股改征文：42家公司合理對價股改方案

　　黃勇

　　新近公布的42家試點公司設計全流通方案時應該在不背離成本對等原則的基礎上, 合理兼顧流通股股東的利益。在這里我們所說的成本對等是指：

　　(1)、流通股股東的股票成本是：

　　“流通股數(shù)” x “發(fā)行價” = 流通股股東出資額

　　流通股股東出售股票的價格圍繞“發(fā)行價”上下波動，在場內(nèi)交易。

　　(2)、非流通股股東的股票成本是：

　　“非流通股股東出資額” + “股票首次發(fā)行增值”

　　= “非流通股數(shù)” x “發(fā)行后的凈資產(chǎn)”

　　非流通股股東出售股票的價格圍繞“發(fā)行后的凈資產(chǎn)”上下波動，在場外交易。

　　通過上述兩點我們闡明了“流通股股東”和“非流通股股東”各自股票的成本，所以任何全流通方案必須遵守上述兩點才能做到公平合理。“非流通股股東”的股票溢價在股票首次高價發(fā)行過程中已經(jīng)得到了充分補償， 使“非流通股股東”的所屬部分凈資產(chǎn)在發(fā)行后得到了很大的升值。下面我們舉例說明：

　　例：某上市公司現(xiàn)有的股本結構為：總股本15000萬股，非流通股10000萬股，流通股5000萬股。發(fā)行前的每股凈資產(chǎn)1.25元, 總股本10000萬股。新股發(fā)行價5.0元，發(fā)行市盈率為20倍, 即每股贏利為：0.25元。發(fā)行后的每股凈資產(chǎn)2.5元，市價為7.5元, 市盈率為30倍。從中我們不難算出發(fā)行后“非流通股股東”的凈資產(chǎn)從1.25億元升值到了2.5億元，獲利1.25億元。發(fā)行后“非流通股股東”的成本是2.5億元，“流通股股東” 的成本是5億元。如果要全流通，任何一方不得侵害另外一方的利益。準則就是成本對等，即“非流通股股東”和“流通股股東”按照各自的成本折算成相對應的全流通股票數(shù)目。

　　按照上述成本對等原則并考慮到公司的發(fā)展所設計的“中國非流通股上市流通共贏方案”，詳見附錄。

　　按照上述原則，新近公布的42家試點公司實施全流通方案時應對“流通股股東”作出的合理對價(或合理補償)如下：

　　(1)、上港集箱：流通股股東10股送8股，非流通股數(shù)相應減少，總股本不變。

　　(2)、寶鋼股份：流通股股東10股送2股，非流通股數(shù)相應減少，總股本不變。

　　(3)、中信證券：流通股股東10股送8.6股，非流通股數(shù)相應減少，總股本不變。

　　(4)、銀鴿投資：流通股股東10股送6.5股，非流通股數(shù)相應減少，總股本不變。

　　(5)、人福科技：流通股股東10股送2.5股，非流通股數(shù)相應減少，總股本不變。

　　(6)、廣州控股：流通股股東10股送6股，非流通股數(shù)相應減少，總股本不變。

　　(7)、鄭州煤電：流通股股東10股送9股，非流通股數(shù)相應減少，總股本不變。

　　(8)、金發(fā)科技：流通股股東10股送8股，非流通股數(shù)相應減少，總股本不變。

　　(9)、物華股份：流通股股東10股送2.6股，非流通股數(shù)相應減少，總股本不變。

　　(10)、華發(fā)股份：流通股股東10股送5股，非流通股數(shù)相應減少，總股本不變。

　　(11)、浙江龍盛：流通股股東10股送8股，非流通股數(shù)相應減少，總股本不變。

　　(12)、華聯(lián)綜超：流通股股東10股送4股，非流通股數(shù)相應減少，總股本不變。

　　(13)、凱諾科技：流通股股東10股送3.6股，非流通股數(shù)相應減少，總股本不變。

　　(14)、風神股份：流通股股東10股送6股，非流通股數(shù)相應減少，總股本不變。

　　(15)、亨通光電：流通股股東10股送7股，非流通股數(shù)相應減少，總股本不變。

　　(16)、中化國際：流通股股東10股送8股，非流通股數(shù)相應減少，總股本不變。

　　(17)、長力股份：流通股股東10股送3股，非流通股數(shù)相應減少，總股本不變。

　　(18)、華海藥業(yè)：流通股股東10股送6股，非流通股數(shù)相應減少，總股本不變。

　　(19)、天威保變：流通股股東10股送7.5股，非流通股數(shù)相應減少，總股本不變。

　　(20)、恒生電子：流通股股東10股送9.6股，非流通股數(shù)相應減少，總股本不變。

　　(21)、臥龍科技：流通股股東10股送6股，非流通股數(shù)相應減少，總股本不變。

　　(22)、中孚實業(yè)：流通股股東10股送3股，非流通股數(shù)相應減少，總股本不變。

　　(23)、申能股份：流通股股東10股送7.6股，非流通股數(shù)相應減少，總股本不變。

　　(24)、宏盛科技：流通股股東10股送5股，非流通股數(shù)相應減少，總股本不變。

　　(25)、東方明珠：流通股股東10股送8股，非流通股數(shù)相應減少，總股本不變。

　　(26)、國投電力：流通股股東10股送7.7股，非流通股數(shù)相應減少，總股本不變。

　　(27)、長江電力：流通股股東10股送4股，非流通股數(shù)相應減少，總股本不變。

　　(28)、寶勝股份：流通股股東10股送3.5股，非流通股數(shù)相應減少，總股本不變。

　　(29)、農(nóng)產(chǎn)品：流通股股東10股送2股，非流通股數(shù)相應減少，總股本不變。

　　(30)、吉林敖東：流通股股東10股送3股，非流通股數(shù)相應減少，總股本不變。

　　(31)、魯西化工：流通股股東10股送5股，非流通股數(shù)相應減少，總股本不變。

　　(32)、韶鋼松山：流通股股東10股送3.7股，非流通股數(shù)相應減少，總股本不變。

　　(33)、新和成：流通股股東10股送6.3股，非流通股數(shù)相應減少，總股本不變。

　　(34)、偉星股份：流通股股東10股送7股，非流通股數(shù)相應減少，總股本不變。

　　(35)、傳化股份：流通股股東10股送6.5股，非流通股數(shù)相應減少，總股本不變。

　　(36)、永新股份：流通股股東10股送7.6股，非流通股數(shù)相應減少，總股本不變。

　　(37)、鑫富藥業(yè)：流通股股東10股送6股，非流通股數(shù)相應減少，總股本不變。

　　(38)、中捷股份：流通股股東10股送5.8股，非流通股數(shù)相應減少，總股本不變。

　　(39)、海特高新：流通股股東10股送6.3股，非流通股數(shù)相應減少，總股本不變。

　　(40)、蘇寧電器：流通股股東10股送5股，非流通股數(shù)相應減少，總股本不變。

　　(41)、七匹狼：流通股股東10股送6股，非流通股數(shù)相應減少，總股本不變。

　　(42)、蘇泊爾：流通股股東10股送8股，非流通股數(shù)相應減少，總股本不變。

　　按目前的制度，流通股股東應該積極行使自己手中的投票權, 投票否決那些不公平合理的方案。否則，不但大多數(shù)“流通股股東”以前的損失難以得到相應程度的補償，未來還將會面臨更大的投資風險。

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