韓強(qiáng)：現(xiàn)在對(duì)市場(chǎng)糾錯(cuò)還來得及

　　韓強(qiáng)

　　(一)、世界上沒有百分之百全流通的股票

　　這次改革一開始就陷入誤區(qū)，某些經(jīng)濟(jì)學(xué)家硬說世界各國的股票都是全流通的，股權(quán)分置是中國A股市場(chǎng)的特例。其實(shí)這是誤導(dǎo)，世界各國都有優(yōu)先股，優(yōu)先是不流通的。優(yōu)先

股的特點(diǎn)有：股息率固定；股息分派優(yōu)先；剩余資產(chǎn)分配優(yōu)先；一般無表決權(quán)。優(yōu)先股主要可以分成幾類：累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股；參與優(yōu)先股和非參與優(yōu)先股；可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股；可贖回優(yōu)先股和不可贖回優(yōu)先股；股息率可調(diào)整優(yōu)先股和股息率固定優(yōu)先股。優(yōu)先股與普通股在責(zé)、權(quán)、利三方面是分置的，這才能叫做“股權(quán)分置”。所以，世界上根本不存在百分之百全流通的股票，只有可流通的股票，可流通不等于全流通。

　　目我們的市場(chǎng)上，所謂A股流通股與非流通股(指不在二級(jí)市場(chǎng)流通的股票)的分置，并不是股權(quán)分置，而是價(jià)格分置，高溢價(jià)發(fā)行新股讓投資者為大股東做貢獻(xiàn)。股票發(fā)行后，是否股權(quán)分置了呢？沒有！所有的持股者都有參加股東大會(huì)的權(quán)力，投票權(quán)和分紅權(quán)都是一樣，并沒有因?yàn)樾鹿傻恼J(rèn)購者和二級(jí)市場(chǎng)的購買者出錢多，可以一票變兩票，分紅可以增加一倍。仍然是同股同權(quán)，所以實(shí)質(zhì)問題是同股、同權(quán)不同價(jià)，是股價(jià)分置。由于市場(chǎng)割裂B股、H股購買的股票遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于A股投資者的成本，客觀上就形成了A股投資者為B股、H股做貢獻(xiàn)的效應(yīng)。這是市場(chǎng)割裂。

　　國際股市上任何大股東要賣出股票都要受到限制，香港H股也有流通股和非流通股，但是發(fā)行價(jià)是考慮總股本的，發(fā)行價(jià)并不高。即使戰(zhàn)略投資者可流通的股票要流通，經(jīng)常是以低于市場(chǎng)價(jià)格向普通投資者先配售，避免直接沖擊市場(chǎng)。

　　(二)、現(xiàn)在糾錯(cuò)還來得及

　　實(shí)踐是檢驗(yàn)真理的標(biāo)準(zhǔn)，自從5月份以來，股權(quán)分置改革已經(jīng)偏離了正確的方向，逐漸演變成利益集團(tuán)的逐利場(chǎng)。

　　在“開弓沒有回頭箭”的指導(dǎo)思想下，對(duì)試點(diǎn)沒有進(jìn)行認(rèn)真總結(jié)。管理層急急忙忙推出42家試點(diǎn)公司，一時(shí)間傳聞滿天，市場(chǎng)惶然。各色方案，送股、縮股、權(quán)證，再加回購，令人眼花繚亂。

　　在這個(gè)多方博弈的動(dòng)蕩格局中，大股東是交易中必然的贏家，保薦券商成了順手牽羊的得利者，甚至“人神共憤”的黑莊也可憑手中籌碼大謀其利。

　　廣大股民看到試點(diǎn)并沒有體現(xiàn)三公原則：

　　第一，無論什么方案都是公司大股東提出來的，股民沒有參與權(quán)，只能等到大股東與機(jī)構(gòu)協(xié)商完了，股民才有個(gè)投票權(quán)。所以是公司大股東第一。

　　第二，保薦人，實(shí)際是券商，協(xié)助公司大股東做方案，當(dāng)然要賺錢。這是搭試點(diǎn)的車，撈一把。其實(shí)公司開個(gè)董事會(huì)也能出方案，多了這一步，就是照顧券商。有的券商還可以有銀行再貸款。清華同方的公關(guān)費(fèi)和保薦費(fèi)已經(jīng)花費(fèi)了1000萬元。

　　第三，是交易所搞權(quán)證，有個(gè)什么公司搞出一個(gè)蝶式權(quán)證的討論版，讓人看不懂，幸虧這個(gè)方案還沒有出來就否決了。無論炒權(quán)證是賠是賺，交易所的手續(xù)費(fèi)照收不誤。上交所副總經(jīng)理劉嘯東竟然公開贊揚(yáng)寶鋼的蝶式方案，為什么呢？因?yàn)闄?quán)證交易會(huì)帶來更多的交易費(fèi)。

　　第四，是基金，可以和公司大股東協(xié)商，但就是不征求基金持有人的意見，所以試點(diǎn)四個(gè)方案都投了贊成票，有的公司一邊投贊成票，一邊減倉。

　　第五，才是股民，只有個(gè)投票權(quán)，說什么都不管用。對(duì)股市貢獻(xiàn)最大者，實(shí)際權(quán)益最小。

　　現(xiàn)在必須停止沒有規(guī)則、八仙過海式的股權(quán)改革，因?yàn)橥顿Y者無法預(yù)期哪家公司會(huì)出什么方案，更無法預(yù)期將來“全流通”的市場(chǎng)狀態(tài)，無法預(yù)期是最大的風(fēng)險(xiǎn)。因此停下來，總結(jié)經(jīng)驗(yàn)是必要的。10多年積累的問題，要逐步解決，快速推進(jìn)，將深重打擊市場(chǎng)。

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