韓強(qiáng)：權(quán)證畫蛇添足將引發(fā)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

　　韓強(qiáng)

　　6月22日《上海證券報(bào)》刊登國泰君安證券新產(chǎn)品開發(fā)部權(quán)證產(chǎn)品工作組的長篇文章《權(quán)證的運(yùn)用及其在股權(quán)分置中的優(yōu)勢》詳細(xì)地介紹了各種類型的權(quán)證，如果是金融衍生品的知識(shí)介紹，這未償不可，如果說“權(quán)證的運(yùn)用及其在股權(quán)分置中的優(yōu)勢”那就讓人感到是忽悠了。

　　6月28日《中國經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)》刊登了《六大悖論掣肘權(quán)證尤需慎行》，作者顧紀(jì)生開頭的一段很值回味：

　　近年來與多如牛毛的股市“創(chuàng)新”相伴生的是風(fēng)燭搖曳的市場頹勢，這是否在昭示，有名無實(shí)或超現(xiàn)實(shí)的種種“創(chuàng)新”非但與事無補(bǔ)反而毀創(chuàng)新之譽(yù)？！筆者對(duì)以前出現(xiàn)的股市“創(chuàng)新”曾提出過不少質(zhì)疑，惟獨(dú)對(duì)這次解決股權(quán)分置的偉大改革滿懷信心，不僅為其大方向正確而“搖旗”，更為通過送股、縮股等對(duì)價(jià)方式實(shí)施補(bǔ)償機(jī)制而“叫好”；但隨著滬深證交所《權(quán)證業(yè)務(wù)管理暫行辦法》的出臺(tái)，面對(duì)事實(shí)上已經(jīng)形成的用權(quán)證方式來解決大型國企股權(quán)分置的主體思路，筆者剛被“穩(wěn)定”的改革預(yù)期又被無情地“紊亂”，不禁想問：股權(quán)分置的“土病”真要靠權(quán)證這帖“洋藥”才能治愈？對(duì)現(xiàn)階段的中國股市來說權(quán)證究竟是強(qiáng)體壯身的大補(bǔ)之藥還是飲鴆止渴的自殘之藥？權(quán)證的橫空出世對(duì)命運(yùn)多舛的7000萬股市投資者來說到底是喜降福音還是續(xù)埋禍根？

　　這段話確實(shí)反應(yīng)了廣大投資者對(duì)權(quán)證的疑問。其實(shí)，權(quán)證也不是什么“創(chuàng)新”，1996年以前的老股民對(duì)所謂的權(quán)證心有余悸，正如顧紀(jì)生據(jù)說的那樣：1992年至1996年間，權(quán)證的價(jià)格投機(jī)狂潮驚心動(dòng)魄：1995年11月，受權(quán)證交易時(shí)間延長刺激，輕工A權(quán)的價(jià)格由前一日的1.45元飆升到4.60元，當(dāng)日漲幅達(dá)217%，次日復(fù)牌的中意A2更由1.10元狂飆到4.59元，當(dāng)日漲幅竟達(dá)317%！“繁華”過后則是一片狼藉：此后不久的悅達(dá)A2權(quán)價(jià)格竟從最高時(shí)的10元左右暴跌到行權(quán)前一日的0.01元，令血本無歸者欲哭無淚！只要權(quán)證重出江湖，誰敢保證這極其殘酷的一幕不再重演？

　　現(xiàn)在權(quán)證重出江湖了，不僅打著創(chuàng)新的旗號(hào)，而且號(hào)稱是“為解決股權(quán)分置服務(wù)”。證券界人士估計(jì)有179家公司合乎發(fā)行權(quán)證的條件，萬國測評(píng)董事長張長虹估計(jì)解決股權(quán)分置需4400億權(quán)證。權(quán)證是什么？是金融衍生品，與期貨有相似之處，其風(fēng)險(xiǎn)是很大的。而且象寶鋼、長江電力(資訊 行情 論壇)的主力是基金等機(jī)構(gòu)投資者，一旦權(quán)證上市交易就會(huì)引起多空雙方的博弈，這不僅要消耗大量的資金，而且會(huì)引起更大的風(fēng)險(xiǎn)，甚至?xí)�出現(xiàn)類似327國債期貨那樣的風(fēng)險(xiǎn)。大家都知道巴林銀行的一個(gè)交易員因?yàn)槠谪浭挂粋�(gè)銀行垮臺(tái)，中航油因?yàn)槠谪泴?dǎo)致了巨大的損失。這并不是聳人聽聞，因?yàn)槲覀冞@個(gè)市很不規(guī)范，制度不健全，控制風(fēng)險(xiǎn)的能力很差，現(xiàn)在進(jìn)行金融衍生品(權(quán)證)的交易，很容易引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。造成機(jī)構(gòu)之間的矛盾各沖突，使中小投資者受到巨大的損失。

　　說穿了，深滬交易所打著“解決股權(quán)分置”的旗號(hào)，推出權(quán)證是為了謀取自己的利益，無論多空雙方誰輸誰盈，手續(xù)費(fèi)照收不誤，交易所都是最大的受益者。我們提醒管理層解決股權(quán)分置要使出誠意來，用普通投資者，甚至是專業(yè)機(jī)構(gòu)都很難把握的“權(quán)證”進(jìn)行所謂“創(chuàng)新”，這不僅會(huì)引起市場巨大的風(fēng)險(xiǎn)，而且會(huì)由此引起不同利益層的矛盾，這不利于和諧社會(huì)的建設(shè)。

　　現(xiàn)在黨中央已經(jīng)提出了以人為本的科學(xué)發(fā)展觀，提出了“建設(shè)民主法治、公平正義、誠信友愛、充滿活力、安定有序、人與自然和諧相處的社會(huì)主義和諧社會(huì)”我們的證券市場也需要和諧。一切從人民的利益出發(fā)，這是我們黨的根本出發(fā)點(diǎn)。證券市場是一個(gè)動(dòng)態(tài)的生命系統(tǒng)，作為社會(huì)經(jīng)濟(jì)的的重要組成部分，應(yīng)該像人的生命系統(tǒng)一樣，應(yīng)該保持它健康的生命力，也要進(jìn)行調(diào)養(yǎng)。

　　所以當(dāng)前必須從和諧社會(huì)的發(fā)展觀的全局看看待證券市場，從以人為本的科學(xué)發(fā)展觀來看，股市必須把投資者的根本利益放在第一位，為投資者服務(wù)股市才有出路�！八�能載舟，亦能復(fù)舟”。我們?cè)谶@里也想告訴某些證券界人士不要在打著“國際慣例”的旗號(hào)宣揚(yáng)所謂的“權(quán)證”，要認(rèn)真研究中國的國情，同時(shí)也要完整地表述國際市場的經(jīng)驗(yàn)，不要再進(jìn)行斷章取義的大講“外國如何如何”了。在股權(quán)分裂的情況下，所謂“權(quán)證”、誤導(dǎo)市場，加重廣大股民的負(fù)擔(dān)，引發(fā)機(jī)構(gòu)之間的矛盾，只會(huì)增加不安定的因素。

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