通權(quán)，這是一個好現(xiàn)象。盡管試點公司公布方案后，股價有跌有漲，但是流通股權(quán)益增加了，一旦市場走好，獲得實實在在補償?shù)墓善蓖顿Y者會率先解套獲利，中小投資者的利益得到一定程度的保護；　而農(nóng)產(chǎn)品股改不送股不派現(xiàn)的方案，根本沒有體現(xiàn)中小股東利益，只是增加了流通股股東之間的博弈借口而已。這也說明，目前仍然存在一批公司的大股東思想上沒有從盤剝流通股股東的慣性中轉(zhuǎn)變過來。

　　為了保護中小投資者利益，為了遏制道德風(fēng)險泛濫，需要監(jiān)管層盡快完善股改規(guī)則，要求上市公司股改方案拿出實實在在的對價，并對那些“破凈股”實行強制性資產(chǎn)評估，加強對會計規(guī)則執(zhí)行的監(jiān)管，打擊操縱報表利潤的行為。

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