孫照華：六問農(nóng)產(chǎn)品股改方案

　　作者：孫照華

　　日前農(nóng)產(chǎn)品(資訊 行情 論壇)發(fā)布股權(quán)分置改革方案稱：公司控股股東承諾在股改方案實施之日起12個月內(nèi)的最后5個交易日內(nèi)，所有流通股股東有權(quán)以每股4.25元將持有的農(nóng)產(chǎn)品流通股出售給深圳市國資委。該方案一經(jīng)出臺，市場上叫好聲一片。讓我們不禁心痛：中國的股民收的假支票、空頭支票太多了，怕了，以至于只要有人愿意拿出一點少得可憐的

現(xiàn)金，大家就會歡呼雀躍。而這股改方案背后的不公平交易確是值得我們深思：

　　1、為何深圳國資委承諾一年后收購流通股？

　　農(nóng)產(chǎn)品上市8年來，首發(fā)之后3次配股總?cè)谫Y9.3億元，目前的流通市值只有8億元，就是按4.25元的收購價格計算，流通市值只有10.11億元，其結(jié)果是流通股8年來提供的9.3億元，到一年后收購價格兌現(xiàn)時，總獲利率只有8.7%，遠遠低于銀行活期存款利息收益。4.25元的價格使得從97年11月19日至2004年12月27日共1707個交易日買入農(nóng)產(chǎn)品股票而持有的投資者根本無法解套。

　　農(nóng)產(chǎn)品股改方案承諾4.25元收購流通股，與目前價格3.4元溢價26.87%。如果指數(shù)溢價26.87%，股指將在1300點附近，農(nóng)產(chǎn)品的股改方案是在賭12個月后，指數(shù)是否到1300點；也就是賭國家管理層能否救得了市；賭12個月后，投資者還會不會如現(xiàn)在一般地傻—賤賣股票！目前國家已下了最大的決心拯救股市，一年后股市上1300點不是什么難事，萬一不行還可以操縱業(yè)績配合莊家拉到4.25元之上，根本用不著拿出真金白銀地收購，　這種承諾兌現(xiàn)的幾率小到可以忽略不計，農(nóng)產(chǎn)品的股改方案的實質(zhì)是不支付一分錢獲得全流通的權(quán)利。

　　2、農(nóng)產(chǎn)品的凈資產(chǎn)和股票價值到底是多少？

　　2005年一季度報表顯示農(nóng)產(chǎn)品的每股凈資產(chǎn)是每股3.68元，帳面現(xiàn)金近3億元�？毓�，參股，聯(lián)營企業(yè)達27家，其中有冷庫、大酒店、交易大廈、集貿(mào)市場、多家農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)市場，　其中布吉55,960平方米(合85畝)的土地使用權(quán)到2039年。所以這些土地房產(chǎn)在房地產(chǎn)多年升值的情況下，到底價值多少？有一點可以肯定決不僅是報表上的數(shù)字。4.25元的股票收購價，能否涵蓋股票的真正資產(chǎn)；能否體現(xiàn)其真正的價值。

　　3、農(nóng)產(chǎn)品股價跌破凈資產(chǎn)是否存在操縱業(yè)績，打壓股價，故意砸盤的行為？

　　農(nóng)產(chǎn)品的凈利潤2002年1.48億，2003年0.68億，到了2004年只剩下1000萬了。農(nóng)產(chǎn)品歷史上多次送配，都是在股價大幅炒做之后，很難逃脫配合莊家出貨的嫌疑。上一次送股2003年9月16日，10送5轉(zhuǎn)3股后，主力在8元附近出完貨后，業(yè)績開始了連續(xù)性的下降，股價也連續(xù)下挫至2005年2月1日的3.01元，從此后股價再沒有隨大盤下跌，而同期大盤最大跌幅達15%，從2月1日至6月17日停牌期間換手率超過100%。誰拿走了這些廉價的股票？

　　種種跡象表明，農(nóng)產(chǎn)品有利用業(yè)績操縱，打壓股價，欺騙中小投資者之嫌。我們不禁要問誰將獲得這26.68%的溢價，而在高送轉(zhuǎn)之后，8元錢買進的投資者的虧損由誰負責？

　　4、公司管理層由資格獲得股票的激勵期權(quán)嗎？

　　股改方案同時以其他法人股50%，作為公司股權(quán)約束激勵計劃的股票來源。一個配合主力炒做股票的管理層，一定利用內(nèi)幕交易獲得了不少收益；一個使公司凈利潤兩年內(nèi)從1.68億下降到僅1000萬的管理層，有資格獲得股權(quán)激勵嗎？這本來應(yīng)該是補償給流通股股東的。

　　5、如果有大批上市公司效仿農(nóng)產(chǎn)品，股權(quán)分置改革將走向何方？

　　如果大批公司只承諾1300點收購股票，大批公司非流通股不需支付一分錢對價，就可獲得流通權(quán)。1300點以上買入股票的投資者將得不到任何補償，而市場卻全流通了，相當于1300點直接全流通！這意味著股權(quán)改革補償流通股股東的良好愿望，根本沒有實現(xiàn)！

　　6、倘若有委曲求全的小股東們愿意以4.25元的價格出售的話，又將如何呢？

　　在國際兼并收購案例中，有兩種較常見的支付方式：現(xiàn)金收購，股權(quán)收購。對于內(nèi)幕信息人的農(nóng)產(chǎn)品大股東，當物有所值時，更愿意采用現(xiàn)金收購的方式—以低廉的價格收購公司，而不讓被收購人分享未來股價上漲的好處。農(nóng)產(chǎn)品大股東以1.15的市凈率(4.15／3.68元)從諸多慘被套牢多年，而又無可奈何的流通股股東手中用現(xiàn)金收購股權(quán)，對他們來說自然是一樁不錯的生意。

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