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文/一鳴
最近部分媒體搞了一個(gè)質(zhì)詢(xún)長(zhǎng)電股改方案的行動(dòng)。質(zhì)詢(xún)的理由主要有以下幾條：第一、方案太復(fù)雜，投資者看不懂；第二、即期對(duì)價(jià)太少，是一個(gè)吝嗇的方案；第三、所有即期對(duì)價(jià)都有上市公司支付，大股東“一毛不拔”；第四、提高葛洲壩電價(jià)不應(yīng)算作對(duì)價(jià)。對(duì)此我們進(jìn)行認(rèn)真分析。
第一點(diǎn)，“方案太復(fù)雜，投資者看不懂”。誠(chéng)然，簡(jiǎn)單就是美，簡(jiǎn)單的方案對(duì)散戶(hù)等非專(zhuān)業(yè)投資者一目了然，便于他們做出買(mǎi)賣(mài)決策，如此看來(lái)，比較方案好與不好的標(biāo)準(zhǔn)似乎應(yīng)該是方案簡(jiǎn)單還是復(fù)雜了。實(shí)際上這是不對(duì)的，方案的是否簡(jiǎn)單與該方案是否合理是不搭邊的。評(píng)判一個(gè)方案的標(biāo)準(zhǔn)不應(yīng)是其復(fù)雜程度，而應(yīng)當(dāng)是該方案究竟有沒(méi)有對(duì)投資者(流通股東)權(quán)益實(shí)施足夠的保障，或者說(shuō)給他們創(chuàng)造了多大的利益，并且是否，實(shí)現(xiàn)各方共贏。簡(jiǎn)單的方案容易只考慮某一方流通股東的利益，而全面的方案能從多個(gè)角度解決不同流通股東的需求。
第二點(diǎn)，“即期對(duì)價(jià)太少，是一個(gè)吝嗇的方案”。長(zhǎng)江電力的新方案相當(dāng)于每10股送2.27股，相比某些人士所要求的10 股送4股 是低了些。但是，一個(gè)公司即期對(duì)價(jià)的多少，必須從實(shí)際情況出發(fā)來(lái)確定，不能人為劃定調(diào)子。首先，從歷史上看，長(zhǎng)江電力自2003年11月以4.3元的發(fā)行價(jià)上市以來(lái)，股價(jià)大部分時(shí)間保持在8.5—9.0元之間，同時(shí)以超過(guò)50%的分紅率讓投資者獲得了滿(mǎn)意的回報(bào)，而同一時(shí)期大盤(pán)卻下跌了30%，可以說(shuō)，長(zhǎng)江電力是弱市中的避風(fēng)港；其次，預(yù)測(cè)長(zhǎng)江電力的未來(lái)，即使在全流通的前提下，公司的合理股價(jià)也應(yīng)該在7.5—8.8之間，投資者不會(huì)因?yàn)楣竟善比魍ǘ軗p。對(duì)價(jià)的多少要看含金量，不要只看數(shù)量。
第三點(diǎn)，“所有即期對(duì)價(jià)都有上市公司支付，大股東‘一毛不拔’”。仔細(xì)研究方案的 人士發(fā)現(xiàn)，方案中的資本公積轉(zhuǎn)增股本、一次性特別派現(xiàn)都是長(zhǎng)江電力自己拿出的錢(qián)，“小非”倒是掏出了所持股份的十分之一，但大股東三峽總公司卻“一毛不拔”就試圖獲得流通權(quán)，一時(shí)間三峽總公司成了眾矢之的。實(shí)際上，改革前三峽總公司持股長(zhǎng)江電力的比例高達(dá)63%，處于絕對(duì)控股地位，包括資本公積等所有者權(quán)益部分，三峽總公司同樣享有63%的份額，如果說(shuō)這筆錢(qián)沒(méi)有從三峽總公司自己兜里掏出來(lái)，但它確確實(shí)實(shí)通過(guò)長(zhǎng)江電力將三峽總公司應(yīng)享有的部分轉(zhuǎn)移，包括資本公積金轉(zhuǎn)增及派現(xiàn)等近34億元的對(duì)價(jià)，給了流通股東，這種轉(zhuǎn)增減少了三峽總公司在長(zhǎng)江電力中的權(quán)益，同時(shí)增加了現(xiàn)有流通股東在長(zhǎng)江電力中的權(quán)益，是一種實(shí)實(shí)在在的支付。
第四點(diǎn)，“提高葛洲壩電價(jià)不應(yīng)算作對(duì)價(jià)”。部分人士認(rèn)為，提高葛洲壩電價(jià)是提升長(zhǎng)江電力未來(lái)業(yè)績(jī)，這是公司應(yīng)該做的，不應(yīng)算作對(duì)價(jià)的一部分。當(dāng)然，公司始終應(yīng)當(dāng)致力于不斷提升業(yè)績(jī)，以使股東獲得合理回報(bào)，但是，大股東沒(méi)有義務(wù)以犧牲自己利益的方式來(lái)?yè)Q取子公司業(yè)績(jī)的提升，因?yàn)榈貌粌斒Вㄒ坏慕忉屩荒苁牵捍蠊蓶|為了獲得流通權(quán)而犧牲自己的部分利益。事實(shí)也是如此，葛洲壩電價(jià)的提升不是沒(méi)有代價(jià)的，是三峽總公司以每年減征5億三峽基金為代價(jià)來(lái)置換葛洲壩電價(jià)的，這是一種真金白銀式的對(duì)價(jià)。
總而言之，希望投資者對(duì)長(zhǎng)江電力股權(quán)分置改革方案有一個(gè)更全面、深入地了解，畢竟隨波逐流、跟在少部分人士片面之聲后面隨聲附和并不是一種理性的方法，對(duì)于市場(chǎng)行情的好轉(zhuǎn)更無(wú)益處。您認(rèn)識(shí)得更多，您的頭腦就會(huì)越清醒，決策就越理智，目前市場(chǎng)最需要的不就是理智嗎？
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